外资FTAI合作强化成撬优势，电力布局构筑第二增长曲线

2026-04-30 周尔双,黄瑞东吴证券 ShenLM

核心观点：
- 杰瑞股份通过与FTAI成立合资公司，强化了航改燃机头资源整合与租赁能力，构筑了模块化供给的产业链稀缺性，并有望切入高毛利燃机后市场，提升盈利弹性。
- 北美AIDC电力需求持续增长，电网供给受限导致区域性缺电，燃气轮机成为短期最优解，公司机头储备能力领先，业绩兑现确定性高。
- 油气主业景气度上行，北美电力板块成为第二增长曲线，公司正加速向电力一体化解决方案转型，客户粘性有望提升。
关键数据：
- 2026年Q1谷歌、亚马逊、META资本开支同比分别增长107%、78%、47%，微软资本开支同比增长49%，算力投资加速。
- 公司2026-2028年归母净利润预测为39.5/56.6/76.3亿元，对应PE约36/25/18倍。
研究结论：
- 维持“买入”评级，认为公司在油气主业和电力板块的双重驱动下，业绩弹性显著，机头资源优势将加速业绩兑现。
- 风险提示包括国际油价波动、资本开支不及预期、国际关系摩擦、订单交付不及预期等。