一季度主动基金重仓板块有何新变化？

证券研究报告/策略定期报告 2026年04月25日 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 一、冲突降温进度再次低于预期，能源板块回暖 本周市场的重心依然在于一季报披露进度以及海外风险演绎。本周中东地缘停火预期落地偏慢，油价再度出现震荡反弹，带动能源板块上涨。科技方面，CPO一季报整体喜忧参半。CPO龙头新易盛一季报低于市场预期，带动通信板块周五大幅下跌。 另一方面，本周DeepSeek新模型发布，且适配国产芯片。受近期DeepSeek新模型发布预期影响，本周科创芯片板块表现较好，且周五（DeepSeek新模型发布当天）逆市上涨2%以上。 二、基金一季报持续披露，哪些趋势值得关注？ 相关报告 本周基金一季报披露，从统计结果来看，一季度主动基金整体并未明显偏离高景气成长主线，但内部持仓结构已出现较为清晰的再平衡特征：一方面，资金继续向景气度较高、业绩兑现确定性较强的通信、电力设备、医药和部分半导体设备龙头集中；另一方面，前期交易拥挤度较高的电子硬件、部分可选消费、非银金融以及港股互联网平台与半导体板块则出现了较为明显的减仓。与此同时，高股息资源品和部分顺周期方向在一季度重新获得主动资金关注，A股和港股的煤炭、石油石化、地产链等板块均出现了较强的增配迹象。 1、《3月金股报告》2026-02-272、《担保比例提至高位，资金调仓节奏加快》2026-02-273、《春节后科技主线行情或将如何演绎？》2026-02-15 从行业层面看，A股主动基金一季度的行业配置变化体现出较强的“高股息资源品回补+顺周期修复+景气成长内部再平衡”特征。增配最明显的行业是煤炭和石油石化，剔除上涨后的持仓变化分别达到114%和89%，显示资源板块在一季度重新成为主动资金重点回补的方向。基础化工、房地产、建筑材料、钢铁、建筑装饰等顺周期板块也均获得不同程度增配，反映在经济预期修复和低估值背景下，部分顺周期资产重新进入主动基金的配置视野。与此同时，通信、电力设备、交通运输等兼具景气和顺周期属性的行业同样获得增持，说明主动基金一季度并非简单转向防御，而是在高股息、顺周期与景气成长之间进行了更均衡的配置。 与之相对，A股减配最明显的行业主要包括非银金融、传媒、家用电器、汽车、轻工制造、有色金属、电子和计算机。其中，剔除价格因素后，传媒板块减仓约24%，非银金融板块减仓约22%，有色金属减仓约16%。如果结合个股层面的减仓情况来看，这一轮行业减配背后既包含对前期涨幅较大板块的阶段性获利了结，也体现出机构对于处于下跌趋势板块的“割肉”行为。如：传媒，非银金融，家电板块一季度跌幅较大，对应减仓比例也较大。另一方面，有色金属板块一季度整体上涨，但机构呈现谨慎态度。 港股方面，主动基金重仓结构的变化更加鲜明地体现出风格切换。自去年四季度以来恒生科技板块行情整体承压，一季度港股前20大重仓股中，资金明显从互联网平台、半导体和部分消费成长资产撤出，转向能源以及部分通信设备和传统产业龙头。腾讯控股、阿里巴巴-W仍是港股重仓市值最高的两大核心资产，但一季度分别被减持2769万股和6646万股，重仓市值也分别回落至377.8亿元和210.7亿元。中芯国际亦被减持1.20亿股，重仓市值降至81.7亿元，是港股科技板块中最明显的减仓标的之一。此外，三生制药、紫金矿业、中国移动、泡泡玛特等也均出现不同程度减持。这说明在港股市场中，主动基金一季度更倾向于降低对平台经济、高估值成长和部分科技权重的暴露。 三、投资建议 1.短期市场震荡偏上沿，能化等防御性资产可作为底仓配置，对冲市场波动风险。 2.科技方面重点关注光模块、电力设备、创新药等资金流入较强的细分领域，业绩确定性较高的方向可逢低布局。 3.建议左侧布局新能源、化工设备、全球军备扩张以及中东重建与管道建设等细分领域，捕捉地缘风险缓和后的修复机会。 风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 一、冲突降温进度再次低于预期，能源板块回暖.......................................................3二、基金一季报持续披露，哪些趋势值得关注？.......................................................3三、投资建议..............................................................................................................7四、本周市场微观结构观察（2026年4月20日-4月24日）.................................74.1宽基指数表现................................................................................................74.2市场热度与风险偏好追踪.............................................................................94.3市场融资变化................................................................................................94.4市场行业结构变化......................................................................................10风险提示....................................................................................................................11 图表目录 图表1：春节以来黄金与ICE布油价格....................................................................3图表2：2026年一季度前20大重仓A股持仓追踪.................................................4图表3：2026年一季度A股行业增减配..................................................................5图表4：2026年一季度A股行业龙头持股变化.......................................................6图表5：2026年一季度港股行业板块重仓股持仓追踪.............................................7图表6：本周宽基指数涨跌幅（%）.........................................................................8图表7：本周风格指数涨跌幅（%）.........................................................................8图表8：各大宽基指数近一年相对走势（%）..........................................................8图表9：各大风格指数近一年相对走势（%）..........................................................9图表10：沪深300指数10年历史ERP与指数走势...............................................9图表11：过去一年融资买入额占比（%）.............................................................10图表12：过去一年A股融资余额与占总市值比（%）..........................................10图表13：一级行业板块市场情绪...........................................................................10图表14：一级行业板块估值数据............................................................................11 一、冲突降温进度再次低于预期，能源板块回暖 本周A股市场呈现震荡分化格局，主要宽基指数涨跌互现。行业方面，煤炭板块表现最为亮眼，累计上涨4.68%，通信、电力及公用事业板块也分别上涨4.19%和3.14%，涨幅居前；有色金属、农林牧渔、综合板块则跌幅较大，分别下跌2.37%、1.88%和1.58%。 总体而言，本周市场的重心依然在于一季报披露进度以及海外风险演绎。本周中东地缘停火预期落地偏慢，油价再度出现震荡反弹，支撑煤炭电力等能源板块上涨。科技方面，CPO一季报整体喜忧参半。CPO龙头新易盛2026年一季度实现营收83.38亿元，同比实现翻倍增长，但净利润27.80亿元，环比下跌13%，且远低于市场预期，带动通信板块周五大幅下跌。 另一方面，本周DeepSeek新模型发布，且适配国产芯片。众智FlagOS宣布目前已完成DeepSeek-V4-Flash在8款以上AI芯片上的全量适配与推理部署，包括海光、沐曦、华为昇腾、摩尔线程（FP8）、昆仑芯、平头哥真武、天数等国产芯片。受近期DeepSeek新模型发布预期影响，本周国产算力板块表现较好，且周五（DeepSeek新模型发布当天）逆市上涨。 来源：WIND，中泰证券研究所； 二、基金一季报持续披露，哪些趋势值得关注？ 本周基金一季报披露，从统计结果来看，一季度主动基金整体并未明显偏离高景气成长主线，但内部持仓结构已出现较为清晰的再平衡特征：一方面，资金继续向景气度较高、业绩兑现确定性较强的通信、电力设备、医药和部分半导体设备龙头集中；另一方面，前期交易拥挤度较高的电子硬件、部分可选消费、非银金融以及港股互联网平台与半导体板块则出现了较为明显的减仓。与此同时，高股 息资源品和部分顺周期方向在一季度重新获得主动资金关注，A股和港股的煤炭、石油石化、地产链等板块均出现了较强的增配迹象。 来源：WIND，中泰证券研究所 从前20大重仓股的持仓追踪来看，A股主动基金的核心持仓依然集中在宁德时代、中际旭创、新易盛、贵州茅台、紫金矿业等龙头个股，但内部增减仓方向已有明显分化。增配方向上，宁德时代在一季度继续获得主动基金加仓，持股数量环比增加1179万股，重仓市值上升至804.1亿元，显示电池龙头仍然是机构资金配置的核心资产之一。药明康德一季度获增持2421万股，重仓市值达到189.2亿元，表明在创新药产业链景气回升背景下，机构资金开始重新提升对CXO及创新药核心资产的配置权重。与此同时，贵州茅台、海光信息、新易盛、中际旭创也均实现不同程度的增持，其中茅台持股增加307万股，海光信息增加948万股，新易盛增加331万股，中际旭创增加171万股，说明主动基金在消费白马、国产算力以及光通信主线上仍维持较高配置意愿。 值得关注的是，A股前20大重仓股名单本身亦出现了一定变化。源杰科技与亨通光电进入前20大重仓股，反映机构在通信链内部并非简单延续