4月PMI数据点评：经济复苏势头良好，制造业PMI持续扩张

经济复苏势头良好，制造业PMI持续扩张 4月PMI数据点评 投资要点 2026年04月30日 2026年3-4月份制 造 业PMI连 续 两 个 月位于扩张区间，经济复苏趋势 得 到进 一 步验 证 。从过往经验来看，一般3月制造业PMI会呈现出显著的季节性回升特点，特别是企业在今年春节长假后的集中复工复产阶段集中于3月，从而带动制造业活跃度提升；而4月制造业PMI出现回落或者位于收缩区间的概率较大，参考2021-2025年，在这五个年份中，4月份的制造业PMI均较3月明显回落，并且有三个年份位于收缩区间。今年4月制造业PMI尽管小幅回落，但其回落程度为较低水平，且仍位于扩张区间，结合第一季度GDP增速5.0%的良好表现，4月制造业PMI继续扩张反映出当前经济复苏势头基本得到验证，同时进一步夯实了“十五五”起步有力的特征。 生产端和需求端延续同步扩张态势，但生产指数上涨、需求指数回落，反 映 出“ 供 强 需 弱 ”格 局 仍 在 ，其 中 外 需 优 于 内 需 。2026年4月生产指数和新订单指数分别为51.5%和50.6%，较上月分别提升0.1和回落1.0个百分点，反映出生产端依旧维持强劲态势，同时需求端虽然保持扩张，但动能较上月有所减弱。从内外需层面看，新出口订单指数为50.3%，较上月大幅提升1.2个百分点，自2024年4月以来首次回到扩张区间，外需改善明显优于内需，反映出对外贸易仍是支撑国内经济增长的压舱石，这也与1-3月国内出口同比增长14.7%的优异表现相呼应，我国全产业链优势叠加外部环境动荡背景下我国供应链韧性凸显，提升我国出口份额的大逻辑将会继续演绎。 叶 彬分 析师执业证书编号:S0530523080001yebin@hnchasing.com 相关报告 非制造业商务活动指数有所回落，服务业、建筑业景气度均有所拖累。服务业商务活动指数为49.6%，比上月下降0.6个百分点。从行业看，铁路运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量增长较快；批发、零售、居民服务等行业商务活动指数均位于临界点以下，市场活跃度偏弱。建筑业商务活动指数为48.0%，比上月下降1.3个百分点，景气水平回落，可能主要由于3月重大项目集中开工后的自然回落。 投 资 建 议 ：往后看，美伊冲突仍有不确定性，对全球经济层面的影响将会较为深远，我国全产业链的生产优势或更加突出，外需强劲势头可能支撑包括制造业PMI、生产指数、新订单指数以及新出口订单指数维持在扩张区间。对于权益市场，可重点关注高技术制造业、高端装备制造中的出口占比较高方向，同时积极关注经济复苏下受益的相关方向，如资源品、大基建、新能源等方向。 风险提示：宏观政策不及预期风险，地缘政治反复风险，海外需求不及 预期风险。 内容目录 1 4月制造业PMI为50.3%，综合PMI产出指数为50.1%..........................................32制造业PMI连续两个月处于扩张区间......................................................................33非制造业商务活动指数回落至收缩区间....................................................................54投资建议..................................................................................................................55风险提示..................................................................................................................5 图表目录 图1：制造业PMI（%）..............................................................................................3图2：非制造业PMI（%）...........................................................................................3图3：2021-2026年3-4月制造业PMI对比（%）.........................................................3图4：三大重点行业延续扩张态势（%）......................................................................4图5：大中小型企业PMI均位于扩张区间（%）..........................................................5图6：价格指数高位运行（%）....................................................................................5 14月制造业PMI为50.3%，综合PMI产出指数为50.1% 国家统计局公布2026年4月PMI数据，制造业PMI为50.3%，较上月回落0.1个百分点，与wind预期50.21%相差不大，连续两个月处于扩张区间；非制造业商务活动指数为49.4%，较上月回落0.7个百分点，略低于wind预期49.9%。4月份，综合PMI产出指数为50.1%，比上月下降0.4个百分点，我国企业生产经营活动总体继续保持扩张。 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 2制造业PMI连续两个月处于扩张区间 2026年3-4月制造业PMI连续两个月位于扩张区间，经济复苏趋势得到进一步验证。从过往经验来看，一般3月制造业PMI会呈现出显著的季节性回升特点，特别是企业在今年春节长假后的集中复工复产阶段集中于3月，从而带动制造业活跃度提升；而4月制造业PMI出现回落或者位于收缩区间的概率较大，参考2021-2025年，在这五个年份中，4月份的制造业PMI均较3月明显回落，并且有三个年份位于收缩区间。今年4月制造业PMI尽管小幅回落，但其回落程度为较低水平，且仍位于扩张区间，结合第一季度GDP增速5.0%的良好表现，4月制造业PMI继续扩张反映出当前经济复苏势头基本得到验证，同时进一步夯实了“十五五”起步有力的特征。 资料来源：财信证券，wind 生产端和需求端延续同步扩张态势，但生产指数上涨、需求指数回落，反映出“供强需弱”格局仍在，其中外需优于内需。2026年4月生产指数和新订单指数分别为51.5%和50.6%，较上月分别提升0.1和回落1.0个百分点，反映出生产端依旧维持强劲态势，同时需求端虽然保持扩张，但动能较上月有所减弱。从内外需层面看，新出口订单指数为50.3%，较上月大幅提升1.2个百分点，自2024年4月以来首次回到扩张区间，外需改善明显优于内需，反映出对外贸易仍是支撑国内经济增长的压舱石，这也与1-3月国内出口同比增长14.7%的优异表现相呼应，我国全产业链优势叠加外部环境动荡背景下我国供应链韧性凸显，提升我国出口份额的大逻辑将会继续演绎。 三大重点行业延续扩张态势。高技术制造业和装备制造业PMI分别为52.2%和51.8%，比上月上升0.1个和0.3个百分点，相关行业发展态势持续向好；消费品行业PMI为50.7%，继续保持在扩张区间。基础原材料行业PMI为47.9%，比上月下降1.0个百分点，景气水平回落。 大中小型企业PMI均位于扩张区间。大型企业PMI为50.2%，连续5个月高于临界点；中、小型企业PMI分别为50.5%和50.1%，比上月上升1.5个和0.8个百分点，均回升至扩张区间，景气水平明显回升，侧面反映出民营企业活力提升。 价格指数高位运行。受中东局势抬高能源价格中枢影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为63.7%和55.1%，继续位于近年来高位，制造业市场价格总体水平上涨明显。从行业看，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业两个价格指数均连续两个月高于70.0%。 市场预期持续提升。生产经营活动预期指数为54.5%，比上月上升1.1个百分点，连续三个月回升，制造业企业对近期市场发展信心持续增强。 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 3非制造业商务活动指数回落至收缩区间 非制造业商务活动指数有所回落，服务业、建筑业景气度均有所拖累。非制造业商务活动指数为49.4%，较上月回落0.7个百分点，且处于收缩区间，反映出4月份的非制造业活跃度有所下降。 服务业商务活动指数为49.6%，比上月下降0.6个百分点。从行业看，铁路运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量增长较快；批发、零售、居民服务等行业商务活动指数均位于临界点以下，市场活跃度偏弱。从市场预期看，服务业业务活动预期指数为55.4%，比上月上升0.6个百分点，升至55.0%以上较高景气区间，表明服务业企业对未来市场发展信心有所增强。 建筑业商务活动指数为48.0%，比上月下降1.3个百分点，景气水平回落，可能主要由于3月重大项目集中开工后的自然回落。从市场预期看，建筑业业务活动预期指数为50.5%，与上月持平，表明建筑业企业对近期行业发展预期保持稳定。 4投资建议 从4月份的PMI数据来看，4月工业增加值以及外贸数据大概率保持较高水平。往后看，美伊冲突仍有不确定性，对全球经济层面的影响将会较为深远，我国全产业链的生产优势或更加突出，外需强劲势头可能支撑包括制造业PMI、生产指数、新订单指数以及新出口订单指数维持在扩张区间。对于权益市场，可重点关注高技术制造业、高端装备制造中的出口占比较高方向，同时积极关注经济复苏下受益的相关方向，如资源品、大基建、新能源等方向。 5风险提示 宏观政策不及预期风险，地缘政治反复风险，海外需求不及预期风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R2，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R2级（含R2级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构