2026一季报点评稳步增长，开局良好

核心观点
海天味业2026年一季报显示公司开局良好，整体稳健增长。调味品收入同比增长8.34%，各品类、渠道及区域均实现稳健发展，其中新品类（复调等）增长亮眼。盈利能力提升，毛利率提升1.96个百分点至42.00%，归母净利率提升0.58个百分点至27.07%。

关键数据

• 业绩表现：2026Q1实现收入90.29亿元（同比增长8.57%），归母净利润24.44亿元（同比增长10.97%），扣非后归母净利润23.47亿元（同比增长9.34%）。
• 分项数据：
  • 调味品收入86.47亿元（同比增长8.34%），其中酱油（47.51亿元，+7.48%）、蚝油（14.22亿元，+4.60%）、调味酱（9.23亿元，+1.12%）、其他调味品（15.51亿元，+20.32%）。
  • 线上线下渠道收入分别为81.48亿元（+7.72%）和4.99亿元（+19.62%）。
  • 区域收入均实现增长，西部区域增速最快（+9.72%）。
  • 经销商净减少12家至6690家。
• 费用率：销售费用率5.76%（-0.15pct），管理费用率2.22%（+0.33pct），研发费用率2.28%（+0.03pct），财务费用率0.22%（+1.36pct）。

研究结论
公司基本盘稳健，食醋、料酒、复调等新赛道逐步起势，AI赋能供应链提效，具备多元增长潜力。维持2026-2028年收入预测分别为312.04、335.08、356.62亿元（同比增长8%、7%、6%），归母净利润预测分别为79.51、87.34、94.98亿元（同比增长13%、10%、9%），EPS分别为1.36、1.49、1.62元，对应PE为29.3倍、26.7倍、24.6倍，维持“买入”评级。

风险提示
需求修复低于预期、竞争加剧、食品安全风险及研报信息更新不及时的风险。