一季度业绩大增，资源优势厚积薄发

2026-04-29 李帅华,魏欣中邮证券张兵

业绩表现：天齐锂业2025年实现营业收入103.46亿元，同比下降20.80%，但归母净利润/扣非归母净利润分别为4.63/3.59亿元，同比+105.85%/+104.53%，扭亏为盈。25Q4及26Q1业绩环比大幅增长，分别实现营收/归母净利润29.49/2.83亿元及51.28/18.76亿元，环比/同比均显著提升。
资源优势：公司锂精矿产量为81.12万吨（同比增长9.75%），锂化合物销量为8.67万吨（同比-15.65%）。格林布什锂辉石矿化学级锂精矿三号工厂于2026年1月投产，计划年内完成产能爬坡。锂化工端，张家港3万吨氢氧化锂工厂于2025年7月投产，年产能提升至12.16万吨；澳大利亚奎纳纳一期氢氧化锂项目亦处于爬坡阶段。
锂价影响：2025年锂产品价格下滑导致公司营收下滑，但2026年以来锂价强势上涨，带动公司业绩爆发，尤其是Q1电池级碳酸锂价格环比上涨74.81%。
投资收益：得益于SQM业绩大幅增长和澳元走强汇兑收益，2025年实现投资收益5.47亿元，26Q1实现投资收益4.75亿元，包括处置部分B类股产生的投资收益。
未来展望：雅江措拉项目及大股东资产注入有望拓展原料来源，国内锂精矿供给将得到补充。

盈利预测：预计公司2026/2027/2028年实现归母净利润75.83/85.77/91.40亿元，分别同比增长1539.07%/13.11%/6.57%，对应EPS分别为4.44/5.03/5.36元。
估值与评级：以2026年4月28日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为16.32/14.43/13.54倍。维持公司“买入”评级。
风险提示：价格波动风险、项目进度不及预期风险、下游需求不及预期风险、政策超预期风险等。