策略周报：A股震荡整固，注意高低切换
A股震荡整固，注意高低切换 —策略周报 投资要点 ▌海外宏观热点与策略 分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn分析师：孙航S1050525050001sunhang@cfsc.com.cn联系人：卫正S1050124080020weizheng2@cfsc.com.cn 海外宏观：美伊谈判再反复，超级央行周和超级财报周来袭。 美股：震荡分化，聚焦科技巨头财报。 美债：谨慎观望，聚焦鲍威尔发言。 黄金：震荡筑底，逢低加仓。 ▌国内宏观热点与策略 国内宏观：4月政治局会议前瞻预计偏中性偏积极，强调安全和内需。大势研判：A股风险可控，震荡整固。行业选择：短期关注科技主题和假期消费，中长期持续看好景气修复方向。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌市场复盘 相关研究 本周全A指数震荡上行，宽基表现分化，科创领先，创业回落，科创50、沪深300、万得微盘股指数涨幅居首，中证2000、创业板指跌幅居前。行业涨跌层面，煤炭、电子、石油石化涨幅居首，农业、综合、传媒跌幅居前。行业估值层面，综合、电子、通信、机械、军工行业在PE、PB十年历史分位均接近极值高位。 1、《美伊反复但可控，A股震荡上行，聚焦科技成长》2026-04-202、《美伊脆弱平衡，A股震荡蓄势，聚焦行业景气》2026-04-143、《美伊局势预期摇摆，A股震荡筑底，左侧性价比渐近》2026-04-07 ▌资金情绪 成交活跃度：本周A股市场成交活跃度回暖趋势延续，日均成交额与换手率均上行，行业轮动速率低位回升。市场热门标的拥挤度维持高位，电子、军工、公用交易集中度提升显著，通信、电子、建材、公用、电力、有色拥挤度两年历史分位居前，通信、电子、电力创新高比例领先。年内热门交易主题，AI算力相关主题集中度持续居前，工业气体、服务器、半导体材料领涨，半导体材料、OCS、服务器成交活跃度提升居前，半导体材料、PCB、光模块拥挤度两年历史分位居前。 恐慌情绪：本周国内再度降温，海外转向升温。 内资资金：①公募资金：本周股票+混合型基金新发节奏小幅放缓。股票型ETF延续加速净流出趋势，规模指数ETF资金持续净流出居前，债券型ETF资金持续净流入居首。行业ETF加配证券、电网、医药、航空航天，减配石油、消费、有色、银行、地产；②融资资金：本周持续百亿规模净买 入，融资买入占比震荡于年滚动均线上方，加配电子、机械、通信，减配非银、煤炭、家电。 外资资金：本周成交活跃度维持低位，十大活跃股聚焦电子、通信、电力。 ▌牛市进程 十大牛市指标跟踪：融资资金回补继续，警惕局部过热风险，预计震荡整固 积极信号：①成交回暖趋势延续；②融资持续快速回补。 潜在风险：①通信拥挤度提升倍数再创本轮牛市新高，短期资金加速抱团；②全A拥挤度指标持续升至相对高位，潜在风险增加；③ATR高位迅速回落，触发震荡信号。 ▌风险提示 国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。 正文目录 1、周度策略...............................................................................51.1、海外：风险资产反弹持续，美股PE修复行情仍存.....................................51.2、国内：关注4月政治局会议，A股震荡整固，注意高低切换.............................102、市场复盘：表现分化，科创领先，创业回落.................................................153、资金情绪...............................................................................173.1、交易活跃度：回暖趋势延续，行业轮动速率低位回升，电力、电子拥挤度升温显著.........173.2、恐慌情绪：国内再度降温，海外转向升温............................................203.3、内资：ETF资金谨慎减仓倾向延续；融资百亿规模买入继续，持续增配电子通信...........203.4、外资：活跃度维持低位，十大活跃股聚焦电子、通信、电力.............................224、牛市进程：融资资金回补继续，警惕局部过热风险，预计A股震荡整固.........................235、风险提示...............................................................................24 图表目录 图表1：油价回弹不影响风险资产表现.....................................................5图表2：美股出现了成长和能源同涨的现象.................................................6图表3：联储货币政策意外指数来看，格林斯潘时期要远高于伯南克后的透明联储...............7图表4：市场对于沃什听证会整体反应偏鹰，但反应可控.....................................7图表5：6个月后的石油价差稳定在20以内.................................................8图表6：RSI来到相对高位...............................................................9图表7：PCR开始出现拐头回落...........................................................9图表8：近十年4月平均业绩相关性领先，5月显著回落......................................11图表9：近十年5月轮动速率显著领先，将进入主题轮动.....................................11图表10：TMT板块拥挤度触及40%阶段普遍呈现两度冲高现象.................................12图表11：首度见顶时期，拥挤度与指数见顶时间节点较为接近，平均指数回调12.17%............12图表12：指数反弹时点平均先于拥挤度反弹3个交易日，指数二次冲高均实现超越前高..........12图表13：商业航天主题融资资金的见顶提示信号............................................13图表14：有色金属主题融资资金的见顶提示信号............................................13图表15：本周五光模块交易拥挤度再创新高................................................13图表16：现阶段光模块融资再创新高，需警惕“多杀多”....................................13图表17：融资资金周度呈现百亿净买入但周五出现分歧......................................14图表18：股票型ETF资金本周持续呈现减仓趋势............................................14图表19：规模、主题ETF均呈现逢高减仓倾向..............................................14图表20：北向成交活跃度依然处于相对低位................................................14图表21：本周全A震荡上行，宽基表现分化，科创领先，创业回落............................15 图表22：本周煤炭、电子、石油石化涨幅居首，农业、综合、传媒跌幅居前....................15图表23：地产、综合、电子、通信、建材、计算机、商贸、化工、煤炭、轻工、钢铁、建筑装饰、机械设备、国防军工行业本周PE-TTM水平达十年历史高位......................................16图表24：综合、电子、通信、机械、军工行业本周估值水平处十年历史高位....................16图表25：A股市场成交活跃度回暖趋势延续.................................................17图表26：A股相对领涨行业轮动速率本周低位回升...........................................17图表27：A股成交额前5%股票成交拥挤度维持高位..........................................17图表28：电力、电子、军工行业本周集中度提升显著，通信、电子、建材、电力、有色行业本周拥挤度已至历史高分位......................................................................18图表29：收盘价创新高比例本周通信、电子、电力行业居前..................................18图表30：A股年内热门交易主题，AI算力相关主题拥挤度持续居前............................19图表31：本周热门主题拥挤度两年历史分位趋势............................................19图表32：国内恐慌情绪本周再度降温......................................................20图表33：海外恐慌情绪本周转向升温......................................................20图表34：股票+混合型基金新发本周小幅放缓...............................................21图表35：股票型ETF资金本周延续加速净流出趋势..........................................21图表36：本周债券型ETF持续净流入居首，规模指数ETF持续净流出居前......................21图表37：本周沪深300、中证500、中证A500跟踪ETF净流出居前，创业板50净流入居首.......21图表38：净流入排名前后15的行业ETF本周加配电网、煤炭、航空航天，减配有色、石油、消费、银行、地产..............................................................................21图表39：融资资金本周持续百亿规模净买入................................................22图表40：融资买入占比本周震荡于年滚动均线上方..........................................22图表41：融资净买入本周加配电子、机械、通信，减配非银、煤炭、家电......................22图表42：北向资金成交占比本周维持低位..................................................23图表43：北向资金十大活跃股本周聚焦电子、通信、电力.............................
