首次覆盖报告下游高景气、产能释放保障长期增长

东方钽业(000962)[Table_Industry]金属，采矿，制品/原材料 本报告导读： 公司为中国有色矿业旗下钽铌龙头，受益于AI行业高景气公司实现快速增长，随着公司扩产产能进一步释放，公司未来增长可期。 投资要点： 公司在钽铌行业占据主导地位，电容器级钽粉、钽丝市场占有率高。公司是最早规模化生产钽铌产品的高新技术企业，目前公司已构建覆盖湿法分厂、火法分厂、钽粉分厂、钽丝分厂、制品分厂在内的全产业链体系，具备完整的钽铌产品的生产能力。产品分为消费电子类：钽粉、钽丝；高温合金类：添加剂用熔炼铌、熔炼钽；半导体类：高纯钽靶材；超导材料类：超导铌材、铌超导腔；化工防腐类：钽铌及其合金制品等，其中公司电容器级钽粉国内市场占有率约50%，全球市场占有率约20%，电容器用钽丝全球市场占有率约50%， 受益于下游高景气，公司2025年收入及盈利创历史新高。公司2025年实现营收15.43亿元，同比增长20.49%，归母净利润2.58亿元，同比增长21.12%，收入及利润均创历史新高，26Q1公司收入延续高增长态势。公司2025年销售钽铌等产品949吨，同比增长35%，主要受益于公司下游领域AI驱动下钽电容及半导体靶材快速增长。投资收益方面，公司持股西财院28%股份，2025年西财院实现营业收入13.14亿元，实现净利润2.89亿元，公司通过参股实现投资收益0.81亿元，占据利润总额约31%。 定增进一步完善一体化布局，公司产能释放未来增长可期。公司2026年定向增发募集资金用于钽铌湿法冶炼项目、火法冶金熔铸生产线建设、高端制品项目等，推动公司生产线升级与产能扩张。控股股东及实控人参与认购并承诺股份锁定，彰显长期信心。项目达产后，公司将显著提高湿法产品的自供能力并显著扩大高附加值钽铌产品的生产规模，我们认为随着公司产能释放，公司盈利能力有望持续提升。 风险提示。钽价格波动，下游需求波动。 核心假设如下： 公司主要收入利润贡献来自于钽铌相关制品。2026-2028年各业务收入假设：钽铌产品，2026-2028年营收增速65.17%/26.11%/22.41%，毛利率稳步提升；钛相关产品，2026-2028年营业收入增速20%/20%/20%，毛利率稳定。 首次覆盖给予“增持”评级，采用PE估值法，目标价52.80元。我们预计公司2026-2028年 的 净 利 润 分 别 为4.65/6.09/7.73亿 元 ， 同 比+80.0%/31.0%/27.0%，对应EPS分别为0.88/1.15/1.47元。 综合考虑公司钽铌行业龙头地位及未来产能扩张带来的高成长性，参 照可比公司估值，给予公司2026年60x PE，对应目标价52.80元，给予公司“增持”评级。 风险提示。钽价格波动，下游需求波动。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号