科达制造机构调研纪要

调研日期: 2026-04-01 科达制造股份有限公司成立于1992年,于2002年在上海证券交易所上市,并于2022年在瑞士证券交易所上市。公司主要业务包括建材机械、海外建材、锂电材料及装备等,并战略投资以蓝科锂业为载体的锂盐业务。2021年,公司实现销售收入97.97亿,产品销往60多个国家和地区。公司历经30年的创新发展,已成为我国乃至世界陶瓷机械行业的龙头企业。近年来,公司积极布局全球,成立了印度、土耳其等子公司,收购意大利陶机企业唯高并组建科达欧洲。同时,公司在非洲“与优势海外合作伙伴合资建厂+整线销售+技术工艺服务”战略逐步落地开花,相继投建了肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、赞比亚六个陶瓷生产基地,目前定位为非洲大型建材集团。此外,公司还进入了锂电池负极材料领域,形成了“石墨化-人造石墨-硅碳负极”的负极材料产业链布局。未来,科达制造将继续聚焦制造主业,推动技术持续创新,引领行业发展进步,并以实际行动将企业发展与社会责任紧密结合,勇担企业公民责任。 一、公司主要情况介绍 2026年一季度,公司经营业绩稳步提升,实现首季“开门红”,实现营收47.27亿元,同比增长25.48%;受益于海外建材业务盈利增长、蓝科锂业投资收益增厚等,实现归母净利润5.87亿元,同比增长69.10%,归母扣非净利润5.70亿元,同比增长76.57%。经营现金流方面,受益于海外建材业务规模较好增长等驱动,2026年一季度,公司实现经营现金流8.70亿元,同比增长852.07%,延续去年的良好趋势。其中,去年一季度,锂电材料业务受销售规模以及行业账期偏长等影响,当期经营现金流呈现流出状态;今年以来,该业务现金流已逐步修复并实现正向流入,而海外建材业务经营性现金流持续保持良好,共同助力公司整体经营性现金流持续改善。汇兑损益方面,2026年一季度,公司产生汇兑损失,对公司归母净利润影响约1亿元。其中,海外建材板块产生汇兑损失较多。 具体从业务来看,陶瓷机械方面,其经营情况有所回暖,2026年一季度营收、毛利率保持稳健发展态势,如剔除汇兑损失等影响,净利率 维持较好水平。接单层面,其2026年一季度亦实现一定增长,订单逐步回暖,亦将为后续业绩提供了一定的支撑。 海外建材方面,其2026年一季度营收同比实现大幅增长,盈利能力显著增强;尽管产生较大的汇兑损失,但依然保持较好的盈利水平。具体从品类来看,瓷砖方面,其2026年一季度产销量及产品均价均较去年同期实现一定的提升,产销率保持高位。玻璃方面,其2026年一季度产销量较去年同期实现增长,产销率提升至较高水平,营收及盈利水平亦实现较好增长。洁具方面,其2026年一季度实现盈利,但利润率相较其他品类仍偏低,尚处于持续优化改善的过程中。 锂电材料方面,其今年一季度产销量实现较好增长,整体盈利水平亦有所提升。新能源装备业务方面,其今年一季度整体接单较去年同期实现较好增长,亦为后面业绩奠定良好的基础。蓝科锂业方面,受碳酸锂价格上涨驱动,其盈利水平提升至较好的水平;受青海冬季气候条件限制等影响,2026年一季度蓝科锂业产量相较于其产能规模处于低位,实现碳酸锂产量0.85万吨、销量0.84万吨。后续,随着季 节性因素影响消退、碳酸锂产能逐步释放,若碳酸锂市场价格维持较好价格运行,蓝科锂业有望为公司归母净利润带来较好贡献。 二、公司资产重组相关事宜介绍 公司已发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》,资产重组相关事项取得进一步进展。此次资产重组通过引入优质股东有利于资源整合,有助于支持公司海外建材业务的快速发展,增厚上市公司利润水平并提升股东回报。根据草案内容,本次对特福国际的整体估值采取了收益法和市场法两种评估方式进行测算,对应评估值分别为145.30亿元、167.20亿元。综合考量标的资产经营实际情况及地区特性等,公司最终确定以收益法评估结果作为评估结论,经交易双方协商,特福国际整体交易作价确定为145亿元,对应51.55%股权的交易价格约为74.75亿元。结合海外建材业务2025年净利润14.96亿元的业绩表现及未来的盈利预期,此次交易作价客观及公允。其中,约53.81亿元交易对价拟通过发行股份支付,发行股份数量占公司发行后总股本约20. 62%(不考虑募集配套资金相关影响),剩余部分拟通过后续募集的配套资金以现金方式支付。交易方式上,对森大公司采取80%股份支付+20%现金支付,其他交易对方约为60%股份支付+40%现金支付。 同时,因为本次交易设置了业绩考核指标,森大公司及15名自然人自愿作出业绩承诺,2026至2028年,承诺海外建材业务累计净利润不低于49.20亿元;若业绩承诺期累计实现净利润不足累计承诺净利润数90%(即44.28亿元),则触发业绩补偿,其取得的相关上市公司股份锁定期为36个月。其他8家合伙企业取得的股份锁定期为12个月。 此外,公司拟募集配套资金30亿元,其中约21亿元将用于支付本次资产重组事项的现金对价,剩余资金拟用于支付中介机构费用及补充上市公司流动资金。定价机制方面,配套募资发行价格不低于发行期首日前20个交易日公司股票均价的80%,本次配套募资认购股份的锁定期为6个月。 本次资产重组事项完成后,科达制造实现对海外建材业务板块的全资控股,届时每股收益等关键财务指标将实现较好增长,长期回报有望获得明显提升。若以2025年度来看,海外建材业务全部并表后,科达制造基本每股收益将由0.696元/股提升至0.868元/股(不考虑募集配套资金相关影响)。 风险提示:本次交易能否取得有关主管部门批准、审核通过或同意注册,以及最终取得批准、审核通过或同意注册的时间均存在不确定性;同时,本次配套募资的最终募集规模存在不确定性,敬请注意投资风险! 三、问答 1、请分解一下公司2026年195亿元营收目标? 回复:公司2025年实现营收173.89亿元,超额完成当期150亿营收目标。结合行业发展趋势与自身经营布局,经充分论证分析,公司在2025年年度报告中制定2026年195亿元的营收目标,并将全力以赴推进各项经营工作,确保目标顺利达成。 具体来看,海外建材业务方面,2025年下半年投产的科特迪瓦及肯尼亚伊新亚陶瓷项目预计将于2026年实现产能全面释放,同时南美秘鲁玻璃项目等亦将于2026年建成投产;叠加现有产线技改以及贸易业务的拓展布局等,公司建材产销量有望进一步提升,进而为业务增长贡献增量。 陶瓷机械业务方面,尽管2025年行业形势较上年进一步趋紧,但该业务2025年度营收及接单整体依然保持平稳。步入2026年, 鉴于中东冲突影响,其或会对公司的陶机销售产生一定影响;但随着相关冲突结束,其投资需求有望得到恢复或提升。后续,公司将努力实现该业务的稳健发展。 锂电材料业务方面,2025年实现营收23.84亿元,目前已基本具备15万吨/年人造石墨产能,并将持续开展一些技改项目。后续,随着其产能的持续释放,预计将带动人造石墨销量进一步提升,进而推动业务持续增长。新能源装备业务,其接单量继续提升,亦有望为公司营收增长贡献增量。其他一些培育业务如智慧能源等,公司亦将持续推动其稳健发展,助力公司完成营收目标。 2、今年一季度陶瓷机械业务接单情况怎么样?中东区域如何? 回复:2026年一季度,公司陶瓷机械业务接单同比实现稳健增长,为全年经营发展奠定坚实开局基础。从区域结构看,今年一季度陶瓷 机械业务海外收入占比超70%,海外订单占比近60%;其中,中东区域订单占整体订单比重不足15%,该区域接单及收入均维持较好水平,但后续订单安装交付及新增订单节奏可能会受到中东地缘局势影响。 3、2025年陶瓷机械业务营收及订单海外收入占比是多少? 回复:2025年,公司陶瓷机械业务海外营收占比接近60%,当期海外订单占比则超60%。 4、配件耗材业务占陶瓷机械业务比重是多少?利润率情况怎么样? 回复:2025年,公司配件耗材订单金额在陶瓷机械业务接单中占比约25%,今年一季度其占比亦超20%。利润率方面,部分耗材业 务毛利率水平要高于陶瓷机械设备业务。 5、请介绍一下配件耗材以及通用化的发展情况? 回复:近年来,公司配件耗材业务整体保持稳健增长,其中配件业务占比较高,耗材业务则实现较快增长。通用化业务方面,其2025年合计接单金额超5亿元。其中,发展较好的铝型材挤压机已应用于建材、汽车及光伏等行业,涵盖汽车轮毂及门槛梁零部件、光伏边框、铝合金建筑型材等领域的生产,且整体水平已在部分领域处于国内前列。同时,鉴于铝型材挤压机通用化程度较高,覆盖行业广泛,并存在配件耗材需求,因此该业务市场空间相比传统陶瓷压机更广阔一点,公司亦正持续从单机设备向整线装备拓展,未来有望持续为公司贡献业务增量。 6、公司陶瓷机械业务旗下品牌的产品及销售区域有交叉吗? 回复:公司陶机板块主要涵盖四大品牌,各品牌定位清晰、分工明确。其中,“科达”“力泰”品牌是公司主推品牌,其业务规模占据公司陶机业务绝大数份额;“科达”品牌聚焦全品类陶机产品,产品线布局较为丰富,“力泰”品牌更偏向于聚焦压机、窑炉等核心陶机产品,两者在产品品类及定位形成高效互补。“唯高”品牌主要深耕欧洲市场,其产品以欧洲制式为主。康立泰则聚焦于海外市场墨水、色釉料等耗材产品的市场推广与销售。 公司鼓励陶机内部品牌开展良性竞争,共同参与订单投标并提供差异化产品,既给客户更多选择,也通过这种内部竞争机制,推动各品牌及相关经营团队持续优化升级。 7、公司欧洲子公司亏损的原因有哪些?目前有无具体的行动规划? 回复:意大利唯高等欧洲子公司的产品主要聚焦于欧洲本土市场,2025年受当地下游客户投资需求有所减弱以及自身商业模式与产品策略有待优化等影响,当期经营业绩出现了亏损。目前,公司正持续通过管理变革以及优化商业模式等措施,提升欧洲子公司经营水平及产品竞争力。后续,公司将努力实现欧洲子公司盈利水平改善。 8、怎么展望陶瓷机械业务的利润率? 回复:2025年,公司陶瓷机械业务盈利端面临较大的压力,受股权激励计提的股份支付费用、资产减值以及欧洲子公司经营亏损等影响,净利润有所下滑。针对上述情况,公司在2025年度已结合客户信用状况、资产实际运营状态等充分计提相关减值,如实反映当期资产 的实际价值与风险状况。后续,公司亦会对订单合作机会进行风险评估,有选择性地开展业务。此外,配件耗材业务因前期产品推广让利影响,利润率有所下降。后续,随着公司毛利率较高的海外订单占比稳健提升,叠加配件耗材板块部分产品逐步进入成熟运营周期,陶瓷机械业务的整体利润率有望逐步修复改善。 9、2025年以来陶瓷机械行业情况怎么样?怎么展望公司未来发展? 回复:近年来,陶瓷机械行业受全球宏观经济环境及房地产周期等影响,行业整体有所承压。今年以来,叠加地缘冲突等外部因素扰动,部分陶机市场亦受到了阶段性冲击,为行业复苏或带来一定压力。但从中长期维度来看,国内市场方面,2025年陶瓷砖产量仍维持48.6亿平方米的规模,同时国家持续出台政策,推动陶瓷行业淘汰落后产能、加快绿色化与智能化升级,行业发展逻辑逐步由规模扩张转向高质量发展。因此,国内市场仍存在着行业技术更新、老旧产线迭代等投资需求。与此同时,陶瓷行业集中度持续提升,行业洗牌整合加速,头部集 聚效应凸显。公司作为国内陶瓷机械领域龙头,行业领先优势稳固。海外市场方面,以科达为代表的中国陶瓷装备及智造模式,正成为全球陶瓷行业转型主流方向,全球很多地区正在加速对标中国成熟陶瓷生产制造体系。而凭借技术、成本、成套服务等综合性优势,公司2026年一季度陶瓷机械接单实现逆势增长,核心竞争力及全球市场份额保持稳健提升。因此,不管是增量市场拓展,还是存量市场改造升级,都或为公司陶瓷机械业务长期高质量发展带来可持续的发展空间。 同时,公司亦将持续通过完善全球销售网络来推进配件耗材与陶机的协同发展,进一步推进“全方位陶瓷生产服务商”转型。根据公开数据及公司测算,配件耗材业