朝闻国盛

华能国际（600011.SH）-火电盈利具备韧性，压降永续债提质增效 今日概览 作者 分析师李慧瑶执业证书编号：S0680526020005邮箱：lihuiyao@gszq.com ◼研究视点 【纺织服饰】华利集团（300979.SZ）-降本增效正在推进，后续毛利率环比有望修复——20260429 【电力】华能国际（600011.SH）-火电盈利具备韧性，压降永续债提质增效——20260429 【食品饮料】今世缘（603369.SH）-报表出清优化，经营势能向上——20260429 【食品饮料】恒顺醋业（600305.SH）-Q1主业醋增长亮眼，盈利能力稳步提升——20260429 【计算机】拓尔思（300229.SZ）-2025年业务结构主动调整，AI及公共安全业务扩大落地——20260429 【有色金属】金力永磁（300748.SZ）-新兴赛道赋能结构升级，产能扩张驱动业绩增长——20260429 【纺织服饰&商贸零售】老凤祥（600612.SH）-短期经营表现波动，2026年或为公司战略调整之年——20260429 晨报回顾 【电力】国电电力（600795.SH）-电量增长电价承压，水火绿装机多点增长，关注长期价值——20260429 1、《朝闻国盛：解码“更大力度”—4.28政治局会议5大关键信号》2026-04-29 2、《朝闻国盛：二手房成交保持高位——基本面高频数据跟踪》2026-04-283、《朝闻国盛：政策半月观—4月政治局会议前瞻》2026-04-27 【煤炭】兖矿能源（600188.SH）-兖煤澳洲业绩释放延迟，化工持续高涨Q2业绩弹性有望凸显——20260429 【家用电器】格力电器（000651.SZ）-一季度收入业绩稳增，加大股东回报力度——20260429 【家用电器】新宝股份（002705.SZ）-收入增速有所放缓，盈利水平受汇率波动等因素短期承压——20260429 【家用电器】富佳股份（603219.SH）-盈利水平短期承压，现金流情况良好——20260429 【建筑材料】北新建材（000786.SZ）-经营韧性彰显，一体两翼护城河持续夯实——20260429 【家用电器】海信视像（600060.SH）-业绩持续增长，龙一地位稳固——20260429 【煤炭】淮北矿业（600985.SH）-焦煤价格修复，煤化工业务望贡献超预期弹性——20260429 【商贸零售】青木科技（301110.SZ）-25&26Q1高增，品牌能力验证，AI加持提效——20260429 【交通运输】顺丰控股（002352.SZ）-业务结构优化，第二增长曲线表 现亮眼——20260429 【食品饮料】盐津铺子（002847.SZ）-利润快速释放，经营质量提升——20260429【食品饮料】万辰集团（300972.SZ）-营收亮眼高增，净利率再创新高——20260429【计算机】科大讯飞（002230.SZ）-2025年业绩增长稳健，AI大模型业务快速落地——20260429【电力】新天绿能（600956.SH）-Q1电价与25年持平未降，天然气量价承压，装机具备成长空间——20260429【电力】涪陵电力（600452.SH）-Q1业绩高增42.8%，布局新兴业务培育第二成长曲线——20260429【电子】胜宏科技（300476.SZ）-产品结构持续优化，新产能释放可期——20260429【家用电器】老板电器（002508.SZ）-2026Q1降幅环比收窄，韧性凸显——20260429【汽车】恒帅股份（300969.SZ）-Q1盈利能力环比改善，机器人有望成为增长新动力——20260429【钢铁】盛德鑫泰（300881.SZ）-年度利润增长，产品结构有望改善——20260429【电子】长电科技（600584.SH）-运算+汽车电子引领增长，盈利能力持续改善——20260429【房地产】华发股份（600325.SH）-毛利率短期承压，资产减值拖累业绩——20260429【纺织服饰&商贸零售】周大生（002867.SZ）-2026Q1利润增速优异，产品/渠道结构优化成果显著——20260429【纺织服饰】比音勒芬（002832.SZ）-2026Q1业绩亮眼，期待利润持续释放——20260429【农林牧渔】海大集团（002311.SZ）-25年销量大超全年目标，26Q1业绩略超预期——20260429【纺织服饰】森马服饰（002563.SZ）-2026Q1归母净利润同增45%，业绩超预期——20260429 ◼研究视点 【纺织服饰】华利集团（300979.SZ）-降本增效正在推进，后续毛利率环比有望修复 2026Q1收入同比-19%/归母净利润同比-50%。 新客户订单快速增长，老客户订单短期谨慎。 2026年收入端预计平稳为主。展望2026年，我们根据基数及经营趋势判断年内公司经营情况有望逐季改善，综合来看，预计2026年公司收入同比持平左右/归母净利润同比承压，期待后续盈利质量修复。 投资建议。公司是全球领先的运动鞋制造商，持续拓展优质客户。我们根据近期订单及业绩趋势调整盈利预测，预计公司2026~2028年归母净利润分别为28.7/33.6/38.5亿元，对应2026年PE为15.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张不及预期风险；终端消费环境波动风险；行业竞争加剧风险。 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com王佳伟分析师S0680524060004wangjiawei@gszq.com 【电力】华能国际（600011.SH）-火电盈利具备韧性，压降永续债提质增效 对外发布时间: 2026年04月29日 2026年一季度公司实现营业收入567.83亿元，同比-5.89%；归母净利润44.84亿元，同比-9.83%；扣非净利润42.21亿元，同比-12.04%，基本每股收益为0.25元。公司盈利下滑主要系发电量和平均上网结算电价同比下降及燃料成本下降的综合影响。新能源装机持续扩张，光伏、水电贡献电量增长；26Q1煤电、燃机度电利润同比提升，新能源度电利润环比25Q4改善；偿还131亿元永续债优化资本结构。公司作为全国电力龙头优势突出，煤电利润持续改善，新能源转型成长空间广阔，预计公司2026-2028年归母净利分别为130.69/143.19/153.04亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.83/0.91/0.97元/股，对应2026-2028年PE分别为8.4/7.7/7.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：装机速度不及预期；火电灵活性改造、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价。 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com高紫明分析师S0680524100001gaoziming@gszq.com刘力钰分析师S0680524070012liuliyu@gszq.com张卓然分析师S0680525080005zhangzhuoran@gszq.com鲁昊分析师S0680525080006luhao@gszq.com张晓雅研究助理S0680125090013zhangxiaoya@gszq.com 【食品饮料】今世缘（603369.SH）-报表出清优化，经营势能向上 对外发布时间: 2026年04月29日 报表继续出清，现金流良好，合同负债恢复高位。2025年公司营收/归母净利润为101.8/26.0亿元、同比-11.8%/-23.7%；对应25Q4营收/归母净利润同比-18.9%/-83.2%。26Q1公司营收/归母净利润同比-15.2%/-15.8%，营收+合同负债同比+3.2%。25Q4+26Q1合并看公司营收/归母净利润同比-16.1%/-26.9%。26Q1末公司合同负债为15.6亿元、同比/环比+10.2/-1.5亿元。26Q1销售收现/经营净现金流同比+2.4%/+48.1%。2025年拟派发现 金红利14.96亿元，分红率为57.46%、同比+13.61%。 利润率波动不大，26Q1保持平稳。25Q4毛利率为77.6%、同比-0.1pct，销售费用率/管理费用率同比+18.8/+0.3pct，净利率为4.2%、同比-16.1pct。26Q1毛利率为74.4%、同比+0.8pct，预计与产品结构及货折因素有关，特A类（100-300元价格带）占比提升；销售费用率/管理费用率同比+1.5/+0.1pct；净利率为32.0%、同比-0.2pct。 100-300元产品占比提升，淡雅势能向上。2025年特A+类/特A类/A类/B类/C&D类收入为62/33/3/1/0.5亿元、同比-17%/-2%/-20%/-12%/-26%。25Q4特A+类/特A类/A类/B类/C&D类收入同比-23%/-18%/-36%/-7%/-5%。26Q1特A+类/特A类/A类/B类/C&D类收入同比-23%/-2%/-33%/-6%/+5%，预计核心单品淡雅受益于大众消费延续增长态势，四开与对开同比下滑、环比改善，高端V系相对承压。 省外贡献增量，省内苏中大区相对良性。2025年省内/省内淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海大区/省外收入为91/19/22/11/19/11/9/9亿元、同比-14%/-15%/-16%/-20%/-1%/-16%/-18%/+0.3%。25Q4省内/省内淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海大区/省外收入同比-23%/-28%/-38%/-28%/-5%/-30%/-40%/+2%。26Q1省内/省内淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海大区/省外收入同比-18%/-11%/-24%/-29%/-6%/-5%/-29%/+1%。省外战略思路从点状扩张转向深化现有整体市场影响力，山东、安徽、浙江、上海等周边市场加大力度持续培育。 盈利预测与投资建议：2025年公司营收维持住百亿规模，26Q1报表继续甩包袱，现金流和合同负债表现良好。核心百元单品淡雅尚在成长期。江苏省内公司势能领先，有产品增长抓手、有基地市场支撑，份额提升逻辑延续。考虑行业渐进修复，我们调整2026-2027年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年摊薄EPS分别为2.00/2.11/2.22元/股，当前股价对应PE为13.9/13.2/12.5x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，消费恢复不及预期，行业竞争加剧，产品结构升级和省外市场拓展不及预期。 李梓语分析师S0680524120001liziyu1@gszq.com李依琳分析师S0680524080001liyilin@gszq.com 【食品饮料】恒顺醋业（600305.SH）-Q1主业醋增长亮眼，盈利能力稳步提升 对外发布时间: 2026年04月29日 事件：公司发布2026年一季报，2026Q1公司实现营业收入6.48亿元，同比+3.60%；实现归母净利润0.67亿元，同比+17.93%；实现扣非归母净利润0.60亿元，同比+24.95%。 投资建议：以醋为根本，利润率稳步提升。公司坚持“稳增长、提质量、补短板”的总基调，坚持年轻化、健康化、数字化，系统深化根据地市场、主动布局进攻性市场、稳步培育新兴潜力市场。坚持醋是根本、坚持大单品策略、坚持品牌提升、坚持创新。基于此，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比+11.7%/+9.9%/+10.8%至1.60/1.76/1.95亿元，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨；餐饮恢复不及预期。 李梓语分析师S0680524120001liziyu1@gszq.com黄越分析师S0680525050002huangyue1@gszq.com 【计算机】拓尔思（300229.SZ）-