海安集团机构调研纪要

调研日期: 2026-04-29 第一部分:公司2025年度暨2026年一季度经营业绩回顾 一、2025年度回顾:战略转型显效,韧性持续增强 2025年作为“十四五”规划的收官之年,宏观经济环境与下游矿业需求呈现出显著的分化与波动。面对全球部分区域煤矿行情低迷、矿山开工率阶段性不足等外部挑战,公司始终保持战略定力。公司紧扣“多元高价值矿种协同”的核心战略,在稳固传统存量业务的同时,精准切入优质铜、金矿等战略性矿产客户群体。通过前瞻性的全球布局、精益化的内部管理以及智能制造的持续升级,公司成功平抑了周期波动带来的短期冲击,整体经营基本面保持稳固,高质量发展步伐坚定。 1、核心财务数据与业绩归因分析 2025年,公司全年实现营业收入22.32亿元;实现归属于上市公司股东的净利润5.60亿元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.35亿元。 受客观市场环境与成本端滞后效应的双重影响,2025年度营收与利润指标出现阶段性回调。深入剖析,主要原因是受全球部分核心区域 煤炭市场行情低迷及矿山开工率不足的拖累,加之公司全钢巨胎产品在实际应用中使用寿命延长,导致下游客户采购频次阶段性放缓,存量市场的销售收入随之收窄。同时,天然橡胶等核心大宗原材料价格出现上涨。 二、2026年第一季度回顾:短期承压 2026年第一季度,尽管公司在业务拓展与新项目获取上势头强劲,但受阶段性、偶发性因素的叠加影响,利润指标出现了短期回调。 1、核心财务数据与业绩归因分析 2026年第一季度公司实现营业收入4.74亿元,同步增加1.30%。实现归属于上市公司股东的净利润5,312.95万元,同比下降62.73%。扣非净利润为4,915.76万元,同比下降64.12%。 一季度净利润的短期承压,主要系以下三个方面阶段性因素综合所致: 1)外汇波动致使财务费用激增:受宏观汇率走势影响,公司外币资产产生阶段性汇兑损失,而去年同期则为汇兑收益。公司高度重视汇率风险管理,正积极筹备并引入套期保值等对冲工具,以平滑未来财报的阶段性波动。 2)战略性投入导致运营成本阶段性上升:受国际地缘局势及货运价格波动影响,本期运费支出同比增加。同时,依托上市公司平台,公司适度加大了全球业务开拓、品牌宣传及高层次人才引进的力度,为后续的市场扩张蓄力储能。 3)部分项目处于周期性投入阶段与爬坡阶段:一方面,核心客户江铜德兴铜矿项目由“直销”成功转为“轮胎运营管理业务”模式,初期需摊销客户移交的存量高价轮胎成本,导致账面毛利阶段性减少;另一方面,个别海外承包项目因矿方阶段性技改减产导致收入下降,而部分新承包项目尚处于启动阶段,外购轮胎价值较高,导致轮胎运营成本阶段性高企。 2、业务拓展与未来展望 公司在手订单充沛,在谈项目有望更多落地。尽管短期利润面临阶段性扰动,但公司的市场开拓依旧亮眼。 1)独联体作为公司第一大市场,铜、金矿巨胎项目取得突破并逐步增加。2025年10月,俄罗斯市场新增1个铜矿客户和1个金矿客户。2026年4月,中亚市场取得突破,新增吉尔吉斯斯坦1个金矿客户。乌兹别克斯坦某金矿客户及哈萨克斯坦某铜矿客户正在洽谈。2)EMEA市场(非洲、中东、欧洲):预计2026年实现强劲增长,这主要得益于位于几内亚(西芒杜铁矿)、加纳某金属矿以及纳米比亚的 矿用巨胎项目。 3)南美市场取得进展:智利大型铜矿集团的首批巨胎试用订单已于第一季度交付。 4)在谈运营项目落地可能性较高的项目包括:加纳某铜矿、哈萨克斯坦某金矿及塔吉克斯坦工程大胎的承包项目。 2025年全年新增矿企客户37家,而2026年一季度再度成功拓展10家新客户。这些新客户均采用直销模式,轮胎经过试用期验证后,有望在下半年转化为长期协议客户,为业绩持续增长注入强劲动能。 公司判断,一季度业绩下滑主要系阶段性、偶发性因素所致。随着高价轮胎库存摊销完毕、矿方产能全面恢复以及汇率对冲工具的落地,相关项目的盈利水平将逐步回归正常轨道。 第二部分:主要交流问题 1、结合今年原材料涨价和轮胎运营管理业务占比提升的背景,公司全年盈利能力能否回到之前水平? 答:轮胎运营管理业务(大承包)是公司核心战略方向,虽然项目承接初期需摊销客户原有的高价轮胎库存,导致毛利率阶段性承压,但随着 库存消耗完毕并全面切换为自产轮胎,该模式的规模效应和利润弹性将充分释放。针对天然橡胶等大宗商品的价格波动,公司已通过长期采购协议提前锁定了大几个月的用量。考虑到公司去年储备了相对低价的原材料库存,成本上涨的实际影响预计将从今年三季度开始逐步体现,整体可控。公司与核心客户的长期合同中普遍设有调价条款,可根据原材料及汇率波动进行协商调整。 2、未来的定价策略是跟随行业涨价,还是主要依靠价格竞争力抢占市场? 答:公司始终坚持“价值竞争”而非“价格竞争”。我们的核心竞争力在于产品质量的稳定性与全生命周期的服务能力,而非单纯的低价策略。在具体执行上,我们将根据原材料价格的涨跌趋势,秉持长期合作共赢的原则与客户协商调整价格。我们不会因为短期产能紧张而武断涨价,也不会为了换取市场份额而进行恶性价格战,致力于维护行业的健康发展生态。 3、公司今年的产能释放节奏如何?轮胎运营管理业务中使用自产轮胎的比例是多少?预计今年该业务是否会继续增长?答:2026年预计全年产能增幅在20%-30%之间。轮胎运营管理业务原则上均使用公司自产轮胎,在项目切换初期,我们会接手客户现场的原有库存并进行摊销,一旦消耗完毕,将全部由自产轮胎补位。随着商业模式的成熟和客户认可度的提升,预计2026年公司轮 胎运营管理业务将继续增长,营收占比将进一步提升。 4、如何看待国内及海外新进入者对竞争格局和利润率的影响? 答:全钢巨胎属于技术壁垒极高、客户验证周期极长的细分领域,目前仍由国际三大品牌(米其林、普利司通、固特异)主导,属于典型的寡头垄断格局。新进入者面临的不仅是设备投入,更重要的是配方工艺的积累和矿山工况的数据沉淀。公司作为国内领军企业,在技术实力、性价比及定制化服务响应速度上具有明显优势。我们不担心新进入者的短期冲击,并将继续聚焦于抢夺国际三大品牌的市场份额。 5、矿石品位下降对业务是利好还是成本压力? 答:矿石品位降低意味着为了提炼同等数量的金属,矿山必须开采和处理更多的矿石和废石,“剥采比”上升。这将直接导致矿山运输总量(吨公里数)大幅增加,作为高值易耗品的巨型轮胎消耗速度将显著加快。此外轮胎运营管理业务按通常采用“[]元/立方米·公里”或“[]元/吨·公里”的计价模式,作业量的增加将直接带动公司营收的提升。 6、既然矿用轮胎运营管理服务的毛利率低于直销模式,公司为何还要大力发展该业务? 答:矿用轮胎运营管理业务客户粘性强,能解决客户很多“痛点”。尽管在新承接项目时,由于矿种、地质条件及运营环境的独特性,基于历史经验的初始报价可能导致项目毛利率偏低,但随着公司对轮胎作业环境的逐渐熟悉,轮胎产品有机会得到持续迭代优化,可以有效降低轮胎的消耗,进而提高项目毛利率。矿用轮胎运营管理业务与直销业务相辅相成,相互促进,构成我司业务良性发展的独特动力与护城河。7、针对原材料价格波动风险,如果天然橡胶价格大幅上涨,公司采取什么管理机制与应对方案? 答:公司建立了多层次的原材料价格波动应对机制: 首先,在采购端,公司已建立起一套灵活的市场化采购体系,公司采用“以产定购”与“库存采购”相结合的灵活采购模式,根据对市场价格走势的判断及生产经营计划,动态调整采购策略,合理安排采购节奏,平滑原材料成本波动对公司经营的影响,以保障生产的连续性和稳定性。 其次,在供应链端,公司与主要原材料供应商建立了长期稳定的合作关系,凭借自身的规模优势和稳定的采购需求,具备一定的议价能力。最后,在销售端,公司的产品定价会充分考虑原材料价格波动因素,并在部分合同中设置了调价机制,能够将原材料成本的变化进行合理传导 ,以维护公司整体盈利能力的稳定。此外公司持续关注包括期货套保在内的各类风险管理工具的应用,管理层正在就相关制度的建立和完善进行研究和评估。如有实质性进展,公司将按照相关规定履行信息披露义务。