一季度主动基金重仓板块有何新变化？

一、市场概况与行业表现 本周A股市场震荡分化，煤炭板块领涨，通信、电力及公用事业板块涨幅居前；有色金属、农林牧渔、综合板块跌幅较大。中东地缘停火预期落地偏慢，油价上涨带动能源板块上涨。科技方面，CPO龙头新易盛一季报低于预期，带动通信板块下跌。DeepSeek新模型发布且适配国产芯片，推动国产算力板块上涨。

二、基金一季报分析

1. 持仓结构变化 主动基金持仓结构出现再平衡特征：资金向通信、电力设备、医药等景气度高、业绩兑现确定性强的板块集中；电子硬件、部分可选消费、非银金融等板块出现减仓。高股息资源品和顺周期方向受关注，煤炭、石油石化、地产链等板块增配明显。
2. 前二十重仓股 A股主动基金核心持仓仍集中在宁德时代、中际旭创等龙头，但内部增减仓方向分化。宁德时代、药明康德、贵州茅台等获增持。源杰科技、亨通光电进入前二十，显示资金向光通信链更广泛细分龙头扩散。
3. 行业配置特征 A股主动基金行业配置体现“高股息资源品回补+顺周期修复+景气成长内部再平衡”特征。煤炭、石油石化增配最明显；基础化工、房地产等顺周期板块获增配；通信、电力设备等兼具景气和顺周期属性的行业获增持。减配最明显的行业包括传媒、非银金融、传媒等。
4. 港股重仓股变化 港股主动基金重仓股变化更鲜明体现风格切换。资金从互联网平台、半导体撤出，转向能源及部分通信设备和传统产业龙头。腾讯控股、阿里巴巴-W、中芯国际等被减持。

三、投资建议

1. 短期市场 市场震荡偏上沿，能化等防御性资产可作为底仓配置，对冲市场波动风险。
2. 科技领域 关注光模块、电力设备、创新药等资金流入较强的细分领域，业绩确定性高的方向可逢低布局。
3. 左侧布局 新能源、化工设备、全球军备扩张以及中东重建与管道建设等细分领域，捕捉地缘风险缓和后的修复机会。

四、市场微观结构观察

1. 宽基指数表现 主要指数涨跌互现，中小100指数涨幅较大，小盘价值板块表现较好。
2. 市场热度与风险偏好 市场风险偏好有所回升，沪深300指数PE_ttm处于历史较高区间，风险溢价处于历史中等区间。
3. 市场融资变化 融资买入占比上升，融资余额环比回升。
4. 市场行业结构变化 行业换手率大多上涨，国防军工、电子、公用事业板块上涨幅度较大。行业估值涨跌互现，农林牧渔、房地产、电子板块市盈率上涨明显。

五、风险提示 全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。