业绩同比正增，期待后续成长

九华旅游(603199) 旅游及景区/公司点评/2026.04.26 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 事件：4月23日，公司发布2026年一季度报。1Q2026，公司实现营业收入为2.35亿元/yoy+0.17%，归母净利润为0.70亿元，同比增长1.31%，扣非归母净利润0.68亿元，同比增长1.10%。 基本数据2026-04-24收盘价(元)38.02流通股本(亿股)1.11每股净资产(元)15.56总股本(亿股)1.11 费 用 管 控 较 好 ，盈 利能 力稳 中 有 进。1Q2026毛 利 率 为54.65%/yoy+0.05pcts，公司销售/管理/财务费用率分别为3.75%/9.77%/-0.22%，同比各-0.09/-0.63/+0.07pcts，综合影响下，公司归母净利率为29.6%/yoy+0.33pcts。 ❖各项目加快推进，有望打开公司成长性。1）公司加快推进九华山狮子峰景区客运索道项目建设，完成附属路桥工程黑虎松桥主体施工，索道进口设备进场及验收，有序实施索道土建等工程建设。2）聚焦高品质客运出行需求，更新采购客运车辆，完善景区客运公交基础设施。3）公司筹备五溪山色大酒店、九华山中心大酒店和聚龙大酒店改造项目前期工作，开展部分样板间施工，分批分区实施酒店迭代升级。4）谋划百岁宫缆车升级改造项目，积极做好可研编制等前期工作。 分析师耿荣晨SAC证书编号：S0160525070002gengrc@ctsec.com ❖投资建议：公司深耕九华山景区，在旅游业快速复苏和寺庙游出圈的背景下，不断优化自身运营能力，转型创新。公司积极推动景区内外交通优化，增加客流承载量；持续优化产业布局，重点项目建设稳步推进，酒店及交通接待能力不 断 提 升 。 我 们 预 计 公 司2026/2026/2028年 归 母 净 利 润 分 别 为2.41/2.85/3.22亿元，当前市值对应PE为18X/15X/13X，维持“增持”评级。 分析师周诗琪SAC证书编号：S0160525060006zhousq@ctsec.com ❖风险提示：宏观经济波动、核心讲师流失、扩张进度不及预期等风险 相关报告 1.《三季报 稳健增长 ，费用 管控较好》2025-10-292.《Q2稳健增长，重点项目稳步推进》2025-08-223.《三季度主要系天气扰动，关注狮子峰建设》2024-10-29 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法 给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律 许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的 意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见；本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。