核心观点
- 事件：公司发布2025年年报，实现营业收入271.05亿元，同比增长16.12%；归母净利润8.39亿元，同比增长49.85%。
- 经营质量拐点确立，销售回款及经营性现金流创历史新高，期间费用率41.29%，销售费用大幅增长主要用于推广C端产品及渠道建设，规模效应持续释放。
- 加码研发深化“1+N”整体布局，C端业务与出海成为第二增长引擎，智慧教育业务营收89.67亿元，同比增长24.04%，占营业收入比重超过三分之一；出海业务营收5.18亿元，同比增长224.84%。
- 大模型商业化落地提速，夯实人工智能产业国家队地位，讯飞星火大模型适配国产算力平台，开发者生态方面AI开发者超1000万，大模型开发者达229万，年度增速124%，大模型相关项目中标金额23.16亿元。
投资建议
- 公司是国内领先的智能语音和人工智能企业，经营质量拐点显现，星火大模型持续升级迭代保持业界领先地位，商业化落地加速，产业生态进一步加强。
- 预计2026-2028年公司归母净利润分别为12.11/16.71/21.34亿元，同比增长44.22%/38%/27.72%，EPS为0.5/0.7/0.89元，当前股价对应PE分别为95/69/54倍，维持推荐评级。
风险提示
- 技术研发进度不及预期风险；市场不及预期风险；政策推进不及预期风险；需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。
