04月中国PMI观察：外部因素影响中国

第一部分回顾了中国制造业和非制造业PMI数据。第二部分指出，2026年4月制造业PMI各分项涨跌互现，原材料分项、新出口订单、生产活动预期、产成品库存等分项上升，而内需、新订单、在手订单等分项下降。4月PMI反映出国内经济处于生产逆季节性上升、订单下降、产成品库存和原材料库存大幅上升、内需下降到历史同期最低的状态。除季节性因素外，外部因素是造成这种结构的核心原因，导致经济主体逆季节性加紧生产，但需求受限，需求下降和备库因素导致库存大幅上升，外部因素还造成价格上升，但下游接受程度不足。从经济循环看，生产回升、净需求下降、库存累积、预期上升的状态基本符合季节性特征。各类企业和不同行业4月PMI分化，中小型企业PMI上升，大型企业PMI下降；消费品行业和基础原材料行业PMI下降，高技术行业和装备制造业PMI回升，且基础原材料行业连续近40个月处于50融枯线以下。如果中东冲突持续，国内和海外主要经济体表现出的“战事应急”性状态预计不能持续，伴随实体库存消耗，大宗需求可能受到一定程度影响。第三部分指出，2026年4月非制造业PMI商务活动下降，非制造业PMI再度回到50之下，各分项大部分下跌，销售价格、新出口订单、在手订单、商务活动、新订单等分项下降较大，而存货、内需、业务活动预期、从业人员等分项上升。整体看，中东冲突下，4月全球主要经济体非制造业PMI均出现下降，国内非制造业PMI结构变化也反映出外部因素影响，各分项中只有投入品价格、业务预期和配送时间处于50之上，其他各分项均处于50以下，利润分项大幅下滑。季节性角度，4月非制造业PMI各分项中，商务活动、新订单、在手订单、内需、服务业等分项处于多年历史同期次低；建筑业分项均处于多年历史同期最低水平。值得关注的是，建筑业PMI显示建筑业仍在下滑中，但销售价格分项已经筑底，或显示房价环比正处于企稳阶段，但持续性待观察。