2026一季报点评稳步增长，开局良好

——海天味业2026一季报点评 海天味业（603288.SH）调味发酵品Ⅱ 证券研究报告/公司点评报告 2026年04月27日 评级：买入（维持） 分析师：何长天执业证书编号：S0740522030001Email：hect@zts.com.cn分析师：赖思琪执业证书编号：S0740525090001Email：laisq@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)5,851.82流通股本(百万股)5,851.82市价(元)39.85市值(百万元)233,195.22流通市值(百万元)233,195.22 事件：公司发布2026年一季报。26Q1，公司实现收入90.29亿元，同比增长8.57%；实现归母净利润24.44亿元，同比增长10.97%；实现扣非后归母净利润23.47亿元，同比增长9.34%。 各区域稳健发展，新品类增长亮眼。26Q1公司调味品收入为86.47亿元，同比增长8.34%。分品类看，26Q1酱油、蚝油、调味酱、其他调味品收入分别为47.51、14.22、9.23、15.51亿元，同比分别增长7.48%、4.60%、1.12%、20.32%。分渠道看，26Q1线下、线上分别实现收入81.48、4.99亿元，同比分别增长7.72%、19.62%。分区域看，26Q1东部、南部、中部、北部、西部区域分别实现收入17.48、17.00、19.30、21.44、11.26亿元，同比分别增长6.58%、8.42%、9.40%、8.08%、9.72%。公司经销商净减少12家至6690家。 股价与行业-市场走势对比 产品结构及精益管理带动，盈利能力提升。26Q1公司毛利率同比提升1.96个pct至42.00%；销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.15、+0.33、+0.03、+1.36个pct至5.76%、2.22%、2.28%、0.22%。综合来看，26Q1公司归母净利率同比提升0.58个pct至27.07%。 盈利预测：公司基本盘发展稳健，食醋、料酒、复调等新赛道逐步起势，AI赋能供应链提效，具备多元增长的潜力。结合最新一季报，我们维持上期预测，预计公司2026-2028年收入分别为312.04、335.08、356.62亿元，同比增长8%、7%、6%，归母净利润分别为79.51、87.34、94.98亿元，同比增长13%、10%、9%，EPS分别为1.36、1.49、1.62元，对应PE为29.3倍、26.7倍、24.6倍，维持“买入”评级。 相关报告 1、《狠练内功，韧性增长》2026-03-282、《Q3收入增长放缓，盈利能力持续提升》2025-10-30 3、《主业稳健增长，盈利能力持续提升》2025-08-29 风险提示事件：需求修复低于预期，竞争加剧风险，食品安全风险，研报信息更新不及时的风险 其他影响 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。