聚烯烃周报
广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年4月25日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 壹 01 本周核心矛盾和数据 PE周度核心变化与策略 供应端 1.国产：本周聚乙烯产量为58.44万吨（-1.73万吨），产能利用率为70.47%（-2.08%）；预计下期产量59.19万吨（+0.75万吨）。产量因新增湛江巴斯夫、独山子石化、兰州石化、吉林石化等装置检修，以及部分装置降负荷而减少；下期因市场供应涉及吉林石化、兰州石化、独山子石化等装置计划重启，以及部分装置负荷提升而预期增加。因HD-LL价差扩大，部分全密度装置由LL转回HD，标品压力有减少预期。 2.新装置情况：05前暂无新装置 3.海外市场：中东断供，北美倒挂，进口无量；南亚，东南亚价格持平上周，本周出口询盘成交较前期放缓。东南亚1464（-35），南亚1589（-10）需求端 1.下游开工：PE下游各行业整体开工率在40.39%（-0.63%），受原料波动影响，终端市场对制品提价较为抵触，新单跟进有限。库存油制去1万吨，煤制累0.4万吨，贸易商去1万吨，港口去0.86万吨，社库去2万吨；库存去化估值： 1.纵向估值：纵向估值仍低，加权利润走弱。油制利润-1820（-1000），石脑油制利润-3300（-650），乙烯制-2320（-190） 2.横向估值：标品走弱100-250，基差走强30，华北8100（-140）/09-20（+30）; 3.月差结构：59月差27（-128）。 供应端： 1.国产：聚丙烯产量为64.81万吨（-2.59万吨），产能利用率62.77%（-2.51%）。检修损失量30.621万吨（+3.135万吨）。本周金能化学一线、裕龙石化五线、四川石化、广东石化二线、中沙天津、东华能源(茂名)、辽阳石化、广西鸿谊等装置停车检修，暂无重启装置，检修损失量增加；下周东华能源(茂名)、四川石化等装置存检修计划，裕龙石化五线、四川石化等装置计划重启，预计产量64.5万吨（-0.31万吨）。 2.新装置情况:无 3.海外、进出口：本周出口走弱 需求端： 1.下游开工：PP下游整体开工率49.63%（+0.32%）；PP下游多数行业开工率环比分化，塑编42.94%（-0.28%）、BOPP 63.44%（-0.10%）、注塑52.98%（-0.40%）、PP管材39.72%（-0.46%）、PP无纺布41.50%（+1.95%）、CPP 46.40%（-0.30%）、PP透明43.67%（+1.83%）、改性PP 66.41%（+0.36%），整体开工受原料高价抑制，恢复缓慢。 库存：产业链去库 估值： 1.纵向估值：本周加权利润维持，估值中性 2.横向估值：标品走弱100-130，非标走弱100-200，华东拉丝9000（-110），基差09+600（-80） 3.3.月差结构：59月差377（-130）。 聚烯烃：观点和策略 ◼总结：估值端，原油、丙烷走强而煤价持稳，上游利润小幅承压。供应端，国内检修规模仍高，进口报盘稀少、出口询盘转弱，减量确定性较强，但下周起PP装置回归增多，LL转产HD将扩大标品损失量。需求端，加工费持续下滑，下游仅刚需采购，订单不足致需求同比偏弱，减产规模扩大。本周产业链虽小幅去库，但幅度不及预期，终端疲弱凸显。盘面整体偏弱，但4-5月减产与净进口下滑的去库预期仍有支撑，后续需重点跟踪库存与基差变化，把握阶段性行情节奏。 ◼策略： ➢单边：09逢低买（PE7600-7800，PP8000-8200） ➢跨期：69偏正套 02 常规数据 非标比价HD-LL价差走强 PE供应4月产量大幅下滑 PP供应开工同比低位 PP库存产业链去库 ◼仓单大幅增加 ◼周内停战新闻使得美金价格多数下降，整体成交氛围较前期走弱。 进出口4-5月进口预计大幅减少 PE进出口分析:预计26年4-5月进口量同比2025年减少。3月外商报盘零星，出口大幅增加。 PE需求下游刚需采购，对新订单承接乏力 ◼聚乙烯下游整体开工率在40.39%（-0.63%），受订单连续性差及终端观望情绪浓厚影响，除个别包装膜企业刚需走量外，农膜等多数领域已进入季节性淡季，整体仅维持逢低刚需采购，对新订单承接乏力。 PE需求原料库存偏低运行 ◼下游企业接单连续性较差，在终端观望情绪浓厚及按需采购模式下，整体订单天数被压缩，同时厂家为规避风险严格控制采购节奏，原料库存普遍维持在偏低水平运行。 PP需求需求恢复缓慢 ◼PP下游整体开工在原料高价抑制下，需求恢复缓慢。 下游需求 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn
