Q1销量延续高增，汇兑及成本扰动短期业绩

业绩简评

公司2026年一季报显示，实现营业收入58.70亿元，同比增长14.82%；归母净利润2.03亿元，同比-55.42%；扣非归母净利润1.74亿元，同比-60.14%。利润端主要受汇兑损失、原材料涨价、研发投入等因素影响。

经营分析

• 销量增长：26Q1电动两轮车销量122.76万台，同比增长22.30%；自主品牌零售滑板车销量26.49万台，同比增长28.16%；全地形车销量6,393台，同比增长32.58%。各品类均保持双位数以上销量增长。
• 毛利率承压：26Q1综合毛利率26.54%，同比-3.13pct，主要受上游原材料价格上涨影响。
• 汇兑损失：26Q1财务费用+2.24亿元，主要系欧元、美元汇率波动下行带来汇兑损失。
• 研发投入：26Q1研发投入3.71亿元，占营收比例6.32%，主要投向智能短交通及服务机器人核心产品技术升级与新品迭代。
• 经营基本盘：经营活动现金流量净额-4.77亿元，主要系加大安全备货及渠道拓展投入；销售费用率/管理费用率分别7.57%/4.76%，同比有所下降。

盈利预测、估值与评级

预计26-28年归母净利润分别为22.27/28.43/34.33亿元，同比+26.69%/+27.64%/+20.74%。当前股价对应PE分别为14.6/11.5/9.5倍，维持"买入"评级。

风险提示

渠道拓展不及预期；行业竞争格局加剧；原材料价格大幅波动；人民币汇率波动。