中泰证券晨会聚焦

2026年04月28日 证券研究报告/晨会聚焦 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 今日预览 今日重点>> 欢迎关注中泰研究所订阅号 【银行】戴志锋：详解基金1Q26银行持仓：主动基金持仓比例环比提升0.15pct至2.23%，资金小幅流入 研究分享>> 【固收】吕品：利率型ETF资金大幅流入-——债券ETF跟踪 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】政策】杨畅：看多中国经济的核心理由（三）：商品净出口（基于全球主要出口竞争者的测算）》2026-04-272、《【中泰研究丨晨会聚焦】金融工程吴先兴：主动权益基金2026一季度持仓解析-——公募基金资金流向哪些行业？》2026-04-233、《【中泰研究丨晨会聚焦】策略徐驰：中期仍看好科技与黄金，但需注意 流 动 性 外 溢 的 可 持 续 性 》2026-04-21 今日重点 【银行】戴志锋：详解基金1Q26银行持仓：主动基金持仓比例环比提升0.15pct至2.23%，资金小幅流入 主动基金持仓比例环比提升0.15pct至2.23%，资金小幅流入银行 分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn 42行业总市值(亿元)152,100.58行业流通市值(亿元)145,901.97行业-市场走势对比 相关报告 1、《详解2026年理财一季报：理财规模季节性回落，投资基金占比创新高》2026-04-26 2、《银行角度看3月社融：社融增速小幅回落，信用结构仍待改善》2026-04-14 3、《专题|详细拆解国有大型银行（六家）2025年报：营收与利润双正增，资产质量保持稳健，高股息分红稳定》2026-04-12 报告摘要 1Q26资金面整体来看：被动基金、北向资金流出银行板块，主动基金小幅流入。1Q26被动/主动/北向资金流入规模分别为-1068.2/13.4/-78.0亿元，净变动规模占四季度成交额比重分别为6.22%/0.08%/0.45%，合计流动规模为-1132.9亿元。目前各机构持仓占银行股自由流通市值的比重及排名分别为北向资金（5.70%）>被动基金（3.31%）>主动基金（1.12%），4Q25分别为5.88%、6.68%、1.01%。 主动基金：持仓比例环比4Q25上升0.15个百分点至2.23%，其中仓位变化是主要贡献因子，银行板块下跌贡献-0.07%，仓位变化贡献+0.22%。 （1）行业层面，一季度末主动基金持仓银行市值为321.55亿元，环比增加5.1%，持仓比例为2.23%，较4Q25的2.08%上升0.15个百分点，其中仓位变化是主要贡献因子，银行板块下跌贡献-0.07%，仓位变化贡献+0.22%。但板块整体仍处于低配状态，标配差环比降至-3.94%。预计二季度板块受业绩好转影响，持仓比例或将有所上行。 （2）个股层面，A、持仓比例：截止1Q26，主动型基金（含封闭式）持仓排名前五的银行股为招行、宁波、江苏、工行、渝农，分别占比主动基金持仓总市值的0.44%、0.43%、0.16%、0.15%、0.13%。B、加仓环比：前五名分别为宁波（+0.07%）、平安（+0.06%）、江苏（+0.04%）、民生（+0.03%）和工行（+0.03%）。C、持仓占上市银行流通市值比例：前五的银行股是宁波、渝农、长沙、常熟、齐鲁，分别占比银行自由流通股总市值的5.84%、4.94%、2.78%、2.48%、2.38%。D、资金流动：净流入规模靠前的五家银行分别为平安、宁波、江苏、民生、农行，分别净流入8.00、5.00、4.81、4.64、4.32亿元。 被动基金：受管理规模收缩影响，资金合计净流出规模为1068亿元。（1）ETF基金的规模和银行股占比：1Q26跟踪沪深300/中证A500/上证50/中证500/中证1000的ETF基金规模环比减少10425亿元，一季度末被动基金持有银行股总市值为947.3亿元，环比四季度末下降53.0%，持有银行股总市值占上市银行自由流通市值的3.31%，较4Q25末下降3.37个百分点。（2）被动基金对银行股的增减持规模：从1Q26被动基金对银行股的增减持规模来看，银行板块个股均处于资金流出状态。1Q26被动基金对银行板块净流出规模为1068.24亿元，招商、兴业、工行、农行流出规模较大，分别为-213.24、-151.91、-103.04、-96.05亿元（宽基权重品种）。 北向资金：一季度整体对银行板块净流出，减持规模为78.0亿元。（1）整体持仓市值来看：1Q26末北向资金持有银行股总市值1632.7亿元，环比4Q25末下降7.89%，持有银行股总市值占上市银行自由流通市值比例为5.70%，较上季度末下降0.17个百分点。（2）从北向资金对银行股的增减持情况来看，一季度整体对银行板块净流出，减持规模为78.0亿元；从个股来看，1Q26净流入规模较大的银行有华夏、建行和渝农商行，流入规模分别为12.07、5.71和2.93亿元。 投资建议：1、银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”：市场强时，银行股短期偏弱；但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性；两条选股逻辑。（逻辑详见报告《银行股：从“顺周期”到“弱周期”》。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等，重点推荐江苏银行、杭州银行、渝农商、南京、成都、沪农、齐鲁等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。 风险提示：经济下滑超预期，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。摘要选自中泰证券研究所研究报告：详解基金1Q26银行持仓：主动基金持仓比例环比提升0.15pct至2.23%，资金小幅流入 发布时间：2026年04月28日 报告作者：戴志锋中泰银行业首席分析师S0740517030004 【固收】吕品：利率型ETF资金大幅流入-——债券ETF跟踪 上周中债新综合指数全周上涨0.08%；短期纯债、中长期纯债基金分别上涨0.05%、上涨0.04%；中证AAA科创债指数、上证基准做市公司债指数分别上涨0.09%、0.10%。 资金流向 截至2026年4月24日，债券型ETF近一周合计净流入64.80亿元，利率型、信用型、可转债型ETF分别净流入100.20亿元、净流出10.15亿元、净流出25.26亿元。具体拆分来看，信用型ETF中，短融、公司债、城投债分别净流出10.41亿元、净流入0.60亿元、净流入9.69亿元，做市信用债净流入23.63亿元，科创债净流出33.66亿元。截至2026年4月24日，利率型、信用型、可转债ETF自2025年以来累计净流入分别为782.63亿元、5086.43亿元、301.15亿元，合计达6170.21亿元。净值表现 全周来看，各类型债券ETF产品净值走势分化。截至2026年4月24日，上周国债ETF东财表现较好，全周上涨0.09%，政金债ETF富国下跌0.19%，10年地方债ETF海富通上涨0.14%。可转债ETF、上证可转债ETF上周分别下跌0.31%、0.30%。 信用债ETF及科创债ETF表现 截至2026年4月24日，信用债ETF、科创债ETF单位净值中位数分别为1.0235、1.0105，全周分别上涨0.09%、0.08%。信用债ETF中，信用债ETF华夏表现相对较好，全周上涨0.11%。科创债ETF中，科创债ETF万家表现相对较好，全周上涨0.09%。从升贴水率来看，截至2026年4月24日，信用债ETF贴水率中位数2BP，科创债ETF贴水率中位数4BP。 信用型ETF久期跟踪 截至2026年4月24日，短融ETF、公司债ETF、城投债ETF持仓久期分别为0.30年、2.07年、2.10年；做市信用债ETF中，跟踪指数为沪做市公司债、深做市公司债的产品持仓久期中位数分别为3.56年、2.94年。科创债ETF中，跟踪指数为AAA科创债、沪AAA科创债、深AAA科创债的产品持仓久期中位数分别为3.27年、3.30年、3.05年。 风险提示：1）货币政策超预期收紧；2）理财大规模回表引发市场波动；3）信用风险事件发生；4）统计口径不准确；5）研报信息更新不及时。 报告作者：吕品中泰固定收益首席分析师S0740525060003 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。