公司业绩点评：经营回暖+产品结构升级，盈利能力大幅改善

2026年04月29日 核心观点 ⚫事 件：公 司 发 布2026年 一 季 报 。1Q26公 司 实 现 营 收17.8亿 元/同 比+0.7%，实 现 归 母 净 利1.7亿 元/同 比+18.5%， 实 现 扣 非 归 母 净 利1.4亿 元/同 比+31.8%。 推荐维持评级 ⚫1Q26经 营 改 善 趋 势 显 著 ，公 司 内 部 表 现 分 化。1Q26酒 店 运 营 板 块 实 现 营收9.97亿 元/同 比-5.4%， 主 要 系 直 营 门 店 和 房 量 减 少 导 致 ，RevPAR同 比+4.4%对 冲 部 分 关 店 影 响 ； 酒 店 管 理 业 务 实 现 营 收5.8亿 元/同 比+13.6%， 主要 受 益 于 加 盟 店 的 持 续 扩 张和CRS渠 道 占 比 同 比+3.5pct带 来 的 佣 金 收 入 提升。从 经 营 数 据 来 看 ，1Q25-1Q26各 季 度 全 部 酒 店RevPAR分 别 同 比-5.3%/-5.7%/-2.8%/0.0%/+0.8%，经 营 逐 季 改 善 趋 势 明 确；而 开 业18个 月 以 上 的 成熟 酒 店受 设 备 及 环 境 老 化 等 影 响 经 营 仍小 幅承 压但 整 体 降 幅 呈 收 窄 趋 势，各 季度RevPAR则 分 别 同 比-8.5%/-8.2%/-8.2%/-4.0%/-4.0%，未 来 公 司 将 继 续 对老 旧 门 店 进 行 低 成 本 焕 新 和 轻 量 化 升 级 ， 经 营 数 据 有 望 进 一 步 改 善 。 分析师 顾熹闽：021-2025 2670：guximin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070001 研究助理：邱爽：qiushuang_yj@chinastock.com.cn ⚫门 店 结 构 持 续 优 化 ，储 备 店 规 模 充 足 。截 至1Q26，公 司 总 门 店 数 达7870家/同 比+11.1%，报 告 期 内 公 司 新 开 门 店218家/同 比-27.3%，开 店 增 速 放 缓 主要 由 于 本 年 度 新 年 较 晚 造 成 的 节 奏 波 动 ，全 年 开 店 目 标 维 持 不 变 。其 中 ，经 济型/中 高 端/轻 管 理 新 开 门 店 数 量 分 别 同 比-32.7%/-15.9%/-31.5%，中 高 端 门 店增 速 相 对 其 他 品 类 维 持 前 列。公 司 产 品 结 构 优 化 持 续 推 进 ，新 开 门 店 中 ，标 准管 理 酒 店 占 比 达65.1%/同 比+1.1pct，中 高 端 门 店 占 比 达33.9%/同 比+3.9pct。截 至1Q26，公 司 储 备 门 店1619家 ，其 中 标 准 管 理 酒 店 占 比 为76.0%/同 比+17.4pct， 年 内 规 模 扩 张 和 结 构 优 化 动 能 充 足 。 ⚫酒 店 结 构 调 整 降 本 提 利 ，公 司 盈 利 指 标 全 面 提 升 。盈 利 能 力1Q26酒 店 业 务利 润 总 额 同 比+58.5%，主 要 得 益 于 直 营 店 关 闭（ 截 至1Q26直 营 门 店 共 计541家/同 比-8.6%， 报 告 期 内 关 闭16家 ） 导 致 营 业 成 本 中 固 定 成 本 折 旧 摊 销 费 用降 低 的 同 时 毛 利 率 较 高 的 加 盟 门 店 持 续 扩 张 占 比 提 升 ；景 区 业 务 利 润 总 额 同 比+5.7%，业 务 成 本 管 控 和 运 营 效 率 提 升 成 效 显 著 。1Q26毛 利 率 提 升2.9pct至38.2%， 同 时销 售 和 管 理费 用 率 端 基 本 保 持 稳 定， 财 务 费 用 率因 直 营 店 关 店 、租 约 优 化下 降0.9pct。1Q26公 司 归 母 净 利 率 为9.5%/同 比+1.4pct， 扣 非 归母 净 利 率 为8.1%/同 比+1.9pct。 ⚫投 资 建 议 ：国 内 酒 店 行 业 供 需 关 系 正 处 于 改 善 阶 段 ，行 业 有 望 迎 来 上 行 周 期 ，配 合 公 司 产 品 结 构 持 续 升 级 和 自 营 渠 道 加 速优 化，预 计2026-2028年 公 司 归母 净 利 润 为9.4亿 元/10.5亿 元/11.5亿 元 ，对 应PE估 值 为18X/16X/15X，维持 “ 推 荐 ” 评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河社服】公司点评：首旅酒店（600258.SH）：行业企稳复苏，轻资产拓店优化盈利能力2.【银河社服】公司点评：首旅酒店（600258.SH）：开店质量回升，静待商旅需求恢复3.【银河社服】公司点评：首旅酒店（600258.SH）：FY24开店结构改善，FY25开店提速续改善 ⚫风 险 提 示 ：宏 观 经 济 下 行 风 险 ，行 业 改 善 进 度 低 于 预 期 的 风 险 ，行 业 竞 争 加 剧的 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 顾 熹 闽社 会 服 务 行 业 首 席 分 析 师 。同 济 大 学 金 融 学 硕 士 ，9年 证 券 研 究 经 验 。曾 先 后 任 职 于 海 通 证 券 、民 生 证 券 、国 联 证 券 ，2022年7月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 曾 获2022第 十 届Choice社 会 服 务 业 最 佳 分 析 师 ，2020年 《 财 经 》 杂 志 行 业 盈 利 预 测 最 准 确 分析 师。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。 未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn