原油周报
广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年4月25日罗鸣从业资格：F03153527投资咨询资格：Z0023753 周度观点核心指标与策略 ◼观点：本周油市延续地缘扰动下的供需紧平衡，行情整体震荡偏强，核心运行逻辑围绕地缘强支撑与政策抑制双向博弈。中东供应收缩常态化延续，海峡通航未见实质改善，海湾地区被动减产持续，叠加非OPEC +增产弹性不足，短期供给端修复空间有限。尽管全球战略储备持续投放，仅能阶段性缓冲缺口，无法扭转整体偏紧格局。需求端保持温和韧性，稳步弱修复，高油价对终端消费的压制仍在。全球库存进入加速去化周期，显性库存、浮仓同步回落，基本面持续为油价提供底部强支撑。当前市场消息面交织扰动频繁，价格宽幅波动加剧，趋势性单边行情难以持续，整体高位震荡特征显著。 ◼总结：综合来看，本周原油持续维持地缘强支撑+政策约束的核心格局，基本面呈现中东供给收缩、需求温和修复、库存持续去化的紧平衡状态，地缘风险溢价持续支撑价格中枢。短期供应缺口难以快速修复，基本面支撑牢固，油价下行空间受限，但多重变量扰动下市场波动放大，方向反复性增强，单边趋势行情缺失，整体以高位震荡偏强运行为主。 ◼策略： ➢单边：短期基本面支撑稳固，整体维持震荡偏强思路，但市场情绪化波动剧烈，多空博弈频繁，单边交易难度大幅提升，不适合追涨杀跌，操作上以波段回调低吸为主，严控仓位与节奏，博弈下方强支撑。在地缘无实质性缓和、基本面未走弱背景下，市场高波动率或将逐步收敛，维持做空波动率思路，可优先配置卖出虚值看跌期权（卖PUT），依托库存去化与供应刚性的强底部支撑，赚取时间价值，同时对冲高位宽幅震荡的反复波动风险。 ➢跨期：近期近远月月差受事件驱动剧烈波动，结构稳定性较差，驱动逻辑杂乱无序，短期缺乏明确修复方向，跨期策略整体以观望为主，等待地缘情绪落地、价差走势回归基本面后再择机布局。 原油周度核心变化与策略 ◼市场概述：本周国际原油价格高位偏强震荡运行，中东地缘博弈延续，依旧主导短期油价节奏。周初油价维持区间运行，区域能源运输与设施风险仍存，供应担忧持续托底盘面；周内全球油品基本面边际走强，库存加速去化逻辑发酵，叠加供应端暂无实质性改善，油价回调空间极度有限，整体呈现高位抗跌、震荡偏强的走势，地缘溢价与紧平衡基本面共同支撑行情。 ◼供应：本周全球原油供应维持偏紧格局，整体未见明显修复。中东地缘局势持续僵持，霍尔木兹海峡航运扰动仍在，区域原油外运与炼化生产持续受限，区域性供应收缩现状延续；OPEC +维持既定减产落地，未释放增产信号；美国页岩油产出增量有限，短期难以弥补全球供给缺口，本周全球原油供给端刚性偏弱，无明显增量释放。 ◼需求：本周全球石油需求保持稳定韧性，炼厂加工需求稳步运行。全球主流地区炼厂开工平稳，原油刚需采购持续释放；馏分油消费表现稳健，支撑油品整体需求；高油价下终端消费虽存在一定压制，但刚需承接力度尚可，本周需求端整体平稳，未出现明显走弱迹象。 ◼库存：本周全球油品库存逻辑明显转强，整体开启加速去化节奏，前期偏高的显性库存持续回落，原油及成品油库存同步下行，海上浮仓货源持续消化；流通货源收紧叠加炼厂补库需求释放，库存去化速度加快，前期库存缓冲持续收缩，进一步夯实油价下方支撑。 ◼基差和月差： 基差：本周内外盘原油基差偏强运行，现货紧俏特征凸显。海外即期货源流通偏紧，现货溢价坚挺；国内受进口到港偏缓、炼厂原料补库支撑，现货价格偏强，基差维持升水格局，仅短期情绪波动带来小幅松动，整体现货强于盘面的格局不变。 月差：本周原油市场维持强势Back结构，近月合约持续领跑远月。现货货源偏紧、短期流通库存收缩，推动近端溢价稳固；阶段性地缘缓和情绪令月差小幅收敛，但在供应偏紧、持续去库背景下，近远月升水结构维持稳定，反映短期现货基本面持续偏紧。 1、行情回顾 本周油价触底反弹，震荡上行原油走势 全球库存加速去化，成品油需求韧性凸显，叠加供应端无实质改善、中东地缘风险溢价持续，油价下行动能枯竭，支撑稳固，本周呈现“易涨难跌”的震荡上行格局。 2、供应分析 ⚫据彭博，2026年3月OPEC组织原油产量为220.5万桶/日，环比2026年2月锐减756万桶/日. 美国商业原油库存高位整理、战略石油储备持续去库美国库存 截至上周，美国商业原油库存4.65亿桶，周累库192.5万桶截至上周，美国战略石油储备库存为4.05亿桶，周去库414万桶。 3、需求分析 主营炼厂下滑，地炼开工提升，利润走弱内需 4、供需展望 库存 仓单 4月IEA、EIA月报平衡表平衡表 ⚫EIA大 幅 下 调 二 季 度 的 产 量，产 量 在9918万桶/日，需求较一季度小幅回升至10427万桶/日，二季度日均去库量在509万桶 ⚫IEA大 幅 下 调 二 季 度 的 产 量，产 量 在9840万桶/日，需求在10210万桶/日，二季度日均库存在370万桶 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn
