国债期货周度策略报告

摘要 金融衍生品研究中心 【行情复盘】近一周国债现券收益率全面下行。国债期货主力合约相应均为上涨走势。成交持仓方面，TL日均成交持仓均上升，其他品种日均成交下降持仓上升。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债合计发行5849.5亿元，发行数量30只，净融资额3465.5亿元。近期净融资速度有所回升，继续关注财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，数据显示，25-29岁人群3月失业率仍高于去年同期。其他方面数据变动不大。继续关注月底公布的4月PMI等数据。央行近一周公开市场操作小幅净投放流动性140亿元，短端资金成本维持低位，预计跨月前将出现温和反弹。此外，4月1年和和5年期LPR均维持不变，是连续第11个月持稳。政策利率稳定、银行净息差承压、国内经济修复等情况下，基准利率或难有明显下行。其他政策方面变动不大，农业农村部承诺外部战争之下将保障国内化肥供应充足、价格稳定。外部风险方面，美国宣布无限期延长停火，但美伊第二轮谈判未能如期举行，霍尔木兹海峡紧张程度再升级，且美国第三艘航母近期将抵达中东，警惕地缘政治风险重新回升可能性。总体上看，国内经济加速修复，供需全面改善，通缩风险解除。宏观政策则延续原有节奏。海外方面，全球经济暂未受到明显影响，但通胀明显加速。美国联邦基金利率期货隐含年内降息概率降至30%以内。美债收益率和美元指数震荡反弹。人民币汇率震荡小幅下行。地缘政治风险变动较大，市场风险偏好总体变动不大。【市场逻辑】近期国内经济基本面延续利空为主，再通胀利空也不变。货币和财政政策无明显增量影响，未来关注落地节奏和结构性影响。海外地缘政治风险影响上升但幅度暂时有限，后期继续关注。利率利多有所减弱。资金面利多延续，但跨月前或偏空。债券净供给利空稍有增加，仍需警惕发行量回升。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。【交易策略】策略方面，期债呈现冲高回落走势，继续关注技术压力位情况，不排除进一步调整可能性，多头头寸可选择平仓，注意控制仓位和风险。期现方面，各品种基差有缓慢回升态势，但仍需关注持续性，IRR暂无明显交易机会。跨期方面，至周五TS和T次季-隔季合约价差均高于95%历史无套利区间。曲线方面，期限利差近期明显走升，平仓后暂时维持观望，等待长期走陡方向重新确认。TS压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355；TF压力106.310-106.320，支撑105.578-105.582；T压力109.150-109.200，支撑107.605-107.615；TL压力116.80-116.90，支撑108.61-108.71。 作者：李彦森从业资格证号：F3050205投资咨询证号：Z0013871联系方式：010-68518392 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年04月24日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 第一部分国债期货行情...........................................................................................................................1第二部分国债期货市场影响因素分析........................................................................................................1一、经济基本面与债市.............................................................................................................................1二、货币信贷与债市收益率......................................................................................................................6三、货币市场资金面................................................................................................................................9四、现券市场变化..................................................................................................................................11五、海外债市与国内外利差....................................................................................................................16六、避险因素与市场情绪.......................................................................................................................18 图目录 图1：国债期货主连价格.......................................................................................................................................................................1图2：经济波动引导市场收益率.........................................................................................................................................................2图3：库存周期波动与债市收益率.....................................................................................................................................................2图4：消费与债市收益率.......................................................................................................................................................................3图5：固定资产投资与债市收益率.....................................................................................................................................................3图5：国内外贸增速................................................................................................................................................................................3图6：制造业PMI与债市收益率............................................................................................................................................................3图6：房地产销售周期与利率周期.....................................................................................................................................................3图7：基建与房地产投资.......................................................................................................................................................................3图7：土地购置与房地产投资..............................................................................................................................................................4图8：商品房销售与新开工..................................................................................................................................................................4图8：收入感受指数变化.......................................................................................................................................................................4图9：就业感受指数变化.......................................................................................................................................................................4图9：国内物价与债市收益率..............................................................................................................................................................4图10：货币供应与物价.........................................................................................................................................................................5图11：猪肉价格波动与债市收益率..........................................................................