铜月报：新兴领域表现亮眼，趋势向好

新 兴 领 域 表 现 亮 眼 ， 趋 势向 好20260426 期货交易咨询从业证书号：Z0010771期货从业资格号：F02856150769-22119245 月度观点及策略 期现市场 供给及库存 初加工及终端市场 供需平衡表及产业链结构 月度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 月度观点及策略 u宏观：伊朗局势依然不明，但霍尔木兹海峡通航规模锐减导致的原油与硫酸供应链风险仍在，原油和硫酸价格高企或有望影响到全球铜的冶炼和生产。5月15日美联储主席换届，美联储主席候选人沃什强调央行独立性，未对总统的降息主张妥协，被市场解读为鹰派信号，年内降息预期大幅缩减。我国一季度经济数据开局良好，经济、政策表现积极乐观。 u供应：4月铜精矿TC指数持续下跌，目前已跌破80美元/干吨，矿端紧缺格局加剧。但这属于中长期利多，短期受地缘冲突及化肥需求支撑，硫酸价格保持高位，为冶炼厂带来了利润支撑，实际减产效应尚未大规模显现。不过二季度为国内冶炼厂检修高峰期，硫酸价格仍有上涨预期，预计精炼铜产量或环比下降。 u需求：美伊冲突持续，能源价格走高，消费者信心同步承压。但国内经济政策托底效应显著，尽管传统领域消费疲软，房地产市场、基础设施及汽车产业及家电行业等表现不佳，消费偏淡，下游加工企业因铜价高企而畏高，多采取刚需采购。然而，新兴领域表现亮眼，以光伏、新能源汽车、锂电池为代表的“新三样”出口势头强劲。此外，AI算力中心建设与PCB扩产也为铜消费打开了新的增长空间。 ◆库存：尽管有国产与进口货源补充，但在终端补库支撑下，社会库存延续去化趋势。 u观点：宏观方面，国内局势良好并确定性相对较强；外围伊朗局势由于美伊诉求分歧很大，预计对抗持续。美联储换届沃什接棒概率很大，预计美国年内降息预期下降。行业方面，4月铜精矿TC指数持续下跌，矿端紧缺格局加剧。短期受地缘冲突及化肥需求支撑，硫酸价格保持高位，为冶炼厂带来了利润支撑，实际减产效应尚未大规模显现。不过二季度为国内冶炼厂检修高峰期，硫酸价格仍有上涨预期，预计精炼铜产量或环比下降。美伊冲突持续，能源价格走高，消费者信心同步承压。但国内经济政策托底效应显著，尽管传统领域消费疲软，房地产市场、基础设施及汽车产业及家电行业等表现不佳，消费偏淡，下游加工企业因铜价高企而多采取刚需采购。然而，新兴领域表现亮眼，以光伏、新能源汽车、锂电池为代表的“新三样”出口势头强劲。此外，AI算力中心建设与PCB扩产也为铜消费打开了新的增长空间。5月铜价如有阶段回调，将是中线布局买入的好时机。 u策略：回调择机中线买入，沪铜2607参考支撑区间95000-98000元/吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现货及升贴水 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 伦铜价格及沪伦比价 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 供给及库存 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球铜矿资本开支和新发现大型铜矿情况 资料来源：WBMS、华联期货研究所 资料来源：WBMS、华联期货研究所 根据S&P Global数据，全球铜矿勘探投资经历了“过山车”式波动。从2010年的约25亿美元起步，在2012年达到峰值约47亿美元，随后因行业低迷持续下滑至2016年的低点。自2016年后全球铜勘探预算反弹，2021-2022年同比增速超20%，但2024年增速显著放缓，勘探预算恢复到30亿美元，为上一轮峰值的64%。 2015年以来，全球高品位的铜矿发现逐年减少。新发现的大型铜矿要么位于地质条件最为恶劣的区域，要么埋在政治局势动荡的国家。拿非洲和蒙古来说，这些地区虽然资源丰富，但基础设施薄弱，矿企想要开采可能得额外花费数倍的成本。而且就算找到矿藏，从勘探到投产常常需要10年以上周期。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球铜矿及精炼铜产量分布 资料来源：USGS、华联期货研究所 资料来源：USGS、华联期货研究所 铜精矿加工费TC及全球铜矿产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 根据MYSTEEL数据，截至2026年4月24日，26%干净铜精矿综合TC价格为-82.73美元/干吨；26%干净铜精矿综合现货价格为3599美元/干吨。 世界金属统计局(WBMS)公布最新数据显示，2月份,全球铜精矿产量为151.83万吨。1-2月,全球铜精矿产量为304.36万吨。2025年全球铜精矿产量为1877.3万吨,仅微增1.71万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球铜矿产出增量及海外精炼铜产能变化预测 2026年增量主要来源为Grasberg铜矿复产、Oyu Tolgoi铜矿二期达产、巨龙铜矿二期试产和Chuquicamata铜矿产能爬坡。老矿山平均品位持续下降，开采成本不断攀升，而新矿山开发周期在6～10年，新增产能难以快速释放，预计2026年全球铜精矿供新增产量仅为53.3万吨(扣除干扰因素)，实际增速或将低于1.5%。 2025年我国新增铜冶炼产能较大，其中新增粗炼产能30万吨，新增精炼产能135万吨。由于2025年11月有色金属工业协会副会长表示国家已叫停约200万吨规划中的新增冶炼产能，因而2026年及以后我国新增产能难以预测。预计2025-2026年海外新增产能62万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 铜精矿进口及库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署最新数据显示，2026年3月中国铜矿砂及其精矿进口量263万吨，同比增长0.1%；1-3月中国铜矿砂及其精矿进口量756.3万吨，同比增长6.6%。2025年中国铜矿砂及其精矿进口量3031万吨，同比增长7.9%。 2026年第17周，我国进口铜精矿港口库存为47.10万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球及我国电解铜产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 世界金属统计局(WBMS)公布最新数据显示，2026年2月，全球精炼铜产量为219.84万吨,消费量为206.88万吨,供应过剩12.97万吨。1-2月,全球精炼铜产量为448.83万吨,消费量为425.06万吨,供应过剩23.77万吨。2025年全球精炼铜产量为2721.23万吨，消费量为2682.71万吨，供应过剩38.51万吨。 国家统计局数据显示，2026年3月，中国精炼铜产量达到133万吨，创下至少1990年以来的单月最高水平；今年一季度累计产量为378.5万吨，同比增长9.3%。2025年累计产量1472万吨，同比增长10.4%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国电解铜进出口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 中国海关数据显示，中国2026年3月精炼铜进口量为27.94万吨，环比上升37.22%，同比下降21.12%。2026年1-3月精炼铜进口量73.37万吨。2025年全年累计进口精炼铜336.28万吨，同比下降10.41%。2025年累计出口79.47万吨，较2024年的45.75万吨同比增加79.72%。 我国废铜进口及精废价差 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关数据显示，2026年1–3月我国铜废料及碎料进口62.78万实物吨，累计同比增长9.72%。2025年全年进口量达234.27万实物吨，累计同比增长4.12%。截至2026年4月24日，广东市场精废价差为4121元/吨，高于1500元/吨的合理价差。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 电解铜进口盈亏及废铜票点 资料来源：钢联、华联期货研究所 国际显性库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 截至2026年4月28日，LME库存为39.13万吨。纽约期货铜库存60.73万吨。 国内库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 近期国内社会库存快速回落。截至2026年4月27日，我国社会库存为26.19万吨。上期所库存也高位回落。 初加工及终端市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 初加工市场 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局最新数据显示，2026年3月中国铜材产量235.8万吨，同比增长7.8%；1-3月累计产量563.3万吨，同比增长4.0%。 2025年累计产量2481.4万吨，同比增长4.7%。 初加工市场 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署最新数据显示，2026年1-3月累计进口112万吨，同比下降14.2%。1-3月累计出口48.79万吨，同比增长52.2%。 2025年中国进口未锻轧铜及铜材532.1万吨，同比下降6.4%。 终端市场-电力 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2026年1-3月，我国电网投资“双高增长”，国家电网固定资产投资近1300亿元，同比增约37%，带动上下游投资超2500亿元。2025年,全国能源投资保持较快增长,年度重点项目完成投资额首次超过3.5万亿元,同比增长近11%, 终端市场-房地产 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据，2026年1—3月，全国房地产开发投资17720亿元，同比下降11.2%；其中住宅投资13531亿元，下降11.0%，降幅扩大0.3个百分点。2025年全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%；其中，住宅投资63514亿元，下降16.3%。 终端市场-汽车 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 中国汽车工业协会数据显示，2026年1-3月，汽车产销分别完成703.9万辆和704.8万辆，同比分别下降6.9%和5.6%。1-3月，新能源汽车产销分别完成296.5万辆和296万辆，同比分别下降6.8%和3.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的42%。2025年我国汽车产销累计完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，产销规模连续3年保持在3000万辆以上。2025年，新能源汽车产销累计完成1662.6万辆和1649万辆，产销量再创历史新高，同比分别增长29%和28.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此