主动权益基金减仓幅度收窄，板块龙头更受青睐

食品饮料 2026年04月27日 ——行业点评报告 投资评级：看好（维持） 张宇光（分析师）zhangyuguang@kysec.cn证书编号：S0790520030003 张恒玮（分析师）zhanghengwei@kysec.cn证书编号：S0790524010001 2026Q1食品饮料仓位降至新低，主动权益基金减仓势头明显收窄 从基金重仓持股情况来看（Wind中全部市场基金，一级子行业），2026Q1食品饮料配置比例（重仓持股市值占重仓股票总市值比例）由2025Q4的6.5%回落至5.3%水平，处于2020年以来新低位置。我们选取主动权益基金（普通股票、偏股混合、灵活配置三类基金），从基金重仓持股情况来看，2026Q1食品饮料配置比例为3.98%，环比略下降0.05pct，说明一季度主动权益基金虽有小幅度减少食品饮料配置，但减仓势头明显收窄。一季度消费仍在修复进程中，白酒板块茅台市场化改革初见成效，板块触底趋势明显。大众品受到春节错期影响，一季度普遍增速较好。当前估值、基本面均处于较低位置，预计2026Q2行业板块轮动，部分资金有换仓需求，我们估算会有部分资金回流。但整体来看，食品饮料板块配置比例仍是处于低位。 相关研究报告 主动权益基金重仓白酒比例环比略有回落，头部酒企获得市场青睐 我们从主动权益基金持仓口径分析，从子行业分解来看，基金重仓白酒比例由2025Q4的2.93%略微回落至2026Q1的2.91%水平，环比回落0.02pct，基金虽然对于白酒公司仍有减仓，但减仓幅度已经大幅收窄。2026Q1扣除贵州茅台后的白酒重仓比例为1.32%，较2025Q4回落0.27pct，说明市场持仓向茅台集中。如果观察全市场基金口径，基金重仓白酒比例由2025Q4的6.8%回落到2026Q1的5.5%。这反映出被动基金减配白酒明显，主动权益基金减持幅度收窄。 《财报密集披露分化加剧，龙头企业确定性增强—行业周报》-2026.4.26《茅台蓄力长期发展，大众品改善优先龙头—行业周报》-2026.4.19《口蹄疫催化原奶周期拐点，啤酒板块性价比提升—行业周报》-2026.4.12 基金持股数量与持仓市值同步回落，基金持股食品饮料更集中于子行业龙头 （1）从主动权益基金持仓食品饮料的股份数量来看，食品饮料2026Q1相比2025Q4整体的持仓减少，基金一季度普遍减配食品饮料公司。（2）食品饮料2026Q1持仓市值增加较多的，基本上是以子行业龙头公司为主，包括贵州茅台、五粮液、安井食品、海天味业等；基金持仓市值减少较多的包括山西汾酒、东鹏饮料、泸州老窖、古井贡酒等等。多数公司基金持仓股份数量与基金持股市值的变化趋势相同，表明基金持股较为集中，且加减仓的偏好也基本一致。 投资建议：白酒已至改革深水区，大众品迎来布局窗口 白酒行业已进入改革深水区。我们观察到白酒消费端正在进行深度重构，行业从社交用酒开始转向生活用酒。渠道端基本告别压货式增长，全行业进入去库存周期。而酒企资源配置开始聚焦，企业缩减定制化SKU，集中资源打造核心大单品、深耕优势产区，行业低效产能出清加速推进。伴随2025年低基数效应，叠加渠道库存逐步去化，预计2026年下半年白酒行业整体有望企稳，边际改善逐步显现。白酒板块仍延续确定性原则，建议配置高端白酒龙头，以贵州茅台、五粮液为主。2026年大众品板块开局良好，呈现出结构性改善趋势，细分赛道分化、龙头优先修复。整体看，大众品需求稳健，健康创新与渠道效率提升将成为业绩核心驱动。大众品我们看好零食、调味品、啤酒、牧场以及乳制品板块，建议积极布局行业龙头。优先推荐西麦食品、海天味业、优然牧业、伊利股份等，受益标的包括安井食品等。 风险提示：宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险 目录 1、2026Q1食品饮料配置比例持续回落，成交金额占比回落...................................................................................................32、基金持仓股份数量回落，基金持股食品饮料总体减仓.........................................................................................................53、投资建议：白酒已至改革深水区，大众品迎来布局窗口.....................................................................................................64、风险提示....................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1：2026Q1食品饮料基金重仓比例回落至5.3%....................................................................................................................3图2：主动权益基金食品饮料重仓比例略回落至3.98%............................................................................................................3图3：2026Q1食品饮料板块下跌0.8%，排名19/31..................................................................................................................4图4：2026Q1食品饮料成交金额占比环比回落至1.24%..........................................................................................................4图5：2026Q1基金整体减仓白酒公司..........................................................................................................................................4图6：2026Q1基金持仓白酒市值与持仓股份情况趋同..............................................................................................................4图7：2026Q1白酒与大众品重仓比例均略有回落......................................................................................................................5图8：2026Q1优然牧业、中国飞鹤、锅圈、海天味业等基金持股数量增加较多..................................................................5图9：2026Q1食品饮料中贵州茅台、五粮液、安井食品等基金持仓市值增加较多..............................................................6 表1：重点公司盈利预测及估值...................................................................................................................................................7 1、2026Q1食品饮料配置比例持续回落，成交金额占比回落 2026Q1全市场基金食品饮料配置比例降至新低。从基金重仓持股情况来看（Wind中全部市场基金，一级子行业），2026Q1食品饮料配置比例（重仓持股市值占重仓股票总市值比例）由2025Q4的6.5%回落至5.3%水平，环比回落1.2pct，处于2020年以来新低位置。 2026Q1主动权益基金持仓食品饮料比例小幅缩减，减仓势头明显收窄。我们选取主动权益基金（普通股票、偏股混合、灵活配置三类基金），从基金重仓持股情况来看，2026Q1食品饮料配置比例为3.98%，和2025Q4的4.04%相比，略下降0.05pct。说明一季度主动权益基金虽有小幅度减少食品饮料配置，但减仓势头明显收窄。一季度消费仍在修复进程中，白酒板块茅台市场化改革初见成效，板块触底趋势明显。大众品受到春节错期影响，一季度普遍增速较好。当前估值、基本面均处于较低位置，预计2026Q2行业板块轮动，叠加科技、周期板块已有明显超额收益，部分资金有换仓需求，我们估算会有部分资金回流。但整体来看，食品饮料板块配置比例仍是处于低位。 观察涨跌幅与成交金额占比数据，2026Q1食品饮料板块市值下降0.8%，跑输沪深300约0.1pct，全市场排名第十九。但食品饮料市场成交金额比例持续回落至1.24%（环比四季度回落0.21pct）。从板块涨跌幅、成交金额比例可以看出，食品饮料下行趋势有所放缓，但市场关注度仍然不高。当前板块估值已在较低位置。食品饮料作为典型的业绩稳健扎实的代表行业，承担了部分资金避险需求。我们预判2026Q2食品饮料持仓情况可能会环比好转。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 白酒：主动权益基金重仓白酒比例环比略有回落，头部酒企获得青睐，可能预示周期底部到来。我们从主动权益基金持仓口径分析，从子行业分解来看，基金重仓白酒比例由2025Q4的2.93%略微回落至2026Q1的2.91%水平，环比回落0.02pct，基金虽然对于白酒公司仍有减仓，但减仓幅度已经大幅收窄。2026Q1扣除贵州茅台后的白酒重仓比例为1.32%，较2025Q4回落0.27pct，说明市场持仓向茅台集中。如果观察全市场基金口径，基金重仓白酒比例由2025Q4的6.8%回落到2026Q1的5.5%。这反映出被动基金减配白酒明显，主动权益基金减持幅度收窄。从主动权益基金一季度重仓白酒的持股数量来看，五粮液、洋河股份、贵州茅台、舍得酒业、水井坊等被基金增持（持仓变动股份数为正）；多数酒企被基金减持。从持仓市值（金额）变化情况来看，仍然是贵州茅台、五粮液、洋河股份、水井坊等基金持仓市值是正向变动，与持股数量变化方向一致。这反映出白酒配置思路趋同，在整体减仓的背景下，头部酒企贵州茅台、五粮液，以及市场提前出清的洋河股份、水井坊等被市场青睐，持股也趋向于集中。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 非白酒配置比例环比略有回落。观察主动权益基金持仓，2026Q1整体非白酒食品饮料的基金重仓比例略回落0.03pct至1.07%水平，其中啤酒、保健品与软饮料被基金减持，其他子行业均被基金增持。 啤酒配置比例回落0.04pct至0.08%水平。主要是青岛啤酒减持较多，当前进入啤酒销售旺季，我们判断低基数背景下