生猪期货周报：现货反弹延续，期货高位震荡

本周生猪市场延续反弹，但动能转弱，警惕高位回调风险，建议轻仓观望。

核心观点与关键数据

1. 供给端：

   • 出栏均重微降至123.09公斤，日均出栏量回落至29.69万头，出栏节奏放缓。
   • 仔猪价格大幅回升至200.48元/头（涨幅5.91%），反映养殖端补栏预期改善，但中期供给累积风险上升。
   • 能繁母猪存栏3904万头（同比下降3.3%），PSY均值升至24.34头，去化进入中后段，但效率提升对去化形成对冲。

2. 需求端：

   • 屠宰开工率周内由39.06%回落至38.16%，下游采购意愿减弱。
   • 鲜销率小幅升至80.17%，重回80%上方，但终端消费实质性回暖仍待验证。
   • 冻品库存延续累库至251,845吨，库容率升至26.86%，但累库速度放缓。

3. 利润及估值：

   • 养殖利润显著修复，外购与自养利润分别收窄至-225.14元/头、-286.87元/头。
   • 屠宰利润由盈转亏（-7.3元/头），猪粮比回升至4.18（一级预警区间）。
   • 饲料成本稳定，玉米均价2404元/吨，豆粕均价2962元/吨（周跌19元）。

4. 期货市场：

   • 主力合约LH2607周内冲高至11585元/吨后高位震荡，周五收于11405元/吨（微涨125元/吨）。
   • 河南基差收窄至-785元/吨，期现修复节奏不对称，远月合约月差维持深度Back结构。

研究结论

• 现货反弹动能边际趋弱，需关注现货能否站稳11元/公斤、屠宰开工率企稳，以及五一节前备货节奏变化。
• 中期供给累积风险、需求端高价接受度有限，以及屠宰利润亏损压力，均提示高位回调风险。
• 建议轻仓观望，关注现货与期货高位整理方向。