钢矿月报

更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 2.2供需逻辑 Ø钢材：5月需求端处于旺季尾声，地产偏弱、基建托底，制造业出口有韧性但边际走弱。供给端初期铁水维持240万吨附近，之后见顶回落，电炉增产有限，库存去化放缓。成本支撑先坚挺后松动，钢价上行空间受限，预计5月先扬后抑。螺纹主力支撑位3050，第一压力位3250，第二压力位3300。热卷支撑位3200，第一压力位3450，第二压力位3500。警惕节后需求回落与原料走弱拖累。 Ø铁矿：五一前后铁水高位、下游钢厂补库、地缘扰动支撑矿价。但中旬后到港回升、非主流供给增加，前期港口固化的库存逐步释放，铁水产量下降，矿价易跌难涨。主力合约支撑位750，第一压力位810，第二压力位860。 Ø操作建议1：建议5月中旬前后钢矿尝试逢高布空，反弹压力位为做空时机，不追涨。严格设好止损。，轻仓波段为主，不单边重仓。 Ø操作建议2：五一后关注做空卷螺差策略，若基本面继续呈现螺强矿弱，则尝试入场。 Ø操作建议3：关注是否出现做多9月合约螺矿比和矿焦比的交易机会。 Part 1复盘回顾 1.2盘面回顾 Ø4月螺纹V型走势，前半月下跌，后半月上涨。最高3220，突破3月份高点，最低3083。 Ø宏观总体偏暖，需求淡季向旺季转换，供给增加。 请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾 Ø4月铁矿V型走势，当月最后一个交易日最高突破3月高点，突破800，但未能站稳。 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1宏观逻辑 1.2025年我国GDP增速5.0%，近期政府工作报告提出了2026年经济增长预期目标为4.5%－5%。2026年一季度GDP同比增速5.0%。 2.2供需逻辑 1.自2021年开始，房地产投资等指标开始由正转负。相应的，钢材价格从2021年开启下跌周期。2.房屋销售价格自2022年4月以来持续下降，2026年3月同比增速为-3.5%，降幅呈现扩大趋势。3.1-3月房企到位资金2.05万亿元同比下降17.3%，降幅继续扩大。4.1-3月房地产开发投资增速-11.2%，降幅较上月扩大0.3个百分点，为领先指标。5.1-3月房屋新开工面积、施工面积和竣工面积的表现也都偏弱，同比增速分别为-23.1%、-11.2%和-13.5%。降幅均扩大。6.显性库存来看，3月商品房待售面积小幅下降，但总体为次高水平，商品房库存去化压力较大。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 6.当前房地产呈现资金差、投资弱、开工缩、库存高。 7.一季度土地成交面积为近几年最弱的，同时2024、2025年土地成交均偏低，2025年低于2024年。预计2026年全年，特别是二季度房屋新开工和施工面积增速持续负增长，难以转正。二季度，地产用钢当期需求仍拖累，对黑色系（螺纹、铁矿、焦炭）形成持续压制，短期难见明显拐点。 8.2026年一季度，房企到位资金降幅扩大，资金压力加剧，开发投资持续收缩，新开工面积大幅下滑。虽新开工收缩边际缓解库存压力，但高库存仍反向压制销售回款与投资意愿，行业负反馈未破，供给端“缩量提质”延续。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 1.2026年新增专项债明确前置发行、早投快用，打破往年“上半年慢、下半年赶”的惯性。 2.1-4月新增专项债发行提速、靠前发力，累计约1.28万亿元、进度近30%；资金重点投向市政、交通与城市更新，土地储备相关债券同比翻倍，对冲地产投资下行。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 3.2026年一季度基建投资（含电力热力）8.9%，不含电力约+8.0%。4.今年以来基建投资强回升，成为钢材需求的“顶梁柱”。5.其中，交运领跑，强力托底螺纹等建筑钢材，对冲地产下滑，钢价有支撑、库存易去化。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 1.2026年一季度制造业投资同比增长4.1%，表现亮眼，较2025年全年回升3.5个百分点，装备制造、高技术制造业领跑。2.其中，一季度装备制造业增速8%-10%，高技术制造业增加5.2%，传统制造业出现分化。 3.汽车：一季度产量703.9万辆，同比下降6.9%。其中，新能源车187.5万辆，同比增加1.2%。单车用钢量提升。4.挖掘机：一季度产量7.3万台，同比增加19.5%；出口增加36.1%。5.家电行业：一季度空调产量4280万台，同比减少8.5%；冰箱产量2130万台，同比减少3.2%。6.一季度对钢材需求是总量托底、结构重塑。其中，板材受益最大，与基建一起对冲地产下滑，钢需总量平衡、卷强螺弱格局确立。二季度，预计随着基建资金的加速落地，制造业增速平稳，汽车、家电用钢需求较为稳定，挖掘机、设备更新改造等用钢需求大幅增加。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 1.一季度我国钢材出口2471.7万吨，同比下降9.9%，累计出口均价706.4美元/吨。3月出口环比回升。其中，一季度钢坯出口330.2万吨，同比增加28.99%，我国钢材初级品出口仍强。型钢出口181.5万吨，同比增加19.4%。热轧卷板出口大幅下滑，同比下降30%以上，出口总量约340万吨。不锈钢出口约90万吨，同比下降20%以上。 2.一季度钢材出口大降的主要原因：一是1月1日起实行的出口许可证新政，约300个钢铁税号纳入许可管理，主要针对低附加值品种（占2025年出口约30%），短期抑制接单与发运。二是全球制造业复苏乏力，东南亚、中东等主要市场需求放缓。三是欧美反倾销、反补贴持续，印度、土耳其等新兴市场也设限，价格优势被削弱。四是去年基数较高。 3.二季度出口许可证影响延续，预计总出口企稳，但难改同比下行趋势。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 1.一季度，全年粗钢压减导向明确，地方督查、环保限产常态化，钢企盈利承压主动减产，加上需求端地产新开工低迷，出口受许可证新政冲击，全国粗钢产量共计24755万吨，同比下降4.6%，降幅较1-2月扩大1个百分点；生铁（铁水）产量21098万吨，同比下降2.9%。表明高炉韧性强、电炉减产明显。 2.一季度铁水产量逐步增加，最高239.5万吨，5月份初期240万吨左右，但后期会见顶回落。 3.预计5月粗钢产量环比增加，同比降幅收窄。主要原因：政策压减的主基调不变、钢厂利润偏低、旺季需求但增量低于往年、全年减量提质主基调不变。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 1.一季度我国铁矿石进口大幅增长，累计进口3.15亿吨，同比大增10.5%。其中1、2、3月进口量分别为9390万吨、9760万吨和1.047亿吨，3月同比增速高达11.5%。 2.来源国来看，1-3月天气干扰较少，发运稳定，澳大利亚进口约1.8亿吨，占比57%，同比增加8%。巴西年末复产，一季度集中到港，进口约0.9亿吨，占比29%，同比增加12%。非主流矿约0.45万吨，同比增加25% 3.粗钢压减但铁矿进口大增，核心逻辑是高炉韧性强、废钢比下降。 4.发运来看，已海外供给扩张和中国需求韧性，铁矿3月抢运后，4月海外发运节奏放缓，到港环比回落，但同比仍有正增长。 5.因前期发运稳定，预计5月铁矿到港增加。5月澳巴开始进入发运旺季。 6.港口继续去库，前期因中矿与BHP谈判固化的库存，将逐步释放。 2.2供需逻辑 1.一季度我国铁矿石原矿产量2.418亿吨，同比下降1.2%，其中1—2月产量1.622亿吨、同比增长1.3%，但3月单月产量7964万吨、同比大幅下滑5.1%，拖累一季度整体由正转负，主要受环保安全检查加码、矿价回落挤压中小矿山利润以及北方部分矿区季节性运输受阻影响。 2.4月国内铁矿生产延续偏弱态势，原矿产量预计约7800万—7900万吨，同比降幅维持在3%左右，一方面环保与安全约束仍在、高成本中小矿开工意愿不足，另一方面粗钢控产预期下钢厂按需采购、国内精粉需求偏弱，同时国内矿品位偏低、成本偏高的结构性问题持续存在，难以对进口矿形成有效替代，供给端仍呈现进口为主、国内补充的格局。 请务必阅读文后免责声明 Ø跨期套利：螺纹主力与次主力价差稳定在30元/吨附近，热卷稳定在20以内，铁矿-20。钢矿跨期套利，都很难有较好的交易机会。 Ø跨品种套利策略：5月关注10合约卷螺差做空，即买螺纹空热卷，建议200附近入场。该策略仅适合短期持有，密切关注螺卷基本面相对变化。 Ø跨品种套利策略：螺矿比底部缓慢抬升中，后期比值可能继续上升，但不建议入场。因比值可升空间不大，谨慎关注。 矿焦比 Ø跨品种套利策略：矿焦比，今年总体波动不太大。焦炭供需紧平衡，落地可能性不大。铁矿价格具有韧性，预估矿焦比可能继续走高。节后建议关注做多矿焦比，即做多铁矿做空焦炭9月合约。 Ø跨品种套利策略：焦煤比，焦炭供需紧平衡。蒙煤通关1500车上下，维持高位，对盘面有拖累作用。预计焦煤比仍有上行可能。节后继续关注市场强弱是否发生变化，若延续当前格局，建议节后布局做多焦煤比，9月合约。 Ø期现套利策略：螺纹基差水平相对中性，不太具备期现操作空间。 Ø期现套利策略：热卷大致平水，同样不太具备期现操作空间。 Ø期现套利策略：铁矿基差，同样不太具备期现操作空间。 Part 3风险提示 3风险提示 Ø宏观政策，以及对盘面的影响。Ø铁矿发运情况。Ø终端需求复苏情况。Ø美伊战争后续演变。