国内冷却塔龙头，数据中心、核电有望带来公司业绩增长新动能

证券研究报告 公司研究 2026年04月29日 郭雪环保公用联席首席分析师执业编号：S1500525030002邮箱：guoxue@cindasc.com 点评： 国内冷却塔龙头，积极布局高附加值新兴产业。截至2025年底公司在手订单总计30.81亿元，同比下降6.05%，虽石化化工等传统工业领域订单有所下降，但在高景气的新兴产业实现突围。其中公司在石化化工领域的相关在手订单为9.99亿元，同比下降43.09%，在电力（不含核电）领域的相关在手订单为5.47亿元，同比增长87.26%，在数据中心、核电、半导体芯片领域的相关在手订单分别为0.81亿元、1.89亿元和4.40亿元，同比分别增长107.06%、452.48%和63.93%。公司下游市场结构已发生较为显著变化，我们认为公司正在向高技术壁垒、高附加值的新兴产业领域迈进，叠加在手订单充足，为公司业绩持续增长提供有力支撑。 王锐机械行业首席分析师执业编号：S1500523080006邮箱：wangrui1@cindasc.com 吴柏莹环保行业分析师执业编号：S1500524100001邮箱：wuboying@cindasc.com 海外收入大幅提升，带动公司毛利率稳步提升。25年公司通用设备制造营业收入18.42亿元，同比增长15.33%，毛利率为31.2%，同比提升1.46pct；其中，境外营业收入为11.36亿元，同比增长42.61%，毛利率为38.82%，同比减少0.17pct，境内营业收入7.06亿元，同比减少11.81%，毛利率为18.92%，同比减少1.61%。境外收入大幅提升带动公司整体毛利率提升。公司盈利能力稳步提升，整体销售净利率为6.53%，同比提升0.14pct，其中销售费用、管理费用、财务费用分别同比+5.41%、+32.66%、-11.89%。 数据中心、核电有望带来公司业绩增长新动能。在核电领域，公司积极拓展客户资源，目前已与中核集团、中广核、国家电投等行业龙头企业开展项目合作，公司参与了廉江核电一期厂用水系统项目、连云港徐圩核电项目一期工程项目。在数据中心领域，公司在境外积极拓展客户，2025年10月公司子公司携相关产品参加DataCentreWorldAsia2025展览会，取得了良好的反馈。冷却塔是数据中心液冷系统一次侧的关键设备，公司高度重视这一领域产品的研发工作，研发的部分相关系列产品已获美国CTI及FM认证，公司积极跟进市场推广并取得良好反馈。公司目前在数据中心液冷系统领域已形成三大重点在研产品矩阵。从在手订单看，公司在数据中心、核电的订单分别同比分别增长107.06%、452.48%，有望打造公司核心增长引擎。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 重视股东回报，累计现金分红和回购占归母净利润的134.45%。公司 拟向全体股东（剔除江苏海鸥冷却塔股份有限公司回购专用证券账户）每10股派发现金红利1.80元（含税）。2025年度，公司以集中竞价交易方式回购股份8,842,464股，已支付的总金额为1亿元（不含交易费用）。2025年公司累计现金分红和回购金额合计1.56亿元（含税），占公司2025年归母净利润的134.45%。 盈利预测：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为18.73亿元、20.87亿元、24.88亿元，增速分别为1.5%、11.4%、19.2%；归母净利润分别为1.56、2.07、2.52亿元，增速分别为34.5%、33.2%、21.5%。 风险因素：上游大宗原材料价格上涨风险、在手订单交付不及预期风险、市场竞争加剧风险、境外销售收入占比较高的风险、下游需求不及预期风险。 郭雪，北京大学环境工程/新加坡国立大学化学双硕士，北京交大环境工程学士，拥有5年环保产业经验，4年卖方经验。曾就职于国投证券、德邦证券。2025年3月加入信达证券研发中心，从事环保行业及其上下游以及双碳产业研究。 吴柏莹，吉林大学产业经济学硕士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事公用环保行业研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。