扩容机遇：港股通入通掘金指南

扩容机遇：港股通入通掘金指南 本报告导读： 港股IPO以及A股赴H上市高峰期，重视基于港股通入通的交易策略。入通时点、入通类型等影响策略收益。当前非集中入通期，重点关注拟两地上市H股动态。 郭胤含(分析师)021-38031691guoyinhan@gtht.com登记编号S0880524100001 投资要点： 主题投资热度回升，国产算力有望接力2026.04.26Q1基金动向：增配AI、出海与周期2026.04.24科技景气重回投资视野2026.04.19高景气与新技术共振，科技主题率先企稳2026.04.12主题轮动加快，光通信引领科技景气2026.04.07 抽丝剥茧:港股通筛选规则和纳入流程。港股通入通筛选围绕着新纳入恒生综合指数成分股与A+H两地上市的H股展开。入通可分为定期调整和不定期调整两类，定期调整主要依托于恒生综合指数的调整，恒生综合大型股指数、中型股指数的全部成分股以及符合条件的恒生综合小型股指数成份股在纳入指数同时调入港股通，调入时期随恒生综合指数半年度检讨进行，考察截止日为6月、12月，并在9月和次年3月批量生效。针对一、三季度上市的优质大中型新股，无需等待半年度定期检讨，通过季度审议快速纳入。而不定期调整主要针对A+H股，一般而言，两地上市H股，一般在港股价格稳定期结束且相应A股上市满10个交易日后调入港股通股票。 实战复盘：基于港股通入通的实战策略与收益。1）从时间区间收益上看：买入要趁早，港股通入通前的60-90个交易日收益和胜率最显著，入通前10个交易日到入通前可能存在负收益情况，入通后的10个交易日内整体收益相对微弱。2）从投资时点上看：港股通入通前后收益表现与市场流动性关系紧密，美元流动性和港股通流通性宽松时，入通前后收益明显更为显著，其中港股通流动性的影响更大。3）分入通季度上看，Q1入通前需要更早考虑兑现收益，资金在入通临近期的博弈最为明显。入通后进场可考虑在10个交易日兑现收益，无明显的季节趋势特征。4）分入通类型上看，集中入通港股在入通前60-90天的收益明显高于非集中入通，非集中入通在入通后的收益明显高于集中入通。5）AH上市入通情形下，无价格稳定期个股入通后上涨弹性更高，有价格稳定期个股上涨更稳健。 投资建议:当前非集中入通期，重点关注拟两地上市H股IPO动态。中国股市的无风险收益下沉与美联储的降息周期下，南向资金和美元流动性有望持续保持充裕，这为后续入通标的收益表现提供支撑。从投资布局上看，建议重点关注后续潜在入通标的，提前布局，并规避临近入市前后的资金博弈期：1）A股上市公司在H股拟IPO和已IPO动态，以及绿鞋机制启动（有无价格稳定期）情况，AH两地上市个股入通。个股和行业特征同样影响投资收益，重点推荐内外资审美一致偏好的基本面扎实的硬科技（半导体、高端制造等）龙头，后续潜在IPO的AH两地上市股包括佰维存储、芯原股份等。2）一季度上市的优质大中型新股在6月进行恒生指数季度审查，关注可能纳入个股包括：MiniMax-W、壁仞科技等。 风险提示：统计误差；流动性不及预期风险；IPO进度及标的资质风险。 目录 1.港股IPO以及A股赴H上市高峰期，重视基于港股通入通的交易策略.32.抽丝剥茧:港股通筛选规则和流程..........................................................33.基于港股通入通的投资策略与收益复盘..............................................104.投资建议：当前非集中入通期，重点关注拟两地上市H股IPO动态...175.风险提示............................................................................................20 1.顺势而为：港股IPO以及A股赴H上市高峰期，重视基于港股通入通的交易策略 2026年进入港股IPO高峰期，AH同步上市港股增加，入通个股同步增加，资金基于港股通入通的策略交易预计将更为活跃。截至到2026年4月24日，当年AH两地上市的港股IPO已经达到17个，仅比历史上全年最高的19个记录少两个。往后看A股远赴港股入市步伐将进一步加速，其一，政策红利持续释放，为A股企业赴港上市铺路。2024年以来，监管层持续深化内地与香港资本市场互联互通，证监会明确提出“支持内地行业龙头企业赴香港上市”，港交所也优化了新上市申请审批流程，提升备案审批效率；2025年底，财政部、证监会还增补了H股审计机构名单，为内地企业赴港上市提供更便捷的配套服务，政策层面的支持为A股企业赴港上市扫清了障碍、降低了成本，进一步激发了企业的上市热情。其二，企业全球化布局需求驱动，港股成为核心载体。当前，越来越多的A股龙头企业开启全球化战略，而港股作为连接内地与全球资本市场的“桥头堡”，能够为企业提供更广阔的国际融资平台、更丰富的投资者群体，助力企业提升国际品牌知名度、拓展海外业务。从2026年以来的实践来看，汇川技术、德赛西威等A股龙头筹划赴港上市，核心目的便是借助港股实现全球化资本布局，这类需求将持续推动更多A股企业登陆港股，且以硬科技、新能源、医药生物等战略性新兴产业企业为主。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究;2026年数据截至4月24日 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.抽丝剥茧:港股通筛选规则和流程 港股通筛选围绕恒生综合指数成分股与A+H股H股展开。港股通标的纳入以“合规性、流动性、市值达标”为核心原则，整体围绕恒生综合指数成分股与A+H股H股展开，通过动态调整机制保障标的质量。港股通标的主要包括三类：一是恒生综合大型股指数、中型股指数的全部成分股；二是恒生综合小型股指数成分股，且需满足考察截止日前12个月港股平均月末市值不低于50亿港元（上市不足12个月按实际上市时长计算）；三是A+H股上市公司在香港联合交易所上市的H股。 针对特殊类型标的，设置额外纳入要求： 1）同股不同权（WVR）个股入通需满足多项额外要求，核心包括以下几点：一是上市时长要求，需在香港联合交易所上市满6个月及之后的20个港股交易日，确保标的交易稳定性；二是市值与流动性要求，考察日前183日（含考察日当日）中的港股交易日，日均市值不低于200亿港元，且同期港股总成交额不低于60亿港元，保障标的具备足够的规模与交易活跃度；三是合规性要求，上市以来，股票发行人和不同投票权受益人未因违反联交所关于不同投票权架构公司的企业管治、信息披露及投资者保障措施等相关规定，受到联交所公开指责、其他公开制裁，也未触发不同投票权终止情形；四是需符合上交所或深交所认定的其他相关条件。此外，同股不同权个股需先属于恒生综合大型股指数或中型股成分股，且不属于A+H上市公司的H股（暂时没有AH同步上市的同股不同权公司），方可纳入港股通筛选范围。2）A+H股标的，H股需完成香港市场价格稳定期（若适用），且对应A股上市满10个交易日，可即时纳入；新股若上市首日收盘市值位于恒生综合指数前10%，可在上市后第10个交易日直接纳入，无需等待定期调整。 存在以下情况的标的将被排除在港股通范围之外： 1）A股被实施风险警示、暂停上市或进入退市整理期的，其对应H股不得纳入；2）A股在上交所或深交所风险警示板交易的，对应H股也会被排除；3）在联交所以非港币报价交易的股票，以及交易所认定的其他特殊违规或风险情形，均不纳入港股通标的。 调整分为定期调整和即时调整两类：定期调整随恒生综合指数半年度检讨进行，每年3月、9月首个港股通交易日生效，考察截止日为上一年度6月、12月；即时调整针对A+H股、新股快速纳入等特殊情形，触发规则后下一港股通交易日即生效。当标的不再属于恒生综合指数成分、小型股市值不达标、流动性显著恶化，或出现合规、退市风险时，将被调出港股通范围。 数据来源：港交所，国泰海通证券研究 数据来源：港交所，国泰海通证券研究 港股通纳入之情形一：恒生综合指数成分股纳入。入通标的基于恒生大中型股和小型股分别有不同的纳入标准，首先应明确的是恒生综合指数和恒生大中小型指数的纳入标准：恒生综合指数是恒生综合大、中、小型子指数的基础，所有拟纳入大型股、中型股、小型股指数的标的，均需先满足恒生综合指数的统一纳入标准，这是成为各子指数成分股的核心前提，具体标准如下：1.选股范畴：以港交所主板上市证券为核心选股范围，不包含创业板标的（特殊规定除外），候选标的需先满足“属于联交所主板上市证券”这一基础条件。2.市值标准：候选标的需纳入联交所所有上市普通股份总市值的前95%（设有缓冲区机制，非绝对阈值），确保标的具备一定规模体量；市值计算统一采用过去12个月每日市值平均值，杜绝“月末突击市值”的违规操作，保障筛选公平性；新上市标的上市不足12个月的，按实际上市期间的日均市值计算。 3.流动性标准：需满足过去24个月成交总额达标，且过去12个月中至少有10个月、最近6个月中至少有5个月的流通比率（每月日成交量中位数/月底流通股数）不低于0.05%，确保标的具备基本交易活跃度，避免流动性不足带来的交易风险。 4.合规标准：标的需无重大违规记录，无退市风险、无股权高度集中等问题，被香港证监会点名股权高度集中的公司不得纳入；同时，标的交易需以港币计价，非港币计价的标的均被排除。 在此基础上的恒生综合大型股、中型股和小型股指数的纳入区别：三大指数按自由流通市值从高到低依次划分（大型股前80%、中型股80%-95%、小型股95%-100%），市值范围相互衔接、无重叠；设置缓冲区机制，累计市值覆盖率96%以外的现有成分股将被剔除，94%以内的非成分股可纳入，避免标的频繁调整。 5.纳入与调整流程：半年度的常规纳入和快速纳入。 常规纳入采用半年度定期检讨模式，每年开展2次，考察截止日为6月30日和12月31日，调整结果分别于次年3月、当年9月生效； 快速纳入通道：若新上市证券首日收盘市值处于恒生综合指数成分股市值前10%，可在上市后第10个交易日结束后纳入，无需等待半年度检讨。季度纳入通道：针对一季度、三季度上市的优质大中型新股，无需等待半年度定期检讨，通过季度审议实现快速纳入，兼顾时效性和规范性，标准是（1）基础前提：满足恒生综合指数统一纳入基础前提；（2）上市时间：仅适用于一季度（1-3月）、三季度（7-9月）上市的新股；（3）市值要求：需满足恒生综合大型股指数或中型股指数的市值门槛，或市值进入联交所所有上市普通股份总市值前95%；（4）流动性要求：参照上市不足6个月标的的流动性标准，允许最多2个月流通比率不达标，核心核查短期交易活跃度。从生效流程上看，季度审议日期为3月31日（针对一季度上市新股）、9月30日（针对三季度上市新股），检讨结果通常在每年5月、11月下半月公布，明确纳入名单及生效时间，公布后约1个月，即每年6月、12月的第一个周五收市后实施调整，下一个周一生效。 数据来源：港交所，国泰海通证券研究 数据来源：港交所，国泰海通证券研究 基于恒生综合指数半年度检讨的港股通个股批量调整应重点关注的三个关键时间节点: 1)数据截止节点（考察基准日）：半年度检讨设定两个固定数据截止点，分别为每年6月30日和12月31日，作为标的市值、流动性、合规性等指标的考察基准日，梳理标的是否满足或已不满足成分股标准。 2)结果公布节点：数据截止后，恒生指数公司将在考察日期后的8周内公布半年度检讨结果（含成分股移出名单），通常在每年2月、8月盘后公布，明确告知移入移出恒生指数成分股。 3)正式生效节点：半年度检讨调整的恒生系列指数调整结果在每年3月、9月第一个周五收市后正式生效，港股通于下一个交易日生效。 4.)资金调仓节点(正式生效节点前一个交易日)：被动资金为减少追踪误差，通常会在生效日前一个交易日进行调仓，届时相关被移出标的尾盘成交量可能出现异常放量，主动型资金也可能提