商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美伊谈判框架分歧仍存，国内工业企业利润延续修复 海外方面，伊朗提出如果美国解除对伊封锁并结束战争，可结束对霍尔木兹海峡的控制，但核问题将被推迟到战争结束和海湾航运争端解决之后再谈。美国方面已讨论该提案，但国务卿表态认为伊朗是在“争取时间”，美方仍坚持核问题必须从一开始进入谈判，双方共识尚未形成，霍尔木兹通行仍极度受限，能源风险没有解除。冲突进入第九周后，市场反应整体趋于钝化，美股涨跌互现、维持震荡，金银铜小幅回落，布油仍运行在100美元上方，10Y美债利率升至4.33%。本周继续关注美伊谈判进展、霍尔木兹海峡通行情况、欧美日央行议息会议、美国一季度GDP等数据。 国内方面，1-3月工业企业利润同比增长15.5%，延续修复态势，但主要受价格回升与利润率改善驱动，并非量的扩张。结构上，制造业和采矿业构成主要支撑，公用事业形成拖累；新兴出口链、计算机电子、化工及油气开采表现较强，有色行业拉动边际减弱。A股震荡分化，上证指数小涨至4086，风格上科创50、微盘板块占优，行业上半导体、化工、汽车板块领涨，两市超3200只个股收涨、市场赚钱效应尚可，成交额小幅缩量至2.6万亿，当前正处于一季报密集披露期，重点关注业绩兑现对盈利预期和市场风格的再定价，在盈利端有支撑、海外地缘不显著恶化的背景下，预计短期指数延续震荡偏强。债市转弱，资金市场波动加大，跨月资金担忧升温，资金面小幅收敛，10Y、30Y国债利率分别收于1.76%、2.25%，短期债市或跟随资金面预期震荡。 贵金属：美伊和谈处于僵持，贵金属持续承压 周一国际贵金属期货价格普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.91%报4697.70美元/盎司，COMEX白银期货跌1.25%报75.46美元/盎司。主要因为美伊和谈方面缺乏外交进展，市场风险偏好下降。同时，市场也关注本周央行重要会议，以了解战争对经济的影响。特朗普周末取消了其特使访问伊斯兰堡的行程，并表示伊朗想要达成协议时应当主动打电话联系美国。根据伊朗提出的三阶段方案、最后谈核问题。白宫称特朗普握有主动权，绝不允许伊朗拥有核武器。据报道，伊朗提新方案，在美国解除海上封锁、就霍尔木兹海峡通行达成新法 律框架并保证不再对伊采取军事行动的条件下，可终结冲突。美国务卿称伊重开霍尔木兹提议不可接受。美联储官员本周将召开议息会议，这是美联储主席鲍威尔担任主席期间的最后一次会议。预计将维持按兵不动，市场关注点在鲍威尔会后发言。投资者也在密切关注本周一系列主要央行会议，以从中寻找利率走向以及战争对全球经济影响的线索。阿塞拜疆共和国国家石油基金在今年一季度大幅减持21.9吨黄金，政策上限是主因。 中东局势依然紧张，美伊新一轮和谈能否进行仍具很大不确定性。油价大涨通胀抬升持续压制降息预期持续下降。本周全球五大央行将召开议会会议，投资者也在密切关注以从中寻找利率走向以及战争对全球经济影响的线索。在地缘政治和货币政策前景的不确定性持续存在的背景下，预计贵金属价格将呈震荡偏弱走势，金价表现会强于银价，金银比价有望进一步向上修复。密切关注美伊和谈进展，及美联储会后声明。 铜：美伊和谈陷僵局，铜价震荡 周一沪铜主力震荡，伦铜调整至13200美金一线寻求支撑，国内远月维持B结构，周一国内电解铜现货市场成交平平，内贸铜升至对当月升水25元/吨，昨日LME库存降至39.1万吨，COMEX库存升至60.7万吨。宏观方面：美国白宫表示，特朗普当天讨论了一项由伊朗提出的解决战争问题的新提议，包括霍尔木兹海峡将保持开放，伊朗核计划将择日再进行讨论。特朗普称美国的底线没有发生改变，保障海峡必须保持畅通，并要求伊朗交出全部的浓缩铀，我们认为停战后谈判进展不畅是持续推升油价中枢，同时打压非油气类商品价格的主要原因，当前仍留有战争的尾部风险。本周鲍威尔的谢幕演讲或以稳为主，当前新旧两任主席的人事更迭则更值得市场关注，美国司法部决定撤销对鲍威尔的刑事调查以全面支持凯文·沃什如期上任，在能源价格高波动环境下预计美联储4月议息会议将保持谨慎的政策立场。产业方面：中国1-3月有色金属冶炼及压延利润同比+116.7%。 中东停战但谈判进展不畅，全球经济面临滞涨风险，非油气类商品持续承压，本周鲍威尔的谢幕演讲或以稳为主，短期美联储货币政策立场或趋于谨慎；基本面来看，ICSG最新预计2026年全球精铜消费量将增长1.6%，低于此前预期的2.1%（主因地缘风险拖累全球经济增长放缓），但2026年全球精炼铜产量预计仅增长0.4%，紧平衡叙事将贯穿近期逻辑主线，国内社库延续去化，预计铜价短期将维持高位震荡。 铝：市场谨慎，沪铝小幅调整 周一沪铝主力收24855元/吨，跌0.36%。LME收3573美元/吨，跌0.5%。现货SMM均价24810元/吨，涨60元/吨，贴水120元/吨。南储现货均价24590元/吨，涨60元/吨，贴水335元/吨。据SMM，4月27日，电解铝锭库存146.5万吨，环比持平；国内主流消费地铝棒库存26.8吨，环比减少1万吨。宏观面：伊朗已通过斡旋方向美国提出一项分三阶段推进的谈判框架，若美国接受这一方案，谈判即可恢复。一季度全国规模以上工业企业利润同比增长15.5%，较1-2月份加快0.3个百分点。 尽管伊朗提出新提议，但该策略不太可能令特朗普满意，美伊外交停滞令油价居高不下并加剧通胀担忧。本周四凌晨即将进行4月美联储议息会议，市场情绪谨慎。基本面国内铝锭社会库存仍然保持累库，五一节前避险情绪走高，重心稍有回调。全球范围看，铝供需仍偏紧，预计铝价保持高位震荡。 氧化铝：几内亚矿石政策消息提振，氧化铝反弹 周一氧化铝期货主力合约收2899元/吨，涨2.66%。现货氧化铝全国均价2695元/吨，持平，贴水47元/吨。澳洲氧化铝F0B价格310美元/吨，跌5美元/吨。上期所仓单库存49.2万吨，增加2.8万吨，厂库2700吨，持平。 周末几内亚传出出口削减消息，可能导致全球铝土矿供应收紧，短期提振铝土矿价格，且如果出口量不足未来新投氧化铝产能用矿可能也遭影响，市场底部反弹情绪走高，利好消息支持氧化铝短时反弹。还需关注消息落地情况，氧化铝暂时高度受限。 铸造铝：指引有限，铸造铝区间震荡 周一铸造铝合期货主力合约收23350元/吨，跌0.55%。SMM现货ADC12价格为24100元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23400元/吨，持平。上海机件生铝精废价差3173元/吨，涨10元/吨，佛山破碎生铝精废价差1888元/吨，持平。交易所库存3.1万吨，增加987吨。 美伊谈判僵局难解，市场氛围谨慎。基本面五一假期临近，但下游订单缩减，导致备库意愿低迷，采购节奏趋弱，市场成交持续清淡。铸造铝宏观及基本面指引有限，预计维持区间震荡。 锌：多空拉锯，锌价偏弱调整 周一沪锌主力ZN2606合约期价日内横盘震荡，夜间低开下行，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24215~24420元/吨，对2605合约贴水30-20元/吨。月底因发票问题，贸易商出货不多，升水变化不大，下游畏高询价减少，维持刚需采购，现货交投表现一般。SMM：截止至本周一，社会库存为26.02万吨，较上周四增加0.03万吨。 整体来看，特朗普与高级幕僚讨论伊朗提出的霍尔木兹海峡提议，美元先抑后扬，且本周迎来主要央行利率会议，市场交投情绪谨慎。基本面看，内外加工费延续回落，原料供应收紧提供支撑，5月炼厂检修增多，高供应压力边际减弱，但下游节前备货节奏一般，社会库存维持哎26万吨偏上，高库存压力抑制锌价。短期宏观指向不明，基本面外强内弱，多空较为拉锯，且临近长假，资金交投热情降温，预计锌价震荡偏弱调整。 铅：供需双弱，铅价低位运行 周一沪铅主力PB2606合约期价日内先扬后抑，夜间震荡，伦铅横盘震荡。现货市场： 江浙沪地区仓单报价稀少，部分持货商有意交仓，其中电解铅炼厂厂提货源报价亦显坚挺，主流产地报价对SMM1#铅升水0-50元/吨出厂，其中大部分以偏升水出货。再生铅炼厂检修增多，华东地区供应偏紧，部分炼厂以升水出货，地域性价差扩大，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水80元/吨到升水50元/吨出厂。SMM：截止至本周一，社会库存为6.25万吨，较上周四减少0.18万吨。 整体来看，终端电动自称车及汽车需求处于淡季，叠加海合会反倾销关税打压电池出口，需求疲软抑制电池企业原料采买，铅锭社会库存小降但维持在同期高位。不过，再生铅炼厂利润不佳且原料偏紧，安徽地区炼厂减停产较多，且铅锭进口窗口临近关闭，供应端压力边际缓和。短期供需双弱，铅价维持低位运行。 锡：价格传导不畅，锡价整数下承压 周一沪锡主力SN2606合约日内横盘震荡，夜间走跌，伦锡震荡偏弱。现货市场：听闻小牌对5月升水1000-升水1500元/吨左右，云字头对5月升水1500-升水2000元/吨附近，云锡对5月升水2000-升水2500元/吨左右。SMM：截止至上周五，云南及江西两省精炼锡炼厂开工率为62.32%，周度减少1.03%。社会库存为9512吨，周度减少229吨。印尼贸易部数据显示，2026年3月出口精炼锡4655.03吨，环比增加28.08%，同比减少19.47%;2026年一季度累计出口精炼锡10943.33吨，同比减少2.93%。 整体来看，美伊局势仍不明晰，宏观指向不明。焊料、消费电子等传统需求疲软，光伏及新能源汽车消费增速下滑，产业链价格传导受阻。不过5月缅甸当地将进入雨季，露天开采与陆路运输将受限，锡矿供应存扰动预期，同时印尼因换证问题精炼锡出口大幅削减。短期看，宏观驱动有限，基本面多空交织，预计锡价维持整数下方承压震荡。 镍：Eramet旗下镍矿计划减产，镍价震荡向上 周一沪镍主力偏强震荡，伦镍最高升至19540一线后回落。宏观方面，特朗普称美国的底线没有发生改变，保障海峡必须保持畅通，并要求伊朗交出全部的浓缩铀，我们认为停战后谈判进展不畅是持续推升油价中枢，同时打压非油气类商品价格的主要原因，当前仍留有战争的尾部风险。基本面来看，昨日金川镍升贴水降至1350元/吨，进口镍贴水750元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1107.5元/镍点，较上一日上涨10.5元/吨。政策端，根据印尼能源与矿产资源部公布的新定价公式，并将镍矿中的钴、铁、铬等元素进行单独计价，矿石中所含的钴等副产品金属成本也将被纳入基准价格计算，进一步推高镍矿的综合成本。此外，法国镍矿生产商Eramet宣布计划从下月起停止其在印尼的镍矿生产，该公司层在第一季度销售报告中表示，1200万湿吨镍矿配额将于5月中旬用完，其韦达湾矿将于下月进入维护保养状态，加剧了镍供应短缺担忧。 特朗普称美国的底线没有发生改变，保障海峡必须保持畅通，并要求伊朗交出全部的浓缩铀，美伊谈判陷入僵局当前仍留有战争的尾部风险；消费端，新能源汽车二季度产销强劲 增长，三元正极材料产量提速，镍铁不锈钢进入季节性生产旺季，预计镍价短期将延续震荡向上。 碳酸锂：供应端利好，期市维持高位 周一碳酸锂主力合约收于180560元/吨，涨1.71%。盘面资金维持流入，日增仓+11182。现货市场上行，SMM电碳价格上涨3000元/吨，工碳价格上涨3000元/吨，iFinD口径下现货贴水基本持平。原材料价格上涨，澳洲锂辉石价格上涨50美元/吨至2540美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）上涨325元/吨至17050元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）上涨140元/吨至5645元/吨。仓单合计35327手（+1029手）。 基本面上，矿端紧缺是实质性存在的矛盾，一是江西宜春瓷土矿换证，将在5月带来矿端实质性下降，二是津巴布韦配额制虽然已经下发，但根据2个月的船期，预计7-8月之前津巴布韦出口的锂精矿将边际减少，三是澳洲柴油短缺问题短期难以解决。供应端周产量小幅增长，预计5月起或受矿端钳制；需求端对高价货源接受有限，随采随用，不进行囤货。库存端累库速度