核心观点与关键数据
事件与业绩表现
惠而浦发布2026年一季报，实现营业收入9.66亿元，同比-20.44%；归母净利润0.95亿元，同比-17.87%。毛利率同比提升1.11pct至17.39%，主要因原材料成本下降。费用端，销售/管理/研发/财务费率分别为1.56%/2.18%/3.44%/3.76%，同比增加0.43pct/0.44pct/0.13pct/4.55pct，其中财务费用主要受汇率波动影响。净利率同比提升0.31pct至9.85%，非经收益0.35亿元主要来自外汇远期合约，所得税率同比-7pct至2%。经营性现金流净额0.13亿元，同比-97.14%，主要因销售商品收到的现金同比-15.43%。
财务指标
- 毛利率：2026Q1同比+1.11pct至17.39%
- 费用率：销售/管理/研发/财务费率分别为1.56%/2.18%/3.44%/3.76%，同比增加
- 净利率：2026Q1同比+0.31pct至9.85%
- 现金流：经营性现金流净额0.13亿元，同比-97.14%
未来展望
2025年公司基于北美法式大冰箱平台满足中高端市场需求，订单稳定增长。2026年将坚持高端品牌定位，持续研发投入，深耕存量经营并推进提质增效，聚焦增量突破争取新业务增长点。
盈利预测与投资建议
预计2026-2028年归母净利润6.38/7.77/9.32亿元，同比增长22.8%/21.8%/20.0%，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。
财务报表与主要财务比率
资产负债表
- 流动资产：3617亿元 → 5614亿元（2026E）
- 现金：1317亿元 → 2545亿元（2026E）
- 应收票据及账款：1671亿元 → 2204亿元（2026E）
- 存货：478亿元 → 616亿元（2026E）
- 资产总计：5245亿元 → 7171亿元（2026E）
利润表
- 营业收入：3649亿元 → 5486亿元（2026E）
- 营业利润：248亿元 → 750亿元（2026E）
- 净利润：202亿元 → 638亿元（2026E）
主要财务比率
- 营业收入增长率：2026E为22.0%
- 归母净利润增长率：2026E为22.8%
- 毛利率：2026E为18.6%
- 净利率：2026E为11.6%
- ROE：2026E为17.7%
- 资产负债率：2026E为49.7%
现金流量表
- 经营活动现金流：2026E为825亿元
- 投资活动现金流：2026E为-57亿元
- 筹资活动现金流：2026E为0亿元
- 现金净增加额：2026E为762亿元
每股指标
- 每股收益（摊薄）：2026E为0.83元
- 每股经营现金流：2026E为1.08元
- 每股净资产：2026E为4.71元
估值比率
- P/E：2026E为13.0倍
- P/B：2026E为2.3倍
- EV/EBITDA：2026E为6.8倍
