鲍威尔告别，Fed分歧加深

4月30日，美联储维持3.5-3.75%利率不变，四位委员持异议，其中三位反对声明中恢复降息的暗示，米兰支持降息25bp。市场反应相对平稳，美元、美债利率冲高，黄金下跌，美股相对稳定。

第一，美联储声明调整显示通胀担忧升温。声明中失业率表述增加“平均而言”，通胀表述改为“高企”，中东局势影响调整为“加剧经济前景的高度不确定性”。四位委员持反对意见，显示降息障碍主要来自委员会中的鹰派。声明引发的市场波动相对有限，主要受油价大涨驱动。

第二，鲍威尔告别，留任理事，保持低调。鲍威尔表示将继续担任理事至2028年，应对司法部调查，承诺保持低调，不承担“影子主席”角色。他表示当前政策立场适合等待，利率水平接近中性利率，没有必要采取显著限制性政策。鲍威尔认为美国经济稳固，通胀主要来自能源价格上涨，未来两个季度通胀将回落。鲍威尔讲话期间市场波动可控，美股表现优于黄金。

第三，市场对主要央行宽松预期回撤，30年美债升至5%。三位委员反对宽松倾向，指向后续会议美联储声明可能转向通胀风险。市场对美联储年内降息预期从6bp回撤至加息2.3bp。美联储加息预期距离3月高点还有12bp差距，但30年美债收益率已超3月下旬高点。近期原油、美债波动较大，美股波动相对较小。

油价或偏向短期冲击，全球流动性拐点担忧可能浮出水面。未来1-2季度，市场或担忧全球流动性跨过拐点，对高估值资产不利。

风险提示：美国经济、就业和通胀走势超预期，美国财政、关税等政策超预期。