立中集团：墨西哥工厂全面投产，业绩稳步增长

立中集团(300428) 股票投资评级 买入 |维持 墨西哥工厂全面投产，业绩稳步增长 l投资要点 事件：公司发布 2025 年年报和 2026 年一季报，2025 年公司实现营业收入 321.24 亿元，同比+17.90%；实现归母净利润/扣非归母净利润 8.86/8.00 亿元，同比+25.28%/+31.72%。25Q4 公司实现营收/归 母 净 利 润 92.03/2.60 亿 元 ， 同 比 +16.83%/+21.84% ， 环 比+8.55%/+16.20%。26Q1 公司实现营收/归母净利润 84.52/1.99 亿元，同比+17.66%/+22.67%，环比-8.16%/-23.72%。 车轮业务盈利能力提升，剥离六氟磷酸锂业务。2025 年公司实现毛利 30.84 亿元，铸造铝合金/亮面车轮/中间合金/其他业务贡献毛 利10.18/17.13/2.32/1.20亿 元 ， 同 比 +8.67%/+25.19%/-2.67%/+56.20%，毛利率分别为 5.72%/16.33%/9.89%/8.18%，同比-0.45/+0.76/-1.52/+1.58pct。公司将六氟磷酸锂业务剥离，保留45.15%股权，进一步聚焦铝合金材料与车轮核心主业。 公司基本情况 费用方面，2025 年公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别+0.54/+0.77/+1.19/-1.88 亿元，财务费用减少主要由于汇兑损益及利息支出减少，2026Q1 财务费用较 2025 年增加 0.35 亿元，汇兑损益影响较大。 最新收盘价（元）19.52总股本/流通股本（亿股）6.86 / 5.97总市值/流通市值（亿元）134 / 11652周内最高/最低价25.94 / 16.54资产负债率(%)61.3%市盈率14.04第一大股东天津东安兄弟有限公司 墨西哥工厂投产，车轮产能持续扩张。2025 年亮面车轮产销量分别为 2432/2336 万只，同比+13.54%/+11.38%，主要得益于墨西哥工厂建成投产，泰国第三工厂正有序推进扩产建设，车轮产能持续扩张。 高端铝基中间合金产品放量。铝基中间合金业务实现营业收入26.49 亿元，同比增长 14.41%，实现销量 12 万吨。其中高端铝基功能中间合金、铝基稀土中间合金和航空航天级特种中间合金等材料在新兴业务领域正在逐步放量，2025 年航空航天级特种中间合金产品销量 465 吨，实现销售收入 1.04 亿元。 研究所 分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com 免热合金规模化出货。免热合金方面，公司累计销售 4.5 万吨，同比增长 214%，实现销售收入 6.67 亿元，同比增长 248%。此外，公司的可钎焊压铸铝合金正在热管理、储能、液冷等领域积极拓展应用，微晶硅铝新材料在半导体设备、光学、电子封装、3D 打印等领域实现了小批量应用，2025 年实现营业收入 774.45 万元。 人型机器人业务实现突破。公司依托在高性能材料和轻量化零部件领域的核心优势，向北京伟景智能科技有限公司供应 5000 套人形机器人大骨架、肩部关节、灵巧手、支撑系统结构件等全套加工件，预计合同金额 7500 万元。 投资建议：考虑到公司三大业务持续向好，免热合金业务放量，预计公司 2026/2027/2028 年实现归母净利润 9.45/10.79/12.57 亿元 ， 分 别 同 比 增 长 6.71%/14.10%/16.51% ， 对 应 EPS 分 别 为 1.38/1.57/1.83 元。 以 2026 年 4 月 28 日收盘价为基准，2026-2028 年对应 PE 分别为 14.16/12.41/10.65 倍。维持公司“买入”评级。 l风险提示： 价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。 公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公司。 中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。 中邮证券研究所 上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼邮编：200000 北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：100050 深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048