本周债市回顾
- 债市收益率整体微下，主要受资金面宽松、交易盘止盈情绪、首期超长特国发行落地等因素影响。
- 30Y、10Y、1Y国债收益率分别变化-0.28BP、-0.22BP、-1.75BP，30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别较上周变化-0.06BP、+1.53BP。
下周债市展望
- 基本面：生产指标回落，房地产成交同比分化，物价指数多数回升。
- 供给：4/20-4/26利率债发行规模回升，整体较上周+4292.47亿元，地方债发行进度达到31.7%。
- 资金面：央行通过7天逆回购净投放140亿元，资金面整体仍然偏宽松，DR001/DR007分别较上周变动-0.31BP、+0.56BP至1.22%、1.33%。
债市策略
- 超长期特别国债落地对债市影响中性，关注短端拥挤部分带动的长端、超长端收益率下行通道进入尾声，以及市场情绪从交易盘切换至配置盘主导的可能。
- 2026年与2025年超长期特国发行规模均为1.3万亿元，月度供给节奏相近，市场对供给体量已有充分预期。
- 近期超长端收益率持续下行，一方面在于债市对基本面反应的钝化及偏弱信贷下的流动性充裕，另一方面则源于超宽松的资金面及前期机构欠配下的曲线压平。
- 十债收益率已突破央行合意下限1.8%，后续继续下行空间有限，短期大概率在1.75-1.8%纠结。
- 从2024年以来的部分交易盘情绪主导债市行情的复盘情况来看，当前交易盘多头持续向下博弈的概率收敛。
- 超长端利差目前仍在49BP、近三年94%高分位，估值角度来讲超长端性价比和配置价值仍然较高，因此在交易盘后续可能逐步止盈、情绪退坡的情况下，市场行情可能向配置盘驱动切换。
