26年一季报点评：业绩略低于市场预期，AI业务实现高增长

核心观点：
2026年一季度业绩略低于市场预期，但AI业务实现高增长，经营质量有所改善。公司战略聚焦工业AI、工业软件、工业电气三大赛道，并通过资源优化推动成长性与盈利性提升。

关键数据：

• 收入平稳，AI业务收入1.14亿元，同比+57%，占增量收入主要来源；
• 销售毛利率52.54%，较2025Q4提升9.92pct，较2025全年提升3.69pct；
• 合同负债3.76亿元，公司表示“在手订单充裕”，但Q1经营活动现金流净额为-1.18亿元，较2025Q1承压。

业务进展：

• 工业AI：完成25个工业智能体开发，覆盖三大核心领域，已在70余家头部企业落地；
• 工业软件：“乐系列”覆盖全生命周期，“乐仓”强化数据安全，国产替代需求驱动增长；
• 工业电气：高压大功率变频器实现国产替代，数字孪生柔性生产线具备差异化壁垒；
• 生态合作：与华为、西门子等深化合作，强化产品集成与商业拓展。

研究结论：

• 将2026-2027年EPS预测下调至1.13/1.46元，2028年预测2.00元，维持“买入”评级；
• 关注风险：政策不及预期、产品落地不及预期、市场竞争加剧。