广汇能源机构调研纪要

调研日期: 2026-04-24 广汇能源股份有限公司是一家成立于1994年的新疆本土企业,主要经营能源开发业务。自2000年登陆上海证券交易所以来,公司已经发展成为一家专业化的能源开发上市公司。公司立足于新疆本土及中亚丰富的石油、天然气和煤炭资源,形成了以能源产业为经营中心、资源获取与转换为方向的产业发展格局。公司已进入液化天然气、煤化工和煤炭开发、石油天然气勘探开发领域,并在国内能源领域开创了多个“第一”。目前,公司已形成以煤炭、LNG、醇醚、煤焦油、石油为核心产品,以能源物流为支撑的天然气液化、煤炭开采、煤化工转换、油气勘探开发四大业务板块。公司也是国内唯一一家同时具有煤、油、气三种资源的民营企业。在国家“一带一路”倡议的指引下,公司未来的战略发展方向是致力于能源开发全产业链经营模式,稳定发展中亚市场,积极开拓北美市场,重点做好“四个三工程”。 一、2025年年度暨2026年一季度财务状况 2025年,受整体能源化工产品供需偏宽松,价格承压下行的影响。公司实现营收304.40亿元,同比下降16.47%,归母净利润13.45亿元,同比下降54.46%,经营活动产生的现金流量净额48.78亿元,同比下降14.02%。 2026年一季度,公司实现营收68.59亿元,同比下降22.95%,归母净利润2.36亿元,同比下降65.90%,经营活动产生的现金流量净额14.60亿元,同比增长93.77%。经营活动产生的现金流量净额增长主要系公司加大回款力度、严控经营支出。 投资者关系活动主要内容介绍 2026年一季度利润同比下滑主要原因说明:一方面由于一季度东北亚LNG现货价格持续下行导致公司LNG国际贸易业务销售价差持续收窄,尽管2月份底中东冲突带动国际LNG现货价格大幅上涨,但国际LNG现货计价通常提前一个半月完成(例如:3月份东北亚LNG现货均价早在2月中旬就已完成计价确认)。因此,本轮中东冲突带来的价格上行红利,仅作用于4月及以后的国际现货市场,一季度国际现货价格并未 享受到涨价利好,受此影响,公司外购气业务板块利润由2025一季报盈利1.94亿元转亏至0.55亿元,影响净利润2.49亿元。同时,一季度公司煤炭与煤化工产品销售均价同比仍处低位,尽管二月底中东冲突推动国际能源价格上行,但价格传导存在滞后效应,叠加公司须履行前期既定销售合同,一季度内板块实际受益时间较少,致煤炭、煤化工板块业务净利润较上年同期有所减少。综上因素三大板块合计影响利润约4.5亿元。 二、主营业务经营数据 1、煤炭板块: 3.74万吨,同比下降29.35%。 (2)销量方面:2025年实现煤炭外销量5300.14万吨,同比增长12.21%;2026年一季度实现煤炭外销量1290.08 万吨,同比下降12.18%。 (3)煤炭外销方面:2025年实现疆内销量1755.13万吨,同比增长54.44%,疆外销量3545.01万吨,同比下降1.17%;2026年一季度实现疆内销量546.65万吨,同比增长19.28%,疆外销量743.43万吨,同比下降26.45%。(4)价格方面:2025年煤炭销售均价同比下降20-30元/吨;2026年一季度煤炭销售均价同比基本持平,环比上涨10-20元/吨。 2、煤化工板块: (1)甲醇:2025年实现产量106.79万吨,同比下降1.01%;2026年一季度实现产量28.23万吨,同比增长1.60%。2025年甲醇销售均价1658.82元/吨,同比下降6.88%;2026年一季度甲醇销售均价1521.16元/吨,同比下降13.71%。 (2)煤焦油:2025年实现产量60.21万吨,同比增长6.05%;2026年一季度实现产量15.21万吨,同比下降6.23%。2025年煤焦油销售均价2742.38元/吨,同比下降11.44%;2026年一季度煤焦油销售均价2378.81元/吨,同比下降16.70%。 (3)乙二醇:2025年实现产量17.95万吨,同比增长15.31%;2026年一季度实现产量5.61万吨,同比增长38.52%。2025年乙二醇销售均价3258.63元/吨,同比下降6.89%;2026年一季度乙二醇销售均价2990.49元/吨,同比下降20.67%。 3、天然气方面: (1)自产气:2025年实现产量6.57亿方,同比下降3.68%;2026年一季度实现产量1.85亿方,同比增长11.44%。2025年销售均价2.96元/方,同比下降7.39%;2026年一季度销售均价2.46元/方,同比下降18.90%。 (2)外购气:2025年实现销量149.52万吨,同比下降33.18%;2026年一季度实现销量30.37万吨,同比下降32.94%。 三、二季度及后续展望 1、主营产品产量稳中有增,价格稳步提升 (1)煤炭方面:受国内煤炭供需偏紧、国际市场对煤炭的替代性需求上升及进口量下降的影响,叠加进口煤价的支撑效应与公司煤炭区域供需格局的优化,当前公司吨煤净利稳步提升。同时公司目前日销量稳定在15-16万吨。 (2)煤化工方面;乙二醇装置换热器检修工作已于一季度顺利完成,产量正逐步回升;与此同时,公司甲醇、煤焦油、乙二醇的销售价格均呈稳步上升修复态势,目前与国内市场价格完全接轨。 (3)天然气方面: 自产气:受中东冲突因素影响,国内天然气价格逐步回升,当前公司天然气销售价格持续向好,与西北天然气市场价格接轨。 外购气:受霍尔木兹海峡通航受阻影响,公司二季度来自阿联酋的中东长协气源履约受限,但公司依托自身近10万吨的前期库容储备,目前已开始逐步销售,相关业务有望实现增量盈利,扭转阶段性亏损态势。同时展望下半年,公司三、四季度长协气源均来自非中东渠道,年内后续长协业务将不再受霍尔木兹海峡物流因素扰动。 2、销售模式调整 公司销售模式从规模驱动向质量驱动的战略转型,该调整基于当前国内及区域煤炭市场供应形势统筹制定。当前国内煤炭供应整体受国家层面严格管控,叠加国际市场格局影响,煤炭替代需求持续攀升;进口端呈现价格倒挂态势,区域层面来看,淖毛湖区域富油煤需求逐年增长而供应持续收缩,供需格局持续趋紧。在此背景下,公司白石湖矿区富油煤的稀缺价值日益凸显。 同时哈密地区富油煤的原料煤需求已从6000万吨/年提升至8000万吨/年以上,而供应量正逐步缩减。基于此,公司聚焦提升吨煤 盈利能力,力争实现整体盈利规模的增长。 3、项目建设稳步推进 目前,公司各类项目建设工作稳步推进,重点聚焦油田区块勘探开发与煤化工装置提质增效改造两大领域。在油田区块勘探开发方面,本年度核心工作为落实资源储量、推进勘探开发进程,目前围绕前期发现区块新规划的四口勘探井招标工作已全部完成,本月将启动钻探建设,整个钻探周期约为四个月;钻探完成后,开展储量评估工作,后续将逐步进入探转采阶段,在此基础上,公司将逐步制定部分区块开发方案,有序推进开发流程落地。 在煤化工板块,公司将稳步推进现有煤化工装置提质增效改造工作,重点推进清洁炼化公司富油煤高质化利用及1500万吨/年煤炭分级提质项目。其中,1500万吨/年煤炭分级提质项目已完成备案,目前正全力推进能评、环评相关工作。清洁炼化公司的富油煤高质化利用改造完成后,相关产品产能规模将提升40%以上,盈利能力将得到显著改善。 总体来看,2025年及2026年一季度,公司经营处于承压前行阶段,但从内外部环境转变,尤其是外部环境转变对公司生产经营的利好因素正逐步显现。受中东战争冲突影响,能源价格中枢上升态势中短期内不可逆转,即便冲突停止,油气等能源供应也难以在中短期内恢复至冲突前水平,即为公司发展创造了难得的外部有利机遇。 Q1.从全年维度来看,公司2026年疆内与疆外煤炭销售的比例分配是否会维持一季度的水平,还是会延续去年以疆外为主、疆内为辅的格局? 答:公司煤炭销售战略已由规模驱动转向质量驱动,重点聚焦哈密本地煤化工产业,保障区域原料煤稳定供应,持续放大自身煤炭资源价值、提升整体盈利水平。公司白石湖露天煤矿原煤属于国内稀缺富油气煤,资源禀赋优异、稀缺属性显著。原煤经热解分质利用后,单吨煤炭可产出近百公斤油品,兼具煤、油、气综合利用价值,产品附加值优势突出。现阶段哈密区域已落地多个煤炭分级提质综合利用新项目,预计年内新增原煤配套需求约2500万吨,为公司构建了稳固且高溢价的本地消纳市场。当地煤化工企业对富油气煤刚需旺盛,煤价承接能 力强、经营韧性充足。基于疆内吨煤盈利优势显著,2026年起公司将持续优化销售结构,逐步提高疆内煤炭销售占比,依托优质资源及本地高端消纳渠道,实现企业效益稳步提升。 Q2.如果国际油气价格持续保持高位,对新疆地区煤炭需求产生增量,新疆区域的煤炭核增产能政策是否有望放开?公司后续是否有新的核增产能计划? 答:当前国际油价维持高位,叠加中东冲突持续,国家能源安全战略优先级进一步提升,煤炭作为我国能源保供压舱石的作用愈发关键。新疆是国内煤炭产能增量核心区域,资源储备充足,有能力、也有意愿持续承担国家能源保供任务。目前新疆"十五五"规划已上报国家发改委,待规划批复后,全区煤炭产能核增及释放政策将会进一步明晰。后续公司也将会严格遵循相关政策导向,加快推进东部矿区的核准手续办理。 Q3.煤化工板块2026年一季度净利润环比2025年四季度下降的主要原因是什么?从公开数据看,部分产品均价环比有所抬升。此外,煤焦油等产品产量为何出现下降? 答:一季度公司煤化工板块利润环比有所下滑,核心影响因素主要为产品销售价格波动。从产品端来看:甲醇销售均价环比下跌2.3%、煤焦油均价环比回落9.05%及自产天然气销售价格环比下降13.42%,整体影响了煤化工业务盈利水平。从价格传导层面看:现货销售价格存在传导滞后性,同时还要履约消化前期存量合同,故未能同步兑现行情上涨收益。此外,受春节假期因素影响,装置生产负荷阶段性下调,煤焦油产出量同比减少,则进一步加剧对一季度板块盈利承压。 Q4.公司天然气业务方面,二季度受中东战争影响的具体长协量有多少?库存的10万吨LNG能否完全弥补该缺口?后续长协恢复正常后,天然气销售定价是参考国际东北亚LNG价格还是欧洲TTF价格? 答:二季度的长协货源均来自中东,目前受战争影响,运输受限,处于无法正常供应的状态,双方正在协商后续事宜。长协的定价机制为:成 本端挂钩布伦特原油和Henry Hub的价格;销售端则根据市场决定。虽然二季度供应受影响,但三季度和四季度的长协均为非中东货源,可正常供应。同时,公司存量10万吨天然气库存,将于二季度集中实现销售,相关收益将在二季度当期利润中充分体现。 Q5.公司一季度长协天然气的成本大概是多少?三、四季度是否会补回二季度欠缺的长协供应量? 答:一季度长协天然气成本在9-10美元之间。受中东冲突这一不可抗力因素影响,公司二季度气量存在欠量,目前公司正积极与上游供应商道达尔沟通协商。 Q6.公司一季度煤炭业务净利润的月度变动情况如何?公司今年提出从规模驱动转向质量驱动,并可能降低原煤产量目标,具体将如何实现?是通过提高煤炭热值或含油量,还是其他方式? 答:公司煤炭销售定价实行随行就市、灵活调整的市场化机制。今年一季度煤价阶段性低点出现在2月份春节假期期间,自3月起价格稳 步回升,4月份进一步上调,价格修复趋势明确。公司自2025年四季度起正式推进销售策略转型,由过去规模导向逐步切换为质量导向,核心思路是不再将高附加值的富油煤等同于普通动力煤对外销售,而是依据不同煤种的利润弹性动态调控销量结构,坚持以效益最大化为经营目标。当前区域富油煤市场供需格局持续改善,为公司差异化销售策略落地创造了良好条件,有效推动吨煤盈利水平快速修复,整体盈利能力实现稳步回升。 Q7.调整销售结构后,白石湖煤炭的销售均价是否能够提升约40元/吨? 答:随着公司持续优化煤炭销售结构、加大高附加值疆内资源煤销售占比,整体销售均价具备向上修复空间。后续我们将结合市场行情、区