财报点评业绩增速边际放缓，经营现金流大幅优化

业绩增速边际放缓，经营现金流大幅优化 挖掘价值投资成长 增持（维持） 2026年04月30日 东方财富证券研究所 证券分析师：马成龙证书编号：S1160524120005联系人：隆军德 【投资要点】 业绩增速边际放缓，2026Q1利息费用增加影响利润表现。2025年，公司实现营收31.51亿元，同比+30.50%，归母净利润2.99亿元，同比+70.63%，全年净利率显著提升。分季度看，2025Q4公司营收同比+0.56%、归母净利润同比-4.67%，业绩增速边际放缓。2026Q1，公司实现营收7.52亿元，同比-1.28%，归母净利润0.59亿元，同比-22.09%，毛利率同比提升但利息费用增加影响利润表现。 新能源连接器业务量价齐升，出海战略成效初显。2025年公司基本盘业务新能源连接器实现营收28.65亿元，同比+31.41%，收入占比超90%。伴随新能源汽车、智能汽车、储能行业不断发展，2025年公司新能源连接器产品迎来量价齐升，销量同比+23.40%、均价同比+6.49%。此外，公司加速全球化布局，在美国、墨西哥工厂基础上，积极筹建泰国、摩洛哥工厂，2025年境外收入同比+30.77%至5.05亿元，新增多家海外优质客户并获得项目定点。 基本数据 通信连接器业务加快布局，AI与数据中心领域取得关键突破。公司成功研发多款新型连接器并在5G网络建设中赢得先机，配套全球主要通信设备制造商和通信系统制造商。在AI与数据中心通信领域，苏州瑞创已实现400G/800G高速铜缆产品小批量交付、正在推动产能爬坡，泰国瑞创亦按计划稳步推进。此外，公司已完成NV电源类连接器产品的送样与测试，正就NV下一代产品贡献电源类连接器解决方案。随着公司新产品逐步放量，有望为业绩长期增长注入新的动能。 相关研究 《全年业绩高速增长，新领域订单放量可期》2026.02.02 积极卡位新兴赛道，2025年工业及其他连接器业务收入同比+34.02%至1.18亿元。人形机器人领域，公司连接产品涵盖电源、运动及运动控制、视觉与感知、高速大脑及域控等多个品类，目前已与全球头部具身机器人公司广泛合作，成功开发并供应百余款产品；低空经济领域，已完成EVTOL产品及工业级飞行器相关产品解决方案研发；医疗器械领域，重点布局一次性内窥镜的插入部、消融系列的连接器及相关组件产品。 降本增效卓有成效，经营现金流大幅优化。公司管理变革初见成效，单位人效持续增长，企业运营效率指标持续优化。在毛利率维持相对稳定的情况下，2025年公司销售/管理/研发费用率分别同比-0.3/-0.9/-1.3pct，推动净利率同比+2.2pct至9.6%。现金流方面，公司经营活动现金流量净额在2025年及2026Q1分别同比+246.92%、+223.82%，优质客户订单占比提高叠加回款改善推动经营质量大幅优化。 【投资建议】 公司专业从事新能源、通信、工业等领域的连接器、组件和模块的研发、制造和销售，受益于下游新能源汽车、AI数据中心等领域需求高景气，随着募投产能投产和新产品逐步放量，公司业绩有望持续高速增长。我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为39.96/52.42/65.92亿元，归母净利润分别为4.29/5.97/7.69亿元，EPS分别为2.09/2.90/3.74元，基于2026年4月29日收盘价，对应2026-2028年PE分别为44.27/31.82/24.73倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 市场竞争加剧的风险。公司业务发展受市场环境影响，若新能源及通信行业后续发展进程缓慢或需求不及预期，或国内外经济环境、市场容量、连接系统产品技术路线等发生重大不利变化，亦或连接器行业产能扩张过快，公司未来业务发展可能面临市场竞争加剧的风险，进而对公司经营业绩造成不利影响。 海外市场拓展不及预期的风险。公司积极布局海外业务，国际市场的政治环境、军事局势、经济政策、竞争格局、突发事件等因素复杂多变，且法律体系、商业环境、企业文化等方面与国内存在诸多差异，公司可能面临因海外经营经验不足、经营环境恶化而导致的海外市场拓展不及预期的风险。 原材料价格大幅波动的风险。公司产品生产所需的主要原材料包括结构件、金属原料、塑胶材料等，原材料价格受经济周期、市场需求、汇率等多方面因素影响，若未来主要原材料采购价格持续上涨或出现大幅波动，且公司未能及时充分转移相关成本，可能对公司盈利能力造成负面影响。 新增产能消化不及预期的风险。募投项目建成后公司高频高速连接系统、智慧能源连接系统的产能将大幅提升，若后续下游市场增长未及预期或市场开拓受阻，公司无法取得充足订单以消化新增产能，募投项目新增产能可能出现闲置，进而对公司业绩表现造成不利影响。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。