2026 年 4 月 PMI 点评：高技术行业外需支撑PMI

报告发布日期 高技术行业外需支撑PMI 2026年4月PMI点评 孙国翔执业证书编号：S0860523080009香港证监会牌照：BXR433sunguoxiang@orientsec.com.cn021-63326320黄汝南执业证书编号：S0860525120004香港证监会牌照：BTB507huangrunan@orientsec.com.cn010-66210535孙金霞执业证书编号：S0860515070001香港证监会牌照：BXO238sunjinxia@orientsec.com.cn021-63326320陈至奕执业证书编号：S0860519090001香港证监会牌照：BUK982chenzhiyi@orientsec.com.cn021-63326320刘姜枫执业证书编号：S0860526010002liujiangfeng@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫结合整体PMI走势来看，美伊冲突对工业生产的影响在局部领域已逐步显现，但即便受到相关扰动，中国宏观经济整体表现仍相对稳健，基本延续前期运行格局。4月PMI回升至50.3%（前值50.4%，后同），景气度维持稳定。具体分析来看： ⚫能源等大宗商品价格持续高企，国内市场“涨上游不涨下游”的分化现象持续延续。受地缘冲突影响，4月国际油气价格居高不下，当月出厂价格PMI、主要原材料购进价格PMI分别为55.1%、63.7%（55.4%、63.9%），均维持高位，主要由石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品两大行业拉动。同时，原材料购进价格与出厂价格PMI价差缺口进一步扩大，印证国内市场“供大于求”的整体格局并未发生改变，地缘冲突进一步加剧了“涨上游不涨下游”的现象。 ⚫随着美伊冲突呈现中期化发展态势，部分上游工业行业已启动减产操作，美伊冲突对上游行业景气度的负面冲击逐步显现。尽管大宗商品价格仍处于高位，但当前全球能源等上游原料供应收缩，对上游原材料影响已由上月的正向支撑转为持平。4月原材料行业PMI回落1个百分点至47.9%（与2月47.8%基本一致）。据国家统计局数据显示，这一变动主要受美伊冲突直接影响的石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品两大行业产需放缓所致。 ⚫不过需注意，当前美伊冲突暂未对中国宏观经济全局造成冲击。依托国内能源安全建设优势、产业技术优势等多重核心支撑，外需市场整体表现亮眼。4月生产PMI为51.5%（51.4%），逆势上升。从需求来看，出口订单回暖是关键，4月新订单、新出口订单指数分别为50.6%、50.3%（51.6%、49.1%）。具体来看： 外乱内稳，关注确定性主线：——2026年4月政治局会议学习体会2026-04-28支出进度较快，民生重点突出——Q1财政数据点评2026-04-28五问中东局势：“石油美元”体系受到的两重冲击2026-04-28 ⚫能源安全建设优势与技术优势为中国制造承接外需提供了有利条件，地缘冲突提振中国高技术行业出口的逻辑愈发清晰。2026年4月高技术制造业、装备制造业PMI分别为52.2%、51.8%（52.1%、51.5%），均逆势上行，可能是外需订单走强的关键。具体来看，铁路船舶航空航天设备（大型油轮等）、电气机械器材（电力设备、新能源等）、计算机通信电子设备（存储芯片等）行业产需释放节奏加快，均对应当前海内外高景气核心产业板块。这充分说明，在地缘风险反复波动的背景下，中国制造的技术壁垒优势和能源安全保障优势持续凸显，强力支撑国内出口稳步增长。以船舶制造行业为例，美伊冲突爆发后，原油海运运输受阻情况持续加剧，全球大型油轮（VLCC）市场需求大幅攀升；克拉克森统计数据显示，2026年一季度全球75艘VLCC新增订单中，中国船企承接69艘，近乎包揽。 ⚫除此之外，二季度北美消费品补库对我国出口的拉动作用同样值得期待。4月消费品行业PMI为50.7%（50.8%），基本保持稳定。同时，以劳动密集型产业为主的小型企业数据形成有效印证，当月小型企业PMI升至50.1%（49.3%），重回荣枯线以上（上一次在2024年4月）。 ⚫非制造业商务活动指数有所回落。其中，服务业景气度回落，4月服务业商务活动指数为49.6%（50.2%）。从结构上来看，批发、零售、居民服务等行业商务活动指数均位于临界点以下，市场活跃度偏弱。建筑业景气度偏弱。建筑业商务活动指数为48.0%，比上月下降1.3个百分点。 ⚫在地缘冲突的扰动下，4月国内依旧延续“供大于求”的基本面格局，价格“涨上游不涨下游”的现象延续，同时地缘冲突对上游行业景气度的已经影响开始显现。展望后续，中东局势最终走向仍存在较大不确定性，但其对全球经济格局的深远影响已难以规避。在此背景下，中国制造全球优势地位持续抬升的势头愈发清晰，相关利好已率先体现在科技板块及地缘冲突直接受益板块，涵盖电子、油运船舶、电力设备（新能源及其他电力设备）等领域。 风险提示 ⚫美伊冲突发展仍有高度不确定性；地缘冲突频发对大宗商品价格的影响超预期。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。