资产配置周报：年报季报期即将收官，立足现实，把握预期节奏

——资产配置周报（2026/4/20-2026/4/24） 投资要点 ➢全球大类资产回顾。4月24日当周，全球股市涨跌不一，A股、日股领涨；主要商品期货中原油、铝收涨，黄金、铜原油下跌；美元指数小幅上涨，人民币、欧元、日元贬值。1）权益方面：科创50>日经225>纳指>沪深300指数>上证指数>标普500>深证成指>创业板指>道指>恒生指数>德国DAX30>英国富时100>恒生科技指数>法国CAC40。2）沃什的缩表预期推升美元走强，黄金当周下跌；原油价格当周大幅上涨。3）工业品期货：南华工业品价格指数上涨，螺纹钢、炼焦煤小幅上涨、混凝土、水泥小幅下跌；高炉开工率环比小幅下跌；乘用车截至4月24日当周销量3.30万辆，环比5.12%，同比-26.00%。4）国内利率债收益率收跌，全周中债1Y国债收益率下跌1.75BP至1.1438%，10Y国债收益率下跌0.22BP收至1.7601%。5）2Y美债收益率当周上涨7BP至3.78%，10Y美债收益率上涨5BP至4.31%。6）美元指数收于98.53，周上涨0.3%；离岸人民币对美元贬值0.27%。 ➢国内权益市场。4月24日当周，风格方面，成长>消费>周期>金融，日均成交额为26004亿元（前值23452亿元）。申万一级行业中，共有12个行业上涨，19个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为煤炭（+3.93%）、电子（+3.11%）、石油石化（+2.66%）；跌幅靠前的行业为农林牧渔（-3.15%）、综合（-3.00%）、传媒（-2.69%）。 ➢年报季报期即将收官，立足现实，把握预期节奏。新的一周将进入业绩披露最集中的时期，除立足现实外，建议把握预期节奏，尤其是美伊冲突对油价和经济或趋于长期化的影响。对于油价而言，中短期油价或仍将维持高位，但是全球对于向可再生能源、核能和电气化的转变将会加速，从而抑制原油的需求。二季度由于原料的库存效应，预计国内的PPI和工业企业利润均将修复向好，但海外高油价对于需求的影响将会滞后，或在三季度体现；长期而言，国内的制造业竞争力提升，在全球有望量价齐升。新的一周，全球主要央行将制定货币政策，虽整体维持利率不变的概率较大，但是矛盾仍集中在为对抗通胀加息可能导致经济衰退、较低的利率则转化为更长期的通胀问题上面。业绩方面，建议关注欧美的科技、能源和医药公司的财报，尤其是对资本开支的展望，对应国内标的建议选择现金流良好，在建工程刚转固的公司。资产配置的角度，能源与工业品预计仍存在跷跷板效应，美债利率与能源关联度较高，国内债券方面预计资金维持宽松；权益方面，看好新能源尤其是储能在全球的市场空间，预计原料自主的周期龙头业绩持续向好，科技方面关注算力资本开支到AI应用的过程。 ➢利率与汇率。周内流动性继续超预期宽松，公开市场小幅净投放、政府债延续净偿还，DR001、DR007和同业存单利率进一步压低。央行公告4月MLF缩量续作，说明央行并未改变流动性充裕取向，但开始通过中期工具回笼来防止资金价格过度偏离政策利率。利率债方面：10年期国债收益率一度试探1.75%关口，长端收益率下行的核心驱动仍是宽松资金与配置力量，MLF缩量续作可能会弱化进一步下探的想象空间。美债方面：Waller偏鸽表态、4月Flash PMI的再通胀信号，以及4月24日美国消费者信心低位与通胀预期抬升共同拉扯，美债仍难摆脱震荡。汇率方面：美元指数回升、人民币小幅回调，反映外部不确定性尚未真正消退。新的一周内，国内重点关注4月PMI，海外则重点关注4月FOMC会议、美国一季度GDP和3月PCE，以及美伊谈判是否重回正轨。 ➢风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。 正文目录 1.核心观点：年报季报期即将收官，立足现实，把握预期节奏.......4 1.1.市场观点与资产配置建议............................................................................41.2.全球大类资产回顾.......................................................................................41.3.国内权益市场回顾.......................................................................................6 2.利率及汇率跟踪..........................................................................6 2.1.资金面：关注央行对过度宽松的边际校准...................................................62.2.利率债：试探1.75%关口，债牛仍由宽松定价主导.....................................72.3.美债：Waller偏鸽，但市场仍受再通胀约束...............................................72.4.汇率：美元回升，人民币转入偏弱整理.......................................................7 3.原油、黄金、金属铜等大宗跟踪..................................................8 3.1.能源跟踪.....................................................................................................83.2.黄金跟踪...................................................................................................103.3.金属铜跟踪.................................................................................................11 4.行业及主题................................................................................14 4.1.行业高频跟踪............................................................................................144.2.主要指数及行业估值水平..........................................................................15 5.重要市场数据及流动性跟踪.......................................................16 5.1. 4沃什提出的新通胀指标“截尾均值通胀”究竟是什么？..............................175.2.资金及流动性跟踪.....................................................................................18 6.市场资讯...................................................................................19 6.1.海外市场资讯............................................................................................196.2.国内市场资讯............................................................................................206.3.政策面.......................................................................................................20 7.财经日历...................................................................................21 8.风险提示...................................................................................21 图表目录 图1全球主要大类资产周度表现，%............................................................................................5图2中债美债周度表现，BP.........................................................................................................6图3申万一级行业周度涨跌幅，%................................................................................................6图4原油价格，美元/桶................................................................................................................9图5天然气价格，美元/百万英热..................................................................................................9图6美国原油产量与钻机数，万桶/天，台...................................................................................9图7美国燃料库存，百万桶..........................................................................................................9图8美国炼厂原油加工量及开工率，万桶/天，%.........................................................................9图9中国原油进口及炼厂加工量，万吨/天...................................................................................9图10美国汽油与原油现货价差，美元/桶...................................................................................10图11国内的成品油价差，元/吨，元/吨...................................................................