供需博弈，煤焦高位震荡

核心观点与关键数据

• 国际局势：美伊局势高度不确定，大概率维持低烈度对峙，国际油价高位震荡，对煤炭价格形成底部支撑。
• 国内宏观：物价分化，CPI走弱但PPI转正，货币增速双降、社融信贷走弱，整体流动性合理充裕，对黑色产业链形成“成本支撑、需求承压”的平衡格局。
• 产业面：
  • 煤炭供应：5月国内煤炭供应宽松，总量稳中有升但增量有限，产地产量提升，港口库存累库但增量受限，进口煤供应整体宽松。
  • 需求端：5月焦钢企业需求“先增后稳”，韧性凸显但上行空间有限，焦企利润可观，铁水产量高位，但地产复苏滞后、钢厂利润微薄制约需求弹性。
• 库存与产量：
  • 焦煤：上游库存低位运行，港口库存小幅攀升，焦企及钢厂补库谨慎。
  • 焦炭：焦炭产量同比增长，焦企保持开工动能，焦企库存去化，港口库存累积，钢厂按需采购为主。
  • 铁水产量：生铁产量同比下降，但4月铁水产量回升至高位，短期需求支撑存在。

研究结论

5月煤焦价格将以高位震荡为主，呈现“先弱后强”的阶段性特征。短期受供应增加影响，价格或有小幅回调；中期伴随夏储备煤启动、下游需求释放，价格有望回升。但需警惕供应宽松、终端需求疲软的压制，盘面上方仍面临一定价格压力，需重点关注库存变化、铁水产量及海外局势动向。