宏观数据点评：制造业扩张加大，生产需求两旺

敬请阅读最后一页免责声明 1 事项： 2017年8月，中国制造业PMI为51.7%，比上月回升0.3个百分点，连续11个月保持在51.0%以上。 点评： 制造业扩张加大，产需两旺。8月，中采制造业PMI为51.7%，比上月回升0.3个百分点，扩张态势加大。主要分项指数中，生产指数和新订单指数均出现扩张态势，表明产需两旺；新出口订单指数继续回落，表明外需有所减弱；产成品和原材料库存均继续回落，表明企业库存去化加速； 原材料价格指数继续大幅上升，生产经营活动预期指数继续上升。与制造业扩张相反，中国非制造业商务活动指数为53.4%，连续2月回落，建筑业显著回落。8月制造业再次扩张至年内次高点，非制造业出现回落可能更多由于天气因素所致，经济依旧保持稳定且韧性大，周期回暖和结构优化构成重要支撑。 生产和新订单回升，产需两旺。8月，生产指数为54.1%，比上月回升0.6个百分点，在上月由于天气影响回落后，本月明显反弹表明制造业的生产动力仍强；新订单指数回升0.3个百分点至53.1%，进口指数回升0.3个百分点至51.4%， 均表明内需仍旧旺盛；新出口订单指数50.4%，比上月回落0.5个百分点，连续2个月回落，表明外需减弱，可能与美国经济走弱有关。 库存继续双双回落，采购、价格指数继续回升。8月，原材料库存、产成品库存分别为48.3%、45.5%，分别比上月回落0.2、0.6个百分点，连续回落且比上月回落幅度加大，表明由于产需两旺企业近期库存去化力度加大；由于企业效益改善，原材料价格上涨等原因，企业加大采购力度，本月采购量指数为52.9%，比上月提升0.2个百分点，连续3月提升，同时主要原材料购进价格指数为65.3%，比上月提升7.4个百分点，连续大幅飙升。 大企业景气度继续回落，中小企业景气回升。8月，大型企业PMI为52.8%，比上月回落0.1个百分点，中、小型企业PMI分别为51%、49.1%，分别比上月回升1.4、0.2个百分点，中型企业重回荣枯线。大企业虽然本期回落，但仍旧高于中小型企业，主要受益于供给侧改革、基建投资持续高增、以及融资渠道较为便利等。本月大企业PMI出现微幅回落，与建筑业指数的显著回落相对应，但景气度仍高；中小型企业则由于金融防风险融资受限以及环保等因素景气相对较低，本月回升可能与降税减负等政策相关。 非制造业回落，建筑业大幅回落，服务扩张继续减缓。8月，中国非制造业商务活动指数为53.4%，比上月回落1.1个百分点，连续回落且回落幅度加大，表明动力有所减弱但仍旧处于较高的景气区间。分项来看，建筑业商务活动指数2017年08月31日 证券研究报告/宏观数据点评 制造业扩张加大，生产需求两旺 分析师：徐伟 执业证书编号：S1330514080001 电话：028-86199181 邮箱：xuw@hxzb.cn 敬请阅读最后一页免责声明 2 证券研究报告/宏观数据点评 本月为58%，比上月大幅回落4.5个百分点，可能主要由于洪涝和雨水天气较多所致；服务业商务活动指数为52.6%，比上月回落0.5个百分点，连续2月回落，服务业也有所减弱。整体上来看，非制造业连续回落可能会对经济形成一定拖累，但由于景气度仍较高，预计影响幅度有限。 图1：中采PMI指数回升 资料来源：Wind、宏信证券研究发展部 图2：生产、采购量回升 资料来源：Wind、宏信证券研究发展部 45.0047.0049.0051.0053.0055.0057.002010-112011-022011-052011-082011-112012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-08PMI 月 45.0047.0049.0051.0053.0055.0057.0059.0061.002010-112011-022011-052011-082011-112012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-08PMI:生产 月 PMI:采购量 月 敬请阅读最后一页免责声明 3 证券研究报告/宏观数据点评 图3：新订单回升、新出口订单均回落 资料来源：Wind、宏信证券研究发展部 图4：原材料库存、产成品库存回落 资料来源：Wind、宏信证券研究发展部 40.0045.0050.0055.0060.0065.002011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-07PMI:新订单 月 PMI:新出口订单 月 40.0042.0044.0046.0048.0050.0052.0054.002010-112011-022011-052011-082011-112012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-08PMI:产成品库存 月 PMI:原材料库存 月 敬请阅读最后一页免责声明 4 证券研究报告/宏观数据点评 公司评级说明： 买入（Buy）：预期未来6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上。 持有（Hold）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于+5%～+20%。 中性（Neutral）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出（Sell）：预期未来6个月内，股价表现弱于沪深300指数5%以上。 行业评级说明： 强于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅强于沪深300指数10%以上。 跟随大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅相对沪深300指数的变动幅度介于-10%~+10%。 弱于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅弱于沪深300指数10%以上。 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明： 宏信证券有限责任公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供本公司客户使用。报告中的信息来源于已公开的资料，本公司对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，本公司及与本公司有关联的任何个人，均不会承担因阅读和使用本报告所造成的任何损失及其产生的法律责任。投资者应当自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告的版权为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或者引用。