润本股份（603193.SH）个护用品
事件与业绩概览
- 2025年年报：公司实现营收15.45亿元，同比增长17.2%；归母净利润3.15亿元，同比增长4.8%；扣非净利润2.95亿元，同比增长2.1%。Q4单季度营收3.07亿元，同比增长9.5%；归母净利润0.48亿元，同比增长23.4%。公司拟分配现金红利2.6元/10股，年度分红占归母净利润59.2%。
- 2026年一季报：实现营收2.67亿元，同比增长11.3%；归母净利润0.53亿元，同比增长19.1%；扣非净利润0.48亿元，同比增长25.1%。
产品与渠道分析
- 产品结构：毛利率58.31%（+0.14pct.），归母净利率20.36%（-2.41pct.），婴童产品毛利率60.47%（+0.66pct.）。费用端销售费用率31.46%（+2.66pct.）。Q1毛利率59.1%（+1.42pct.），归母净利率19.7%（+1.29pct.），销售费用率32.14%（+0.69pct.）。
- 产品表现：驱蚊/婴童护肤/精油系列分别营收5.3/8.1/1.4亿元（同比+21.1%/+17.9%/-11.3%）。Q1驱蚊/婴童护肤/精油系列分别营收0.7/1.7/0.1亿元（同比+55.2%/-3.1%/+13.2%）。Q1平均售价分别+5.7%/+13.3%/-8.2%。2025年推出儿童防晒、青少年控油祛痘等新品，覆盖更广年龄层。
- 渠道：线上平台收入10.7亿元（+10.4%），非平台经销收入4.7亿元（+36.1%）。新增山姆渠道合作，非平台经销渠道增速显著。
研究结论与建议
- 核心观点：公司产品结构多样化，盈利韧性凸显，非平台经销渠道快速放量，持续推新打开增长空间。
- 投资建议：预计2026-2028年营收18.5/22/25.7亿元（同增20%/19%/17%），归母净利润3.8/4.4/5.2亿元（同增19%/18%/17%），EPS为0.93/1.09/1.28元，维持“买入”评级。
- 风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、渠道拓展不及预期。
