逻辑与观点
- 资金面：央行通过MLF和买断式逆回购工具回笼了6000亿元中期流动性，但银行间资金面依然宽松，DR001持续低位运行，同业存单收益率创历史新低。LPR报价维持不变，已连续11个月保持稳定。税期结束后，逆回购恢复地量，显示央行意图引导资金利率回归政策利率附近，但税期资金面仍旧宽松，对未来资金面保持乐观。
- 基本面：国内LPR维持不变符合预期，央行7天期逆回购利率未变，LPR报价的定价基础保持稳定。海外方面，4月制造业PMI大幅反弹，主要受益于供应链焦虑解除后的补库存，但成本压力显著，通胀预期加重。中东局势持续紧张，供应链焦虑可能再次引发产能利用率下降，PMI的强势未必能持续。
- 观点与策略：维持债市多头思维，短端或保持震荡向上，超长端止盈盘出现后可考虑再度入场。今年债市仍然是赔率优先级大于方向。关注超长端止盈盘推动的赔率可考虑再度入场。
- 风险因素：中东地缘显著恶化。
近期宏观数据分析与回顾
- 国内：一季度GDP同比增长5.0%，高于预期，主要驱动力来自出口超预期强劲和工业生产加速。消费和投资仍是短板，社融和M1、M2双双回落，反映实体融资需求仍待修复，经济增长对信贷的依赖度正在结构性下降。3月CPI同比上涨1.0%，PPI同比由上月下降0.9%转为上涨0.5%，物价数据的积极变化标志着需求端正在逐步改善，但输入性通胀压力显著上升。
- 海外：美国3月零售销售环比增长，就业端3月非农强劲反弹，但通胀超预期反弹，消费者信心大幅回落。市场对于美联储的降息预期已基本消散，滞涨预期或较市场预期的持续时间更久。
资金面分析与债券期现指标监控
- 资金面：MLF时隔13个月首次缩量，再回笼2000亿元。综合MLF与买断式逆回购两项工具，4月央行合计回笼中期流动性6000亿元，回笼节奏适度加快。隔夜资金DR001持续低位运行，同业存单收益率继续下行、再创历史新低。
- 债券期现：债券在止盈盘和债券发行弱于预期的推动下涌现，长端和超长端冲高回落。流动性宽松红利将持续托底债市，当前宽货币基调未改，税期资金面宽松可对流动性持续宽松保持乐观。
权益宽基指数基本面、流动性与期现指标监控
- 基本面：上市公司ROE与宏观经济数据背离，EPS同比增速放缓，PEPS市盈率下降。
- 流动性：股票指数与换手率、两融余额、新成立偏股基金份额等指标显示市场情绪平稳，南向资金净买入恒生科技。
- 期现指标：股指基差率稳定，显示市场情绪平稳。
宏观经济中期基本面跟踪监控
- 地产：30大中城市房价指数同比和环比均小幅下降，一线城市房价降幅收窄。商品房销售面积、新开工面积、竣工面积同比增速均有所放缓，房地产库销比上升，显示房地产市场仍在调整。
- 通胀：南华期货工业品指数和农产品指数震荡上涨，平均批发价波动不大。PPI与CPI同比剪刀差扩大，显示企业面临的成本压力在加大。
- 工业生产与库存：主要工业产品产量同比增速放缓，开工率有所下降，库存水平上升。
- 投资与消费：固定资产投资同比增长1.7%，社会消费品零售总额同比增长2.4%，限额以上社零增长放缓。
- 利率与汇率：美元指数和人民币汇率震荡，10年期美债收益率与人民币汇率挂钩的利差扩大。
宏观经济长波基本面跟踪监控
- 增长、通胀、库存组合：中国社融与通胀、美国就业与通胀组合显示，经济增长和通胀水平均有所放缓。
附录
