商贸零售行业跟踪周报：3月港股通名单调整，乐舒适、西锐、京东工业等出海/商社相关标的入通

3月港股通名单调整，乐舒适、西锐、京东工业等出海/商社相关标的入通 2026年03月16日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn证券分析师郗越执业证书：S0600524080008xiy@dwzq.com.cn证券分析师王琳婧执业证书：S0600525070003wanglj@dwzq.com.cn证券分析师张家璇执业证书：S0600520120002zhangjx@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼西锐、乐舒适、京东工业等标的调入，首机股份、粉笔等标的调出：根据3月6日沪深交易所的公告，3月9日本次港通标的名单调整正式生效。其中，西锐、乐舒适、京东工业等消费出海、产业互联网标的被调入港股通；北京首都机场股份、粉笔等标的被调出港股通标的名单。 ◼乐舒适：非洲卫生用品龙头。乐舒适是非洲纸尿裤和卫生巾销量第一的跨国品牌，具备较高的稀缺性。乐舒适成立于2009年，2025年11月港股上市。公司主营产品为婴儿纸尿裤、卫生巾、婴儿拉拉裤及湿巾（2024年前述产品营收占比分别为75%、17%、5%、3%），主要销售市场为非洲等新兴市场（2024年非洲、拉美营收占比分别为98%、2%）。2024年公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾销量市场份额分别为20.3%和15.6%，均位居市场第一。2024年营收/归母净利润分别为4.54亿美元/9500万美元，2022-2024年营收/归母净利润CAGR分别为19%/127%。受益于非洲地区新生儿数量多、人口增长快、卫生用品渗透率提升，以及公司在拉美地区的开拓，公司未来有较大的增长空间。 ◼西锐：全球私人航空领航者。西锐飞机是全球私人航空业的先驱，成立于1987年，2024年7月港股上市。公司拥有SR2X系列活塞飞机和愿景喷气机两大核心产品线，连续多年蝉联全球同类机型销量冠军。SR2X系列贡献过半营收，Vision SF50单引擎喷气机为轻型公务机细分市场的主导机型；公司还通过个性化定制、飞行培训及配件售后服务实现收入来源多样化。2024年公司交付飞机731架，营收/净利润分别约为11.97亿美元/1.21亿美元，2020–2024年营收CAGR为19.5%，净利率从6.16%提升至10.09%。受益于全球超高净值人群持续扩张驱动私人航空需求结构性增长、2024及2026年两大产品线迭代大升级、全球独家整机降落伞系统（CAPS）构建的安全品牌壁垒，以及涵盖飞行培训、维修保养及资产管理的全生命周期服务闭环提升客户粘性，公司目前在手订单饱满。 相关研究 《陕西旅游主板IPO过会，招股书详细拆解》2025-11-10 ◼京东工业：中国领先的工业供应链技术与服务提供商。通过践行变革性的、全链路的工业供应链数字化帮助客户实现保供、降本及增效。根据公司招股书，按2022年的交易额计，京东工业在中国MRO采购服务市场排名第一。2025年公司营收239.5亿元，同比+17.4%；经调整净利润11.3亿元，同比+5%。中国工业品流通市场规模较大，但数字化渗透率极低，市场格局高度分散。受益于企业采购规范化、线上化趋势加速，公司有望持续提升市场份额与盈利能力，长期成长空间广阔。 《“茶叶第一股”八马茶业登录港交所，附招股书财务梳理更新》2025-11-04 ◼风险提示：需求波动、地缘风险、行业竞争加剧等。 内容目录 1.本周行业观点......................................................................................................................................42.本周行情回顾......................................................................................................................................43.细分行业公司估值表..........................................................................................................................54.风险提示..............................................................................................................................................7 图表目录 图1：本周各指数涨跌幅（2026-03-15）............................................................................................5图2：年初至今各指数涨跌幅（2026-03-15）....................................................................................5 表1：行业公司估值表（市值更新至3月15日）.............................................................................5 1.本周行业观点 西锐、乐舒适、京东工业等标的调入，首机股份、粉笔等标的调出：根据3月6日沪深交易所的公告，3月9日本次港通标的名单调整正式生效。其中，西锐、乐舒适、京东工业等消费出海、产业互联网标的被调入港股通；北京首都机场股份、粉笔等标的被调出港股通标的名单。 乐舒适：非洲卫生用品龙头。乐舒适是非洲纸尿裤和卫生巾销量第一的跨国品牌，具备较高的稀缺性。乐舒适成立于2009年，2025年11月港股上市。公司主营产品为婴儿纸尿裤、卫生巾、婴儿拉拉裤及湿巾（2024年前述产品营收占比分别为75%、17%、5%、3%），主要销售市场为非洲等新兴市场（2024年非洲、拉美营收占比分别为98%、2%）。2024年公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾销量市场份额分别为20.3%和15.6%，均位居市场第一。2024年营收/归母净利润分别为4.54亿美元/9500万美元，2022-2024年营收/归母净利润CAGR分别为19%/127%。受益于非洲地区新生儿数量多、人口增长快、卫生用品渗透率提升，以及公司在拉美地区的开拓，公司未来有较大的增长空间。 西锐：全球私人航空领航者。西锐飞机是全球私人航空业的先驱，成立于1987年，2024年7月港股上市。公司拥有SR2X系列活塞飞机和愿景喷气机两大核心产品线，连续多年蝉联全球同类机型销量冠军。SR2X系列贡献过半营收，Vision SF50单引擎喷气机为轻型公务机细分市场的主导机型；公司还通过个性化定制、飞行培训及配件售后服务实现收入来源多样化。2024年公司交付飞机731架，营收/净利润分别约为11.97亿美元/1.21亿美元，2020–2024年营收CAGR为19.5%，净利率从6.16%提升至10.09%。受益于全球超高净值人群持续扩张驱动私人航空需求结构性增长、2024及2026年两大产品线迭代大升级、全球独家整机降落伞系统（CAPS）构建的安全品牌壁垒，以及涵盖飞行培训、维修保养及资产管理的全生命周期服务闭环提升客户粘性，公司目前在手订单饱满。 京东工业：中国领先的工业供应链技术与服务提供商。通过践行变革性的、全链路的工业供应链数字化帮助客户实现保供、降本及增效。根据公司招股书，按2022年的交易额计，京东工业在中国MRO采购服务市场排名第一。2025年公司营收239.5亿元，同比+17.4%；经调整净利润11.3亿元，同比+5%。中国工业品流通市场规模较大，但数字化渗透率极低，市场格局高度分散。受益于企业采购规范化、线上化趋势加速，公司有望持续提升市场份额与盈利能力，长期成长空间广阔。 2.本周行情回顾 本周（3月9日至3月15日），申万商贸零售指数涨跌幅-1.69%，申万社会服务-0.82%，申万美容护理-1.22%，上证综指-0.70%，深证成指+0.76%，创业板指+2.51%，沪深300指数+0.19%。 年初至今（1月1日至3月15日），申万商贸零售指数涨跌幅-8.40%，申万社会服务+2.17%，申万美容护理-1.16%，上证综指+3.19%，深证成指+5.59%，创业板指+3.34%，沪深300指数+0.85%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.细分行业公司估值表 注1：表中已评级标的的归母净利润预测为东吴证券研究所预测；未评级标的采用2026.3.15日Wind一致预期；注2：除收盘价为原始货币外，其余货币单位为人民币。PE按港币:人民币=0.88:1，美元：人民币=6.9：1换算（对应2026.3.15汇率）； 注3：名创优品、同程旅行使用经调整净利润口径；周大福对应FY2025-FY2027。 4.风险提示 需求波动、地缘风险、行业竞争加剧等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况