嘉晨智能（920096）：工业车辆电控稀缺标的，AGV/工程机械拓展打开空间

2026年04月29日 ——北交所新股申购报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 电气控制解决方案“小巨人”，营收稳步增长，2026H1预计营收净利双增 公司是一家深耕工业自动化控制行业的电气控制系统产品及整体解决方案提供商，主营业务为电气控制系统产品及整体解决方案的研发、生产和销售。公司主要产品包括电机驱动控制系统、整机控制系统和车联网产品及应用等，目前下游主要应用场景为工业车辆，并已逐步拓展至挖掘机械、高空作业机械等其他工程机械场景以及场地车、移动机器人等多元化应用领域。截至2025年6月30日，公司获得的授权专利共计220项，其中发明专利94项，取得著作权283项，荣获了国家级专精特新“小巨人”企业等荣誉奖项。2022-2025年度，公司营收稳步增长，分别为3.36亿元、3.76亿元、3.82亿元和4.01亿元；归母净利润分别为5,662.30万元、4,927.48万元、5,737.47万元和7,123.08万元。公司预计2026H1可实现营业收入20,500-21,500万元，同比增长7.12%-12.34%，销售收入保持增长；预计2026H1可实现净利润3,405.92-3,565.29万元，同比增长10.48%-15.65%。 工业车辆销量稳步上涨，AGV市场高速增长打开空间 公司主营业务为电气控制系统产品及整体解决方案的研发、生产和销售，隶属于工业自动化控制的范畴，业务主要集中在电机驱动控制、整机控制和车联网产品及应用三部分。从下游应用来看，据世界工业车辆统计协会及中国工程机械工业协会工业车辆分会报告数据显示，近十年来全球工业车辆销量总体保持稳步上涨，2023年全球工业车辆总销售量213.74万台，2014-2023年全球工业车辆销量复合年均增长率为8.01%。根据CMR产业联盟数据、新战略移动机器人产业研究所统计，2025年中国移动机器人（AGV/AMR）市场销售规模为261亿元，同比增长18.10%，销售数量18.2万台，同比增长30.94%。 相关研究报告 《储能+动力电池结构件需求旺盛，2026Q1归母净利润同比+11.35%—北交所信息更新》-2026.4.29 《2026Q1营收环比增长12.18%，植保行业触底回暖公司修复可期—北交所信息更新》-2026.4.29 《鱼子类、海珍味增长较快，餐饮连锁化加速，2026Q1归母净利润+7%—北交所信息更新》-2026.4.29 技术与客户壁垒深厚，可比公司PE（TTM）均值140.00X 自成立以来，公司始终将技术突破及产品创新作为发展的核心战略之一，通过持续多年的自主研发掌握电机控制器硬件设计和软件控制相关的核心技术，并逐步提升自制电机控制器产品数量及占比。公司的下游客户包括杭叉集团、安徽合力、诺力股份、龙工、柳工、比亚迪、徐工、凯傲、海斯特等国内外主要工业车辆整车制造厂商，并且与杭叉集团、安徽合力、诺力股份等客户建立战略合作伙伴关系。目前国内尚无与公司主营业务完全一致的A股上市公司，基于公司所属行业类别等因素，选择麦格米特、汇川技术、蓝海华腾、英搏尔和宏英智能作为同行业可比公司。2022-2025H1可比公司毛利率平均值分别为30.70%、28.46%、25.84%及26.91%，略低于公司综合毛利率。可比公司PE（2024）均值为139.34X，PE（TTM）均值为140.00X。公司募投项目预计将提升公司自动化、规模化生产能力，同时进一步提升技术研发水平，提高公司核心竞争力，综合来看前景较好。 风险提示：毛利率下降风险、客户集中度较高风险、单一供应商依赖的风险 目录 1、公司：电气控制“小巨人”，工业车辆电控解决方案领跑者.................................................................................................41.1、产品：覆盖电机驱动控制系统、整机控制系统及车联网产品等..............................................................................51.2、财务：2022-2025营收稳步增长，下游客户集中度较高.........................................................................................152、行业：乘智能制造发展之风，电控解决方案赋能工程机械...............................................................................................192.1、概况：公司业务集中于电气控制系统，隶属工业自动化控制范畴........................................................................192.2、应用前景：应用领域广泛，重点下游市场持续扩张................................................................................................212.2.1、工程机械：工业车辆市场规模持续扩张，高空作业机械市场前景广阔.....................................................212.2.2、场地车：下游市场电动化持续渗透，场地电动车市场发展向好.................................................................262.2.3、移动机器人：中国AGV市场规模持续增长，2025年达261亿元.............................................................273、看点：自主掌握电控核心技术，产品矩阵持续拓展...........................................................................................................273.1、创新：持续拓展产品矩阵，自制电机控制器产品数量占比逐步提升....................................................................283.2、可比公司：选取麦格米特、汇川技术等作为可比公司............................................................................................333.3、募投项目：提升研发能力与自动化水平....................................................................................................................344、估值对比：可比公司PE TTM均值140.00X........................................................................................................................355、风险提示..................................................................................................................................................................................36 图表目录 图1：公司为工业车辆整车制造厂商提供“运动控制+车联网”的整体解决方案......................................................................4图2：姚欣为公司的控股股东、实际控制人................................................................................................................................5图3：公司已实现量产的主要产品矩阵图示................................................................................................................................6图4：公司整机控制系统产品在工业车辆的应用位置图示........................................................................................................9图5：工业车辆安全监控管理系统.............................................................................................................................................10图6：智能视觉防撞预警系统.....................................................................................................................................................11图7：2022-2025H1电机驱动控制系统业务为公司的核心组成部分（万元）.......................................................................14图8：2025年度公司营收同比增长5.08%.................................................................................................................................15图9：2025年度公司归母净利润同比增长24.15%...................................................................................................................15图10：2025年度公司综合毛利率为34.50%.............................................................................................................................16图11：公司毛利率主要由电机驱动控制系统、整机控制系统及车联网产品及应用三类业务贡献....................................16图12：2022-2025年度公司期间费用率整体相对稳定................................................................................