中密控股机构调研纪要

中密控股股份有限公司是中国机械密封行业的领军企业，产品广泛应用于多个领域。2026年一季度，公司毛利率下滑较多，主要受行业竞争加剧和短期增存量业务结构变化双重影响。增量业务因国内石化行业消费持续偏弱、大项目投资放缓，市场竞争异常激烈，导致毛利水平较低；同时，增量业务占比提升对整体毛利率形成结构性下拉。尽管如此，公司仍将持续拓展增量业务，以保障未来发展。去年暂缓的大项目在2026年有望重启，但项目落地进度仍存在不确定性。公司认为，增量业务毛利率短期内大幅下降的可能性不大，存量业务毛利率持续保持相对稳定。针对新行业拓展，公司今年调整了市场开拓安排，成立专职新行业组，系统性推进新领域业务开拓。

核心观点：

• 2026年一季度毛利率下滑较多，主要受行业竞争加剧和增存量业务结构变化影响。
• 增量业务市场竞争激烈，但公司仍将持续拓展以保障未来发展。
• 去年暂缓的大项目有望重启，但项目落地进度仍存在不确定性。
• 增量业务毛利率短期内大幅下降的可能性不大，存量业务毛利率稳定。
• 公司成立专职新行业组，系统性推进新领域业务开拓。

关键数据：

• 2026年一季度综合毛利率降至36.54%。

研究结论：

• 公司将继续贯彻“通过增量占领存量”的竞争策略，确保增量业务为未来存量业务提供坚实基础。
• 公司对新行业拓展的安排将更加集中和系统化，以提升市场拓展成效。