第一部分前言概要
- 2026年4月贵金属市场呈现“短期承压”与“长期逻辑未改”并存的格局，金价全月区间震荡，伦敦金现货月跌约3.16%。
- 短期承压主要源于高油价推升通胀、压制降息预期，以及流动性压力触发卖盘（如土耳其抛售黄金）。
- 地缘冲突带来的利空影响与贵金属长线配置逻辑的博弈引发了4月的震荡调整。
- 展望5月，贵金属料延续与油价反向波动的“跷跷板”格局，受美伊冲突消息面驱动高波动。
- 关注美联储信号（4月底FOMC会议）和中东局势（军事行动是否延长）。
- 策略推荐：单边风险较高，建议多铂空钯，期权观望。
- 风险提示：地缘冲突反复、美再通胀风险。
第二部分行情复盘
- 一、行情回顾：4月贵金属市场高波动承压，金价区间震荡，伦敦金现货月跌约3.16%。
- 短期承压核心逻辑：“能源通胀—实际利率—美元走强”负向传导链条，以及流动性压力导致的卖盘（土耳其抛售黄金）。
- 全球央行购金行为总体呈现净买入表现，中国央行连续第17个月增持黄金。
- 4月贵金属市场呈现“短期阵痛”与“长期确定性”并存的格局，黄金作为储备资产的战略价值未衰减。
- 二、行情前瞻：5月贵金属市场预计延续与油价反向波动的“跷跷板”格局，高波动、重消息，单边风险较高。
- 关注美联储对高油价影响判断及货币政策响应，以及中东冲突局势持续性。
第三部分宏观面因素
- 一、地缘风波未退，通胀浪潮再起：
- 4月市场完成从“地缘避险”到“通胀现实”再到“政策拉锯”的完整情绪循环。
- 美元指数从高位回落但降息预期由笃定转为悬疑，美联储在“抗通胀”与“保增长”两端抉择空间被压缩。
- 美联储候任主席沃什发言偏鹰，市场未能获得安抚，美元指数逐步走强。
- 2026年货币政策框架依然保持着高度的不确定性。
第四部分基本面情况
- 一、黄金：
- （一）黄金供需平衡：2025年全球黄金供给总量5002吨，需求总量4999.4吨，需求创新历史新高。
- 投资活跃度显著升温，拉动黄金需求整体增长；央行购金量达863吨，触达此前WGC预期区间上限。
- 2026年，紧张的地缘政治局势或继续支撑黄金ETF流入、金条金币投资需求保持稳健，金饰需求疲软态势或将延续。
- （二）黄金ETF需求：截止3月底，全球黄金ETF累积持仓达到4087.79吨，3月减少84.83吨。
- 二、白银：
- 金融属性上，白银价格运行的大方向仍然主要跟随黄金，但在波动弹性上通常显著高于黄金。
- 基本面上，全球白银市场已连续多年处于供不应求状态，2026年仍将录得约6700万盎司的供需缺口。
- 4月，白银并没有因为“供需偏紧”而独善其身，反而由于其对流动性和风险偏好更敏感，跌幅显著大于黄金。
- 当前白银市场更像是处在一轮历史罕见急涨急跌之后的再平衡阶段，大概率仍会继续紧密跟随黄金运行，但波动幅度和交易难度预计都将继续高于黄金。
- 三、铂、钯基本面：
- （一）铂钯供需平衡：
- 2025年铂金总供应量222吨，需求总量243吨；钯金总供应量293吨，需求总量294吨。
- 2026年铂金供应量预计将转增至169吨，需求量预计继续缩减至91吨，呈现供需紧平衡状态。
- 2026年钯金总供应将出现2.77%的增长，达到301.44吨，需求量将继续走弱至290.11吨，呈现供给过剩的状态。
- （二）铂金、钯金原生供应弹性有限，回收供应将有趋势增长：
- 南非电力问题依旧抑制矿区产能释放。
- 俄罗斯货源面临政策限制。
- 铂族金属价格尚未达到刺激产能释放水平。
- 铂族金属回收预期增加，汽车催化剂和首饰回收将保持强劲增长势头。
- （四）铂金、钯金需求：
- 汽车产业需求：新能源汽车对传统燃油车的替代效应日益显著，但插电式混合动力汽车仍保持高速增长，氢燃料电池汽车发展面临瓶颈。
- 其余领域需求：玻璃纤维行业进入调整期，化工行业需求与特定化工品的产能投放密切相关，投资领域铂金ETF持仓趋势变化不强，钯金ETF资金流入预计将对实物钯金的需求形成一定支撑，首饰行业的需求预期无明显变化。
