乖宝宠物机构调研纪要

调研日期: 2026-04-27 乖宝宠物食品集团有限公司成立于2006年，主要从事宠物食品的研发、生产和销售。公司主要产品包括宠物犬用和猫用主粮系列、零食系列和保健品系列等。公司坚持“全球视野，持续创新”的理念，致力于生产消费者需要的营养、健康的宠物食品。公司成立之初从事境外宠物食品代加工，经过多年积累，产品销往欧美、日韩等三十多个国家和地区，主要客户包括沃尔玛、斯马克、品谱等全球大型零售商和知名宠物品牌运营商。公司是国家级出口宠物食品质量安全示范区龙头企业，通过优质稳定的产品品质和创新优势，赢得了境外客户长期信赖的合作关系。公司目前在国内、泰国拥有两大生产基地，建立了完善的原料供应和品质控制体系，确保了产品安全、优质和全程可追溯性。公司实施HACCP食品安全控制体系，获得FSSC22000、BRCGS等多项食品安全体系认证，先后通过了美国食品与药品监督管理局、加拿大食品检验署以及日本农林水产省的认证与注册。公司检测中心获得CNAS实验室认可证书，可进行理化、微生物、抗生素残留、农残和重金属等全方位检测，确保产品符合国际标准要求。近年来，公司获得了多项荣誉，包括“省级企业技术中心”、“农业产业化省级重点龙头企业”、“山东省质量标杆企业”、“山东省农产品出口示范企业”、“山东省绿色营养宠物食品工程实验室”等。 1、2025 年及 2026 年第一季度公司内外销和主要品牌的收入增速如何拆分?背后原因是什么? 答:2025 年公司营收总额 67.7 亿,增速接近 30%;自有品牌收入近 50 亿,同比增速超 40%,收入占比提升接近六个百分点至 73%以上;主粮增速超过 53%,收入占比提升接近十个百分点至 61%以上;高端品牌弗列加特和 BARF 霸弗增速大幅跑赢行业及自有品牌整体平均增速。代工业务营收接近 18 亿元,同比增长 6%以上,主要因公司将部分国内出口产品调整至泰国,同时优化客户及产品结构应对美国关税政策调整。2026 年 Q1 公司整体营收 16.4 亿元,增速11%;代工业务承压,原因包括 2025 年 Q1 客户提前备货导致高基数、人民币持续升值影响,以及公司优化代工业务客户及产品结构带来的短期调整。 2、 公司净利率波动及销售费用率抬升的原因是什么?如何理解背后的业务逻辑? 答:利润率波动受内外部多重因素影响:内部因素包括自有品牌推广节奏、固定资产投资周期等;外部因素包括汇率、关税、原材料价格等。2025 年美元兑人民币汇率从年初约 7.2 降至年末 7 左右,叠加关税影响,代工业务毛利率略微下降至 32%,但公司整体毛利率却获得小幅提升,得益于内销自有品牌增速及占比提升、线上直销占比提升、主粮占比提升。销售费用率抬升因自有品牌及直销业务高投入特点,公司处于抢占市场份额阶段,行业内企业销售费率均呈上升趋势;公司作为头部企业,在品类创新、品牌营销等方面持续投入以扩大市场份额,形成品牌增长正向飞轮。 3、公司当前处于“结构升级期”,加大自有品牌投入、提升市占率的底层逻辑是什么? 答:目标客群是年轻人,他们正经历消费高端化,当前投入是为了顺应市场变化获取高质量的市场占有率。当 BARF 霸弗、奶弗、弗列加 特等各品类品牌在其细分赛道做到心智第一,采用品牌科学喂养模式推动复购率提升后,费用率自然下降。教育消费者的费用是必要的投入。公司市占率增长逻辑不再是“有猫有狗就有麦富迪”的规模优势时代,而是“解码天性 更懂犬猫”,通过从犬猫天性、品类创新实现品类占位。具体而言就是每一个品牌我们都有一个细分赛道的定位,而且这个品牌就是要在这个细分赛道上做到市场份额第一,所有品牌加总,自然成为宠物食品市场份额第一。底层逻辑仍是品类创新,而品类创新的根基是研发数据。 4、在电商渠道竞争激烈的情况下,公司如何保持麦富迪和弗列加特的快速增长? 答:保持麦富迪和弗列加特快速增长的核心在于长期建立的研发能力和以研发为底座的品类创新能力。麦富迪品牌定位为“天性营养的科学标准制定者”,通过数据驱动设计产品,在鲜肉粮、冻干粮、功效粮等领域已完成卡位,未来将基于消费者场景和 WarmData 数据双驱动进行品类创新。弗列加特作为鲜肉精准营养专家,通过三相剥离技术实现肉水蛋白分离、酶解技术提升消化吸收,聚焦鲜肉品类做深做透 ,成长天花板较高。 5、公司针对线下渠道有哪些新的布局规划? 答:线下渠道仍以宠物店为重点,策略从追求铺货广度转向打造精品标杆店铺,建立品牌形象和口碑,结合品牌矩阵对线下门店进行分类,采用不同品牌协同组合策略,并安排品牌业务小组推广。