收入利润恢复增长，毛利率改善

业绩简评

2026年一季度，公司实现营收46.7亿元，同比增长2.5%；归母净利润5.6亿元，同比增长6.2%；毛利率16.5%，同比提升0.6个百分点。公司收入结束连续六个季度的下滑，毛利率因产品结构改善和出口占比提升而持续改善。销售/管理/研发费用率分别为0.7%/1.4%/2.0%，同比分别下降0.1/0.2/0.1个百分点，主要得益于费用预算控制和项目管理强化。

经营分析

1. 农机内销持续转好：根据国家统计局数据，2026年3月我国规模以上企业生产大/中/小型拖拉机分别同比增长5.9%/9.0%/7.7%，其中大拖占比同比下降0.5个百分点。粮食价格对农机周期的领先逻辑得到验证，粮价反弹有望快速提升农机景气度。
2. 看好农机出口：公司2025年出口破万台，同比增长41%。2026年1-2月我国出口轮拖同比增长37.1%，出口金额同比增长32.2%，延续2025年的强劲走势。近期海外农机底部复苏，看好公司出口持续发力。

盈利预测、估值与评级

预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.0/11.0/13.0亿元，同比增长10.3%/22.8%/18.7%，对应EPS为0.83/1.01/1.20元，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行、能源价格波动、项目进度不及预期、竞争加剧。