一季度主动基金调仓有何趋势？

市场回顾

• 上周市场主要指数大多上涨，科创50涨幅最大（2.13%）。能源指数和公用事业指数表现较好（2.83%、2.39%），电信服务指数和医疗保健指数表现较弱（-2.27%、-1.40%）。
• 申万一级行业中，煤炭、电子、石油石化上涨居前（3.93%、3.11%、2.66%），农林牧渔、传媒、钢铁下跌居前（-3.15%、-2.69%、-2.16%）。
• 交易热度处于历史高位，万得全A日均成交额26185.91亿元（历史分位数96.00%）。估值方面，万得全A（PE_TTM）为23.70，处于历史分位数（近5年）的99.40%，19个行业估值出现修复。

市场观察

• 主动基金调仓趋势：
  • 增配方向：通信、电力设备、医药、半导体龙头等景气度高、业绩确定性强的板块；高股息资源品（煤炭、石油石化）和部分顺周期板块（基础化工、房地产、建筑材料等）。
  • 减配方向：电子硬件、部分可选消费、非银金融、港股互联网平台、半导体等前期拥挤板块；传媒、家电、汽车、轻工制造、有色金属、计算机等跌幅较大板块。
• 行业配置特征：“高股息资源品回补+顺周期修复+景气成长内部再平衡”。
• 港股风格切换：资金撤离互联网平台、高估值成长和部分科技权重（腾讯控股、阿里巴巴-W、中芯国际减持），转向能源、通信设备和传统产业龙头（三生制药、紫金矿业、中国移动减持）。

投资建议

1. 短期市场震荡偏上沿，能化等防御性资产可作为底仓配置。
2. 科技方面关注光模块、电力设备、创新药等资金流入较强的细分领域，逢低布局业绩确定性高的方向。
3. 左侧布局新能源、化工设备、全球军备扩张、中东重建与管道建设等细分领域，捕捉地缘风险缓和后的修复机会。

风险提示

• 国内经济、财政货币政策不及预期，全球突发性事件（地缘政治、油价波动等），股市突发性事件（监管政策、财务暴雷等），数据滞后或历史规律失真。