海外利率周报20260426：沃什“鹰派”立场及司法部调查终止助推市场预期

沃什“鹰派”立场及司法部调查终止助推市场预期 glmszqdatemark2026年04月26日 美债利率本周回顾 沃什“鹰派”立场及司法部调查终止助推市场预期。本周（2026年4月17日-2026年4月24日，下同）美债收益率变动：1个月期（0bp，3.69%）、1年期（+3bp，3.67%）、2年期（+7bp，3.78%）、5年期（+8bp，3.92%）、10年期（+5bp，4.31%）、30年期（+3bp，4.91%）。本周利率持续回升，市场正重新评估美伊局势与沃什上任对宏观经济的影响。 分析师徐亮执业证书：S0590525110037邮箱：xliang@glms.com.cn研究助理黄涵静 凯文·沃什在4月21日接受联邦储备委员会听证会，态度“偏鹰”，政策表述模糊。本次听证会他强调了对美联储独立性的承诺，呼吁政策制定方式进行根本性转变，包括建立新的通胀框架、通过减持部分长期国债来缩减资产负债表，强调构建更清晰的沟通机制，并表示此前未对利率方向作出任何承诺。 执业证书：S0590125110075邮箱：huanghanjing@glms.com.cn 而美国司法部于本周五终止了对美联储大楼翻新成本超支的调查，并将此事移交联邦储备监察长，这不仅意味着此前沃什接任美联储主席最主要的不确定性因素——共和党参议员蒂利斯在解除对鲍威尔的司法部调查之前，会坚持反对沃什接任——或消除，也意味着鲍威尔可能在卸任主席位置后继续留任美联储理事以维护美联储独立性的动力可能消失。总的来说，这或有助于沃什的提名获得确认。下周的（4月28日-4月29日）FOMC会议上，市场普遍预计联邦基金利率维持在3.50%至3.75%之间。 相关研究 1．转债周策略20260228：3月十大转债-2026/02/282．流动性跟踪与地方债策略专题：2026年地方债提前批额度逐步披露-2026/02/243．转债个券研究系列：亚科转债亚太科技：中国汽车铝挤压材行业龙头-2026/02/244．转债个券研究系列：华辰转债江苏华辰：变压器出海赛道的成长力量-2026/02/245．信用债周策略20260224：信用债春节后的季节效应-2026/02/24 美国宏观经济指标点评 景气指数：2026年3月美国零售销售月率录得1.7%，高于预期1.4%且前值上修至0.7%，创近一年最大涨幅，消费需求强劲反弹；3月核心零售销售月率录得1.9%，高于预期1.4%且较前值0.7%明显加速，潜在消费需求回暖；2026年4月美国Markit服务业PMI初值录得51.3，高于预期50.5且较前值49.8重返荣枯线上方，服务业温和扩张；4月Markit制造业PMI初值录得54.0，高于预期52.5且较前值52.3进一步回升，制造业景气度创2022年5月以来新高。就业：2026年4月18日当周美国初请失业金人数录得21.4万，高于预期21.1万且较前值20.8万小幅上升，但仍处历史偏低水平，劳动力市场维持稳健。 大类资产点评 债券：德债收益率走势分化，日债收益率走势分化权益：美日韩股领涨全球，欧洲印度表现偏弱震荡走势大宗：原油与黑色系领涨，贵金属回调外汇：卢布持续走强，卢比大幅下跌 风险提示：关税引发供应链断裂，美联储独立性受到破坏。 目录 1美债利率本周回顾....................................................................................................................................................31.1沃什“鹰派”立场及司法部调查终止助推市场预期........................................................................................................................31.2本周美债拍卖......................................................................................................................................................................................52美国宏观经济指标点评.............................................................................................................................................63大类资产点评...........................................................................................................................................................84市场跟踪..............................................................................................................................................................105风险提示..............................................................................................................................................................15插图目录..................................................................................................................................................................16 1美债利率本周回顾 1.1沃什“鹰派”立场及司法部调查终止助推市场预期 本周（2026年4月17日-2026年4月24日，下同）美债收益率变动：1个月期（0bp，3.69%）、1年期（+3bp，3.67%）、2年期（+7bp，3.78%）、5年期（+8bp，3.92%）、10年期（+5bp，4.31%）、30年期（+3bp，4.91%）。本周利率持续回升，市场正重新评估美伊局势与沃什上任对宏观经济的影响。 凯文·沃什在4月21日接受联邦储备委员会听证会，态度“偏鹰”，政策表述模糊。本次听证会他强调了对美联储独立性的承诺，呼吁政策制定方式进行根本性转变，包括建立新的通胀框架、通过减持部分长期国债来缩减资产负债表，强调构建更清晰的沟通机制，并表示此前未对利率方向作出任何承诺。 而美国司法部于本周五终止了对美联储大楼翻新成本超支的调查，并将此事移交联邦储备监察长，这不仅意味着此前沃什接任美联储主席最主要的不确定性因素——共和党参议员蒂利斯在解除对鲍威尔的司法部调查之前，会坚持反对沃什接任——或消除，也意味着鲍威尔可能在卸任主席位置后继续留任美联储理事以维护美联储独立性的动力可能消失。总的来说，这或有助于沃什的提名获得确认。下周的（4月28日-4月29日）FOMC会议上，市场普遍预计联邦基金利率维持在3.50%至3.75%之间。 1.2本周美债拍卖 20年期美国票据拍卖表现偏弱：4月22日进行了130亿美元的20年期美国票据拍卖，本次拍卖规模为130亿美元，得标利率为4.883%，投标倍数为2.68倍，低于前值2.76倍。尾差为0.830，高于前值0.800。Indirects获配67.4%，Directs获配22.9%，Primary获配9.7%。 资料来源：Bloomberg，国联民生证券研究所 2美国宏观经济指标点评 景气指数：美国2026年3月零售销售月率录得1.7%，高于市场预期的1.4%，且前值上修至0.7%，创下2025年3月以来最大单月涨幅。整体来看，消费者支出强劲反弹，几乎所有品类均实现增长，主要受加油站销售创纪录飙升驱动，但剔除波动项后的核心零售同样超预期，显示消费需求韧性较强。具体而言，汽油站收入环比飙升15.5%，创历史最大涨幅，直接受地缘冲突推高油价影响；但即便剔除能源因素，核心零售销售（不含汽车、汽油、建材和食品服务）环比上涨0.7%，远超预期的0.2%。尽管能源成本大幅上升，消费者支出仍保持意外强劲，部分得益于超季节性的退税规模，但油价上涨对非必需品的潜在挤出效应仍需观察。美国2026年3月核心零售销售月率录得1.9%，高于市场预期的1.4%，且较前值0.7%明显加速。整体来看，剔除汽车后的消费者支出在3月显著增强，显示潜在消费需求在一季度末出现强劲反弹，但部分增长受加油站支出激增的扰动。具体而言，3月核心零售销售环比上涨1.9%，远超市场预期，增速较2月大幅提升；若进一步剔除汽油和汽车，则环比上涨0.6%，同样高于预期的0.2%。分项中，家具、电子产品、建材、线上销售等多数类别录得增长，餐饮服务支出偏软，可能反映燃料成本上升对部分消费预算的挤出效应。这份滞后发布的3月数据显示，美国消费者支出仍具韧性，但能源价格飙升带来的名义增长虚高需要理性看待，后续消费动能能否持续仍有待观察。美国2026年4月Markit服务业PMI初值录得51.3，高于市场预期的50.5，且较前值49.8回升至荣枯线上方。整体来看，服务业活动在经历3月短暂收缩后出现温和扩张，反映地缘冲突引发的能源价格冲击和贸易中断的初步影响有所减退。具体而言，新业务量小幅增长，但客户对价格的承受能力仍然制约需求，增速低于过去两年的平均水平；投入成本涨幅为去年12月以来最大，企业因此将销售价格上调幅度提高至45个月最高；就业人数略有增加，商业前景较前月小幅改善，但仍远低于去年同期水平。这份4月发布的初值数据显示，服务业正从能源冲击中逐步修复，但成本压力传导至终端价格可能对后续需求形成抑制。美国2026年4月Markit制造业PMI初值录得54.0，高于市场预期的52.5，且较前值52.3进一步回升。整体来看，制造业景气度加速扩张，创下2022年5月以来最强水平，生产和新订单均显著改善，但就业分项出现收缩。具体而言，生产增速达到四年来新高，新订单增速为2022年5月以来最快；供应商交货时间显著延长，为2022年8月以来最大幅度，部分受中东地缘冲突导致的供应链限制影响，而非纯粹的需求拉动；投入库存小幅增加，增速为今年1月以来最快。唯一的负面因素是就业指数自2025年7月以来首次陷入收缩。这份4月发布的初值数据显示，制造业活动在地缘冲击后仍展现较强韧性，但用工意愿减弱可能对后续扩张形成制约。 就业：美国截至4月18日当周初请失业金人数录得21.4万，高于市场预期的21.1万，且较前值20.8万（上修至20.8万）小幅上升。整体来看，初请人数仍处于历史偏低水平，企业裁员活动未见明显升温，劳动力市场维持稳健态势。具 体而言，当周初请人数环比增加6000人至21.4万，略高于预期，但四周均值及同比仍显著低于去年同期水平；持续申领失业金人数在前一周小幅上升至182.1万，同样处于低位。联邦雇员失业申请继续减少，政府停摆的影响有限。这份截至4月18日的高频数据显示，尽管单周申请人数略有反弹，但整体裁员节奏依然温和，就业市场韧性未发生实质性变化。 3大类资产点评 债券：德债收益率走势分化，日债收益率走势分化 本周德债收益率：2年期（+9bp，2