供给增加，价格承压

供给增加，价格承压 工业硅、多晶硅 2026年4月26日 主要结论 4月份工业硅产量从低位回升，西北头部企业复产是主要增量，5月份之后西南地区会有部分企业复产，总供给呈增加趋势。需求端，光伏产业链各环节生产均处在亏损状态，终端组件需求较差，但4月下旬多晶硅期货价格大幅反弹，有企业盘面套保之后计划提产，对原材料工业硅需求可能略有增加；有机硅企业生产利润状况有所改善，后期开工可能有所提升；铝合金、出口需求在一季度表现尚可，二季度或持稳为主。工业硅期现库存持续累积至58.96万吨，创近期新高。工业硅基本面仍然偏弱，5月份供给和库存可能是价格的重要压力，工业硅价格偏空震荡为主，波动区间可能在8200-8800元/吨。 4月份多晶硅现货价格持续下跌，企业亏损幅度扩大。虽然多晶硅企业库存去化，但绝对库存仍处高位。供给端开工率已降至29%的历史低位，但需求端更加疲弱，硅片、电池片、组件全产业链亏损，对多晶硅需求维持低位。4月下旬之后多晶硅期货价格大幅反弹，反弹的主要驱动力是政策预期以及库存在产业链内部的转移，盘面的高升水给企业带来了套保机会，5月份多晶硅产量大概率上行。在产业链整体高库存、需求端仍然偏弱的情况下，供给增加将对价格形成压制，多晶硅价格可能偏空震荡，但需要高度关注政策性因素的扰动。 国信期货交易咨询业务资格:证监许可【2012】116号 分析师：李祥英从业资格号：F03093377投资咨询号：Z0017370电话：0755-23510000-301707邮箱：15623@guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、工业硅、多晶硅期货行情回顾 2026年4月工业硅期货主力合约呈现先抑后扬、区间震荡上行走势，月初自8355元/吨弱势回落，中旬下探至8125元/吨阶段低位后企稳反弹，月中受成本支撑与资金推动快速拉升，下旬在8500-8750元/吨区间震荡整理，月末收于8615元/吨，全月重心显著上移。行情由成本托底、供给收缩预期主导，下游多晶硅、有机硅需求整体偏弱、高库存持续压制反弹空间，市场多空博弈明显。 数据来源：文华财经国信期货 2026年4月多晶硅期货主力合约呈现先深跌探底、后政策驱动暴涨、月末冲高回落的剧烈波动走势。月初延续弱势下行，4月10日触及31070元/吨阶段低点后止跌企稳；中旬受四部委光伏行业“反内卷”政策预期提振，叠加超跌反弹共振，盘面快速拉升，4月20日强势涨停，区间最大涨幅超34%，成交与持仓大幅放量；下旬政策预期降温、高库存与基本面疲软重新主导市场，价格快速回落。全月行情由政策情绪与资金博弈主导，脱离现货基本面，呈现先扬后抑、大幅震荡格局。 数据来源：文华财经国信期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金 二、硅产业链基本面分析 （一）工业硅价格与价差 4月份工业硅现货价格整体偏弱。华东地区通氧553#价格从月初9100元/吨持稳至月末9100元/吨，但月内一度跌至9050元/吨；华东421#价格从月初9550元/吨下跌至月末9300元/吨，跌幅250元/吨。新疆地区553#价格从8550元/吨下跌至8450元/吨，421#从8950元/吨下跌至8750元/吨。基差方面，截至4月24日，华东5530基差为485元/吨，较月初585元/吨收窄100元/吨；华东4210基差为-115元/吨，较月初545元/吨大幅收窄。421#与553#价差从月初450元/吨收窄至月末200元/吨，显示高品质硅需求走弱。期货价格在月末有所反弹，基差被动收窄，但整体仍处于较高水平，反映出现货市场供过于求的格局尚未根本改变。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 （二）工业硅成本变化 4月份工业硅生产成本整体持稳。云南、四川地区仍处于枯水期尾声，四川地区电价已经下调，5月份之后西南电价将显著下降。原材料方面，硅石、还原剂价格稳定。整体来看，成本端对工业硅价格支撑有限，全行业仍处于亏损状态。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 （三）工业硅利润与产量 4月份工业硅行业利润持续亏损。产量方面，3月工业硅产量约31.363万吨，较2月增加7.572万吨。随着5月云南、四川丰水期到来，两地开工率有望回升，但考虑到当前全行业深度亏损，实际复产力度可能有限。按照周度产量推算4月工业硅产量在32万吨左右。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：IFIND国信期货 （四）下游需求：多晶硅-光伏产业链 1.产业链价格变化 4月份光伏产业链价格全面下跌。与期货价格V型反弹不同，多晶硅现货价格加速下跌，主要受产能过剩及下游采购意愿低迷影响。硅片价格同步走弱，N型182mm硅片从1.03元/片跌至0.92元/片，跌幅10.7%；N型210mm硅片从1.33元/片跌至1.22元/片，跌幅8.3%。电池片价格相对稳定，N型182mm电池片约0.335元/W，N型210mm约0.33元/W。组件价格小幅下行，N型182mm双面组件约0.763元/W，N型210mm双面约0.77元/W。整体来看，光伏产业链价格自上而下传导，多晶硅跌幅最大，硅片次之，电池片和组件相对抗跌。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 图：组件价格走势 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 2.成本、利润与产量 4月份多晶硅行业利润深度亏损，多晶硅生产成本约43890-43946元/吨，而现货价格仅约33000-35500元/吨，单吨亏损约8400元/吨-8900元/吨，亏损幅度较3月进一步扩大。3月多晶硅产量为8.75万吨，环比2月增加0.63万吨；按照周度产量推算，4月份可能在8.3万吨左右。因为4月末期货价格大幅反弹，不少企业计划提产，5月份产量可能增加至9万吨以上。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 3.下游生产情况 4月份光伏产业链各环节生产均处在亏损状态，其中硅片生产亏损最严重，毛利率跌至-31%，多晶硅环节生产毛利率在-28%左右；电池片、组件环节毛利率在-10%以内，电池片环节盈利情况较好，但月底电池片价格下调，企业生产利润恶化。后期预估组件环节因上游原材料价格下跌，生产利润可能有所修复，其他环节或维持当前的亏损状态。 数据来源：百川盈孚国信期货 3月份硅片、电池片、组件产量环比2月均有增加，主要是因为3月是出口退税前最后一个月，海外订单数量大幅增加，企业快速提产。按照周度产量来推算，4月硅片产量在46000MW左右，电池片产量可能在44000MW左右，组件产量可能在34000MW左右。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 终端需求方面，1-3月国内累计光伏新增装机约41.39W，同比下跌30.68%；组件出口约69.26GW，同比增长7.51%，其中3月出口光伏组件35.08GW,同比增长42.24%。一季度国内光伏装机需求处在低迷状态，海外需求受出口退税政策短期上升，但透支了二季度的需求，后期光伏组件国内外需求仍然不乐观。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：SMM国信期货 5.光伏产业链库存情况 截至4月24日，多晶硅工厂库存34.01万吨，较3月底下跌4.145万吨，多晶硅期货仓单4.455万吨，较3月底增加1.446万吨。硅片库存23002MW，电池片库存16332MW，组件库存26955MW，下游库存处在中性水平，硅片企业库存压力较大。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 （五）下游需求：有机硅产业链 4月份有机硅价格持续反弹，华东地区DMC均价从3月底14300元/吨上行至14800元/吨，企业持续联合限产挺价对价格形成较强支撑。截至4月24日DMC企业利润约1286元/吨，利润率8.66%，较3月底的429元/吨明显改善。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 3月有机硅开工率约67.88%，4月份生产利润虽有改善，但企业开工率保持在低位。进入5月，有机硅企业利润尚可，开工率或继续提升，对工业硅需求可能边际改善。3月份有机硅DMC产量为19.76万吨，环比2月份增加了3.09万吨，预估4月份有机硅产量在20万吨左右。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 2026年4月房地产月度同比仍偏弱：销售同比降幅收窄、一线企稳回升，开发投资与新开工同比深度下行；周度成交同比逐周改善，30城新房、24城二手房同比由正增长逐步扩大，一线领涨、二三线分化。整体为政策托底+季节性回暖带来的结构性修复。4月末一线城市房地产成交量再度转弱，市场氛围快速降温。中期来看，地产需求难有起色。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 DMC工厂库存4.41万吨，较3月底的4.78万吨小幅去化。有机硅企业库存整体呈持续去化态势，企业库存压力相比一季度明显缓解，对挺价意愿仍较强。若后续企业维持当前限产力度，有机硅价格大概率能维持当前偏强震荡的走势，库存可能持稳为主。 数据来源：百川盈孚国信期货 （六）下游需求：铝合金产业链 4月份铝合金价格持稳，ADC12全国均价在24100元/吨-24700元/吨区间波动。铝合金企业利润状况一般，对工业硅以刚需采购为主。终端汽车市场方面，2026年一季度汽车消费月度同比数据均处在负值区间，新能源汽车购置税优惠政策切换后的需求透支效应仍在消化中。铝合金对工业硅需求短期难有大幅增量。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 2026年1-3月，国内汽车销量仍处于同比负增长区间，1-2月降幅较大，3月同比降幅虽明显收窄，但尚未转正，整体终端需求仍偏弱，对铝合金及上游工业硅的拉动有限。同期经销商库存指数稳定在55%-60%区间，延续2025年以来的温和修复节奏，虽高于2024年同期水平，但未随销量出现大幅抬升，反映出企业对需求回暖持谨慎态度，以按需排产、去库为主，主动补库意愿不强。整体来看，汽车行业仍处于弱复苏阶段，4月海外新能源车因原油价格高企销售情况较好，但国内需求整体偏弱。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 （七）下游需求：出口 2026年3月工业硅出口量为6.78万吨，2月4.75万吨，1月6.55万吨。2026年海外有新增多晶硅产能投放，工业硅出口需求或有所增加。但全球光伏产业链整体需求偏弱，出口增量有限。 数据来源：WIND国信期货 （八）工业硅库存 4月份工业硅行业库存继续累积。截至4月24日，工厂库存26.89万吨，社会库存18.45万吨，现货库存合计45.34万吨，较3月底增加2.03万吨。期货仓单13.615万吨，较3月底增加2.475万吨。工业硅总库存（工厂+社会+仓单）达到58.96万吨，较3月底增加4.52万吨，创近期新高。高库存是压制工业硅价格上行的重要压力。 数据来源：百川盈孚国信期货 三、后市观点及操作建议 4月份工业硅产量从低位回升，西北头部企业复产是主要增量，5月份之后西南地区会有部分企业复产，总供给呈增加趋势。需求端，光伏产业链各环节生产均处在亏损状态，终端组件需求较差，但4月下旬多晶硅期货价格大幅反弹，有企业盘面套保之后计划提产，对原材料工业硅需求可能略有增加；有机硅 企业生产利润状况有所改善，后期开工可能有所提升；铝合金、出口需求在一季度表现尚可，二季度或持稳为主。工业硅期现库存持续累积至58.96万吨，创近期新高。工业硅基本面仍然偏弱，5月份供给和库存可能是价格的重要压力，工业硅价格偏空震荡为主，波动区间可能在8200-