核心观点与关键数据
- 业绩表现：2024年第一季度，公司营收64.95亿元，同比下降4.4%；归母净利润4.61亿元，同比下降20.7%。主要受行业销量承压及毛利率下降影响，其中毛利率18.6%，同比下降1.9个百分点，主要因芯片涨价及行业竞争加剧。
- 智能化布局：
- 智驾领域：公司是全球智驾域控制器第三方供应商中2025年收入排名第一，主要客户包括小米、小鹏等。已推出跨域融合One-box方案及单芯片舱驾一体One-chip方案并实现规模化交付；2026年发布基于双英伟达Thor芯片的智驾解决方案，支持最高200B参数大模型运行，将与元戎启行合作打造L4 Robotaxi解决方案。
- 座舱领域：公司在座舱域控、信息娱乐系统等产品保持行业领先，并拓展HUD、智能声学等新产品，获得客户订单。
- 新兴业务：
- 无人配送：“川行致远”无人配送车已获多家物流公司订单并测试运营。
- 机器人业务：AI Cube与多家机器人公司签署战略合作，产品规划2026年交付。
- 创新业务：截至2025年尚未形成收入，但公司依托智能化技术及车规级供应链推动快速落地，逐步放量有望促进营收增长。
- 财务预测：预测2026-2028年EPS分别为4.73、5.74、6.74元（原预测4.81、5.91、6.92元，略调费用率），维持2026年PE31倍，目标价146.63元，维持买入评级。
- 风险提示：乘用车行业销量、智能座舱及智能驾驶产品业务收入低于预期。
财务预测数据
| 年度 | 营业收入（百万元） | 同比增长（%） | 归属母公司净利润（百万元） | 同比增长（%） | 毛利率（%） | 净利率（%） |
|------------|-------------------|--------------|---------------------------|--------------|------------|------------|
| 2024A | 27,618 | 26.1% | 2,005 | 29.6% | 19.9% | 7.3% |
| 2025A | 32,557 | 17.9% | 2,454 | 22.4% | 19.1% | 7.5% |
| 2026E | 39,479 | 21.3% | 2,821 | 15.0% | 20.0% | 7.1% |
| 2027E | 46,975 | 19.0% | 3,425 | 21.4% | 20.2% | 7.3% |
| 2028E | 54,453 | 15.9% | 4,021 | 17.4% | 20.2% | 7.4% |
估值与目标价
- 目标价146.63元（基于2026年PE31倍），维持买入评级。
风险提示
- 乘用车行业销量低于预期、智能座舱及智能驾驶产品业务收入低于预期。
