海外｜滞胀风险回落了吗？

固收定期报告/2026.04.19 证券研究报告 核心观点 霍尔木兹海峡开放不到一天又重新关闭，短期局势依旧有变数，因为最终的结果需要保全宗教体面与执政者利益，必然艰难。但以武促谈依旧是基线情形。市场对于信号的不对称反映表明了修复前期滞胀交易的意愿，趋势预计延续，但节奏需要警惕“热战争”升级等硬消息。 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com 金融市场方面，原油深度回调且布美价差重回正向，贵金属工业金属全线上涨；全球股市美股领涨、中国资产同步跟涨；全球债券收益率普遍下行且短端降幅更大，信用利差全面收窄，美元温和回落，MOVE与VIX双双显著收敛。 分析师王宸SAC证书编号：S0160526030001wangchen01@ctsec.com 联系人陆星辰luxc@ctsec.com 宏观数据方面。美国3月PPI环比0.5%维持高位，同比攀升至4.0%，但结构极度分化——商品环比1.6%几乎全部由能源贡献（环比暴涨8.5%），服务环比零增长为近期罕见，核心PPI环比仅0.1% 相关报告 高频数据显示美国就业市场仍具韧性，消费温和，地产利率回落，但欧美景气预期继续走弱。初请失业金20.7万人小幅回落，续请181.8万人持平；美国经济意外指数从14.9回落至8.6较3月高点近乎腰斩，欧元区从-23.91进一步下探至-26.90持续创新低。美国FCI从0.76升至0.92延续宽松，欧元区FCI从1.20小幅回落至1.08边际收紧。 1.《流动性|特国发行+通航反复，资金会收敛吗？》2026-04-182.《高频｜一线城市楼市回暖：“独舞”还是“领跑”？》2026-04-183.《 量 化 日 报|黄 金 原 油 出 现 波 动 》2026-04-17 ❖海外政策层面。威廉姆斯认为货币政策“处于良好位置”足以平衡双重目标；沃勒进一步指出移民减少和老龄化背景下就业负增长未必是衰退信号，但依旧关注劳动力市场稳定；拉加德与莱恩均强调基础通胀仍朝2%靠拢，但能源扰动带来的不确定性上升；植田和男认为日本基础通胀仍沿既有路径缓慢向2%收敛，但中东局势对基础通胀的传导在当前环境下可能较以往更强。 地缘局势方面。2026年4月，匈牙利执政长达16年的欧尔班败选，毛焦尔·彼得胜选并将接任总理。匈牙利此次政权更迭，是欧洲内部东西部力量平衡变化的重要体现。短期来看，欧盟与北约的内部协调成本下降，对俄施压与对乌支持的推进将更为顺利；中长期来看，东西欧之间的历史与经济鸿沟仍未消除，欧盟能否构建更均衡的一体化机制，仍将影响欧洲整体稳定。而中东欧的未来，并不在于单个国家独立对抗外部压力，而在于区域内部的深度整合，匈牙利与波兰的关系走向，将成为衡量中东欧自主发展进程的关键指标。 风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现或超预期；市场走势存在不确定性。 内容目录 1每周概览：走出滞胀交易.........................................................................................42金融市场：权益市场大幅反弹...................................................................................53海外发布数据........................................................................................................84海外高频数据跟踪..................................................................................................94.1欧美经济意外延续走弱，GDP Now维持低位..........................................................94.2美国高频就业数据保持相对稳健...........................................................................104.3消费韧性温和，地产利率回落...............................................................................115海外政策与地缘分析..............................................................................................125.1海外宏观政策....................................................................................................125.2地缘分析：匈牙利在欧洲的过去与未来..................................................................135.3其他海外新闻....................................................................................................156未来一周重要议程.................................................................................................167风险提示.............................................................................................................17 图表目录 图1：大类资产周度涨跌幅（%）...............................................................................5图2：美国信用利差..................................................................................................7图3：美国期限利差..................................................................................................7图4：欧洲主权利差..................................................................................................7图5：10年期日本国债收益率....................................................................................7图6：美国PPI环比.................................................................................................9图7：美国PPI同比.................................................................................................9图8：主要经济体经济意外指数..................................................................................9图9：美国GDP NOW趋势图...................................................................................9图10：美国金融条件指数.......................................................................................10图11：欧元区金融条件指数....................................................................................10图12：美国初请失业金人数....................................................................................10 图13：美国续请失业金人数....................................................................................10图14：美国消费市场情况.......................................................................................11图15：美国住房市场情况.......................................................................................11图16：CRB商品指数............................................................................................11图17：美国GDP NOW消费分项............................................................................11图18：未来一周大事前瞻.......................................................................................16 表2：最近一周其他海外新闻跟踪..............................................................................15 1每周概览：走出滞胀交易 本周全球市场风险偏好全面修复，欧美股市集体反弹，信用利差与主权利差同步收窄，MOVE与VIX指数双双显著回落，且原油走势出现深度回调。美国PPI中能源分项环比暴涨而服务分项零增长形成罕见分化，通胀结构极度倾斜与下游传导迟滞的背离值得警惕。 金融市场方面，原油深度回调，贵金属工业金属全线上涨；全球股市美股领涨，中国资产同步跟涨；全球债券收益率普遍下行且短端降幅大于长端，信用利差全面收窄，美元温和回落，债市波动性明显收敛。 主要宏观数据方面，美国3月PPI整体维持高位运行但结构极度分化，能源价格单边暴涨而服务通胀全面熄火，通胀传导路径出现罕见背离。PPI整体方面，3月PPI环比录得0.5%与上月持平，最终需求PPI同比增长4.0%较上月的3.4%进一步攀升。结构方面，商品价格环比大涨1.6%（前值1.0%），服务价格环比录得0.0%（前值0.3%）罕见陷入零增长。能源方面，3月最终需求能源环比暴涨8.5%（前值2.1%）为近年来单月最大涨幅。 高频数据方面，美国就业市场保持韧性，消